海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240415~20240421）2024年4月22日宏观策略/定期报告相关报告：【山证宏观策略】海外经济周观察（20240408~20240414）2024.4.15【山证宏观策略】海外经济周观察（20240401~20240407）2024.4.8【山证宏观策略】海外经济周观察（20240325~20240331）2024.4.1【山证宏观策略】海外经济周观察（20240318~20240324）2024.3.25【山证宏观策略】海外经济周观察（20240311~20240317）2024.3.19山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com投资要点：美国：3月零售销售再超预期，降息预期再调整（1）央行动态在连续的CPI数据超预期后，美联储官员的发言整体偏鹰。鲍威尔在本周的公开演讲中表示：目前在去通胀方面缺乏进展，近期的数据显然没有给美联储更强的信心（Greaterconfidence），可能需要比预期中更多的时间去获得足够的信心，才能开启降息。叠加此前强劲的经济数据，市场对于降息的预期再度出现调整，截至4月21日，CMEFedWatch工具显示市场预期2024年美联储将仅在9月降息一次（上周预期为9月、12月各降息一次，全年累计降息50bp）。（2）重点数据美国3月零售销售表现强劲，工业产出环比延续正增长，3月住房市场数据明显走弱。美国3月零售销售环比增0.7%，超越市场预期水平（0.4%），排除汽车与油站的零售销售环比增1.0%，较前值（0.5%）再走升，反映美国消费整体依旧强劲。3月工业产出环比增0.4%，符合市场预期，产能利用率再度走升至78.4%。住房市场数据表现偏弱，3月新屋开工、二手房销售同比环比均回落。4月18日当周，30年期抵押贷款利率升至7.1%，高利率环境或在一定程度上压制住房市场活动。非美国家：日本2月核心机械订单环比大幅超预期，欧元区CPI下行日本2月核心机械订单环比增7.6%，大幅超越市场预期水平（0.75%）。3月进口、出口同比增速均回落，3月CPI、核心CPI同比分别增2.7%、2.2%，均较前值回落，但依旧超过日本央行的通胀目标水平，为货币政策正常化提供支撑。欧元区3月通胀延续回落，预计欧央行将如期在6月开启降息。周观点：美国消费数据依旧强劲，欧元区或率先开启降息近期数据显示美国消费依旧表现强劲，对经济形成有效支撑，而消费依然强劲的根源我们认为主要有两点：一是，财政补贴（调整免税额度，上修COLA）今年依旧在发挥作用；二是强劲的就业市场对居民消费形成支撑。由此，美国年内出现衰退的概率十分有限，我们维持Q4开启首次降息、全年仅降息1次的观点。欧洲方面，欧元区经济数据表现疲弱，叠加通胀快速下行，给欧洲央行降息提供了支持，我们认为，欧洲央行将会如此前表述的那般，于6月开启首次降息，全年降息或超75bp。风险提示海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、美国..............................................................................................................................................................................41、货币政策路径............................................................................................................................................................42、重要经济数据............................................................................................................................................................4二、非美国家......................................................................................................................................................................61、日本............................................................................................................................................................................62、欧洲............................................................................................................................................................................7风险提示................................................................................................................................................................................8图表目录图1：CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................4图2：4月纽约州制造业指数仍为负，支付价格上升....................................................................................................4图3：3月零售销售环比增速超预期（%）....................................................................................................................4图4：3月新屋开工同比环比均回落（%）....................................................................................................................5图5：3月建筑许可数量同比环比均回落（%）............................................................................................................5图6：3月二手房销售同比环比均回落（%）................................................................................................................5图7：4月以来30年、15年抵押贷款利率反弹（%）................................................................................................5图8：3月产能利用率再走升（%）................................................................................................................................6图9：3月工业产出环比延续正增，同比走升（%）....................................................................................................6图10：日本2月核心机械订单环比大幅超预期（%）.................................................................................................6图11：日本3月CPI、核心CPI同比回落（%）.........................................................................................................6图12：日本3月出口同比下行，环比走升（%）.........................................................................................................7图13：日本3月进口同比、环比增速均回落（%）.....................................................................................................7 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3策略研究/定期报告图14：欧元区2月工业产值同比、环比均上行（%）.................................................................................................7图15：欧元区3月CPI、核心CPI同比均下行（%）................................................................................................7 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4策略研究/定期报告一、美国1、货币政策路径图1：CMEFedWatch货币政策概率预期资料来源：CMEFedWatch，山西证券研究所2、重要经济数据图2：4月纽约州制造业指数仍为负，支付价格上升图3：3月零售销售环比增速超预期（%）资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5策略研究/定期报告图4：3月新屋开工同比环比均回落（%）图5：3月建筑许可数量同比环比均回落（%）资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所图6：3月二手房销售同比环比均回落（%）图7：4月以来30年、15年抵押贷款利率反弹（%）资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6策略研究/定期报告图8：3月产能利用率再走升（%）图9：3月工业产出环比延续正增，同比