能源化工周报（聚氯乙烯PVC）：PVC先涨后跌价格重心上移，需求偏弱库存压力较大

PVC先涨后跌价格重心上移， 需求偏弱库存压力较大 2024年01月22日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 聚氯乙烯PVC周内总结 宏观：一方面，2023年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%，其中第三产业增加值688238亿元，增长5.8%，反映国内经济持续恢复向好。另一方面，上海等地房地产再出新规，政策向好，但对于PVC材料需求是否具有拉动作用仍需看相关政策的落实效果。 上游：本周PVC开工率和产量小增。本周的聚氯乙烯PVC整体开工负荷率达到了78.41%，环比提升0.04%，其中电石法PVC粉开工负荷率78.26%，环比上升0.31%；乙烯法PVC粉开工负荷率78.88%，环比下降0.72%。本周PVC粉产量为458.1千吨，较上周增加0.27千吨，其中乙烯法PVC粉生产量为115.62千吨，较上周减少1.06千吨，电石法PVC粉产量为342.48千吨，较上周增加1.33千吨。总体看来PVC上游供应依然充足，下周无新增检修企业且临近春节假期，预计下周开工率会下降，检修损失量会下降。 聚氯乙烯PVC周内总结 下游：PVC目前正处于需求淡季，数据显示本周PVC下游样本企业开工负荷率环比上升1.39%，但仍处于低位，其中软制品开工环比降低2.65%，硬制品开工环比下降1.98%；国家统计局数据显示，截止2023年12月当年全国新屋开工面积累计值为95375.53万平方米，同比增速为-20.4%，房屋开发投资累计完成额为110912.88亿元，同比增长为-9.6%，房屋施工面积累计值为838364.46万平方米，同比增长为-7.2%，均处于过去五年的较低水平。以上说明PVC下游市场需求不足，叠加春假假期临近，预期下游开工将下降。 投资策略：下周无PVC检修企业，但库存充足维持高供应水平；本周PVC价格上涨，下游采购积极性较弱；库存方面上中游累库明显，库存维持高位；成本方面电石价格略降，但目前电石法PVC粉亏损扩大，成本支撑依然较强。总得来看，基础面仍然较差，预计下周PVC市场价格保持弱势震荡，价格重心或将下移，PVC粉价格区间或在5500-5600元/吨。建议投资者继续关注下游需求变化和宏观政策变动，考虑逢高做空。 风险提示：关注上下游节前停工状况；关注各地房地产政策的变化，以及现有政策的推进状况和实施效果；关注红海局势的演变。 PVC期货价格先涨后跌，基差贴水 聚氯乙烯PVC期货价格本周先涨后跌，最高价位为1月16日5880元/吨，最低价位为1月11日5825元/吨。本周聚氯乙烯PVC基差贴水，贴水幅度较上周变大。库存方面，主要仓库（华东+华南）库存较上周有所增加，华东小幅去库，华南地区均维持累库，主要原因在于本周PVC价格上行，导致下游企业接货积极性较弱。 广州SG-3、8和5型号PVC价差维持低位 本周广州PVCSG-3和SG-5，SG-8和SG-5价差为正，较上周有所扩大，但依然维持低位，其中最大价差出现在1月18日，SG-3和SG-5型号最大价差为200元吨，SG-8和SG-5型号最大价差为145元/吨。 PVC近远月合约价差保持稳定 本周PVC远近月合约差价总体呈横盘震荡，本周PVC近月-连一价差较上周有所缩小，其中最高价差出现在1月11日，为-56元/吨。连一-连二合约价差和连二-连三合约价差较上周有扩大趋势，最高价差出现在1月18日和1月11日，为-159元/吨和-151元/吨。 内蒙古PVC粉电石法生产成本下降，亏损缩小 本周内蒙古PVC粉电石法日度生产成本略降，截止1月18号，不含税成本维持为5302.65元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法日度收入较上周略升，最高收入出现在1月16日，最高含税收入为5300元/吨，最高不含税收入为4690.27元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法利润继续保持亏损，最高毛利出现在1月16日，最高含税毛利为-471元/吨，最高不含税毛利为-612.39元/吨，生产利润持续为负，亏损较上周所减少，但部分生产企业成本压力增大，单个企业后续存在减产可能。 华东PVC乙烯法收入略升，毛利略升 本周华东PVC乙烯法日度收入总体较上周略升，含税收入维持在5900±50元/吨，不含税收入维持在5221.24±50元/吨。本周华东PVC乙烯法日度毛利总体较上周有所下降，最高毛利出现在1月12日，最高税前毛利为446.82元/吨，最高税后毛利为303.38元/吨。本周石油波动不大，乙烯法企业成本变动不大，但部分企业出厂价格较上周略升，收入略升， PVC粉产能开工率和生产量环比略降 本周的PVC整体开工负荷率达到了78.41%，环比提升0.04%。本周PVC粉产量为458.1千吨，较上周增加0.27千吨，位于近3年最高位。本周仅苏州华苏和聚隆化工检修停产，前期检修的宁波韩华、四川金路、泰州联成已恢复生产，泰州联成、德州实华等企业开工效率提升。 PVC粉乙烯法产能开工率和生产量环比略降 乙烯法PVC本周开工负荷率为78.88%，环比下降0.72%；本周乙烯法PVC粉生产量为115.62千吨，较上周减少1.06千吨。主要原因在于乙烯法企业苏州华苏和聚隆化工于本周停车检修。 PVC粉电石法产能开工率和生产量环比小升 本周电石法PVC粉开工负荷率78.26%，环比上升0.31%；本周电石法PVC粉产量为342.48千吨，较上周增加1.33千吨。原因在于前期停产的云南南磷、四川金路等电石法企业开始恢复生产。 PVC粉样本企业维持去库趋势 本周PVC粉样本企业周度库存量为235.88千吨，较上周减少0.22千吨；本周PVC粉样本企业周度可售库存量为-311.5千吨，较上周减少96.8千吨。主要原因在于本周PVC粉价格上涨，但部分上游企业在价格上给予了一定的优惠或让步使得中游接货积极性较高，预售订单增加较多，导致本周样本企业可售库存下降较多。 中国PVC主要仓库库存继续累库 本周我国PVC粉主要仓库库存量为404.9千吨，较上周增加1.6千吨，处于历史同期最高位；本周我国华南地区PVC粉主要库存量为34.8千吨，较上周增加2千吨；华东地区库存量为370.1千吨，较上周减少0.4千吨。华东和华南的高库存体现出下游需求偏弱，高库存主要由于一方面2023年年末未消化库存过多，导致24年初库存压力较大，另一方面下游交易氛围平淡，终端提货较慢。 PVC糊生产成本下降，亏损缩小 本周电石法PVC糊日度生产成本较上周有所下降，收入较上周略升，截止1月18日不含税装置成本为7285.84元/吨，含税装置成本为7843元/吨，不含税装置收入为6991.15元/吨，含税装置收入为7900元/吨；利润为负但较上周所上升，本周末税前装置毛利为57元/吨，税后装置毛利为-294.69元/吨。成本下降收入提升使得PVC糊企业本周亏损缩小。 本周PVC糊周度产能开工率为72.3%，环比上升3.66%，其中乙烯法PVC糊产能开工率为56.98%，较上周无变化，电石法PVC糊产能开工率为77.24%，环比上升5.74%。主要原因在于本周检修结束恢复生产的PVC糊企业多使用的是电石法工艺。 电石日度生产成本维稳，利润下降 本周煅烧法电石日度生产成本保持稳定，收入有所降低，因此毛利也有所下降，截止1月18日不含税日度装置成本为2575.22元/吨，不含税日度装置收入为2566.37元/吨，税后装置毛利为8.85元/吨，电石价格下降，成本维稳，因此利润有所降低。本周电石法PVC成本略降，但出厂价略涨，亏损幅度变少，电石端成本支撑作用尚存。 本周电石周度开工负荷率为76.34%，环比下降0.04%。2023年12月电石月产量为2475.29千吨，较上月增加41.21千吨。主要原因在于，12月部分企业检修停产，开工率较上月有所下降，因此月生产量也有所下降，预计随着工厂完成检修，恢复生产活动，2024年1月生产总量或将上升。 中国兰炭收入上升，利润环比上升 本周陕西低温干馏法兰炭日度成本较上周有所下降，收入和毛利较上周有所增加，截止1月18日不含税装置成本为1224.42元/吨，不含税装置收入为1296.46元/吨，税后装置毛利为72.04元/吨。本周兰炭价格再次经历降价，相关企业普遍降价20-60元/吨，同时兰炭下游行情较差叠加天气影响，导致大部分兰炭企业出货状况不佳，在下游行情恢复之前价格兰炭回涨难度较大。 本周我国兰炭周度产能开工率为25.66%，与上周持平。本周陕西兰炭周度产能开工率为27.07%，与上周持平，较历史同期处于低位，原因可能在于兰炭生产利润持续走低，兰炭企业亏损的概率较大，生产积极性较弱，大部分企业以维持低负荷运行为主。 免责声明与风险提示 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！