金融工程重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。smingfTable_Title]券商票息战恐接近尾声票息报价有所下降[Table_Rank]报告日期：2024年4月22日★市场行情本周市场大幅震荡，再度陷入调整，在新国九条和退市意见出台后，市场极度分化，小盘股大幅下跌，但在澄清新规并非针对小盘股后，小盘股于次日得以修复。从标的估值来看，截止至2024年4月19日，中证500PE倍数小幅上涨至20.80，中证1000PE倍数上涨至27.43。本周各大标的波动率大幅上升。截止至2024年4月19日，中证5001M的隐含波动率上升至22.72%，中证1000的隐含波动率大幅上升至29.67%。本周中证500的贴水率较上周变化不大，中证1000的贴水受新国九条影响，在急升后回落。截止4月19日，中证5001M贴水率下降至3.95%，而中证10001M贴水率回落至12.06%。本周雪球发行数量较上周持平。从结构方面来看，本周发行雪球结构多样化，多种创新雪球发行，如‘降敲+降落伞’，‘早利+巴黎’等结构出现。早利、红利等雪球的发行比重也有所上升，为不同风险偏好的投资者提供了更为多样化的投资选择。从票息报价来看，本周雪球报价较上周有所下滑，各大券商票息战接近尾声，但票息仍处于近期高位。★投资建议本周雪球市场呈现出多样化结构，这样的雪球市场对不同风险偏好的投资者提供了更为多样化的选择。各大券商票息战走弱，本周雪球票息有所下降，目前早利红利雪球的比重较高，其也都代表着显著看多的雪球结构，投资者需要关注这样的信号。虽然票息有所下降，但雪球票息仍处于较高位。★风险提示雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。★致谢实习生唐恺对本报告亦有贡献。谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687投资咨询号:Z0019902Tel:8621-63325888-1585Email:yilun.xie@orientfutures.com周度报告——金融工程 股指期权-周度报告2024-4-222期货研究报告目录1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................72.1.产品信息..................................................................................................................................................................72.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................82.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率....................................................................................................83.投资建议......................................................................................................................................................................94.风险提示......................................................................................................................................................................9 股指期权-周度报告2024-4-223期货研究报告图表目录图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表4：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................5图表5：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表6：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................6图表7：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................6图表8：本周推出的雪球期权..........................................................................................................................................................................................7图表9：本周推出的雪球期权隐含波动率....................................................................................................................................................................8图表10：雪球期权相关费用及说明...............................................................................................................................................................................8图表11：本周推出的雪球期权税费后年化收益率....................................................................................................................................................9 股指期权-周度报告2024-4-224期货研究报告1.本周标的情况图表1：中证500指数PE（当前市盈率在历史市盈率中的分位数：0.222，动态市盈率在历史动态市盈率中的分位数：0.251）资料来源：iFinD，东证衍生品研究院图表2：中证1000指数PE（当前市盈率在历史市盈率中的分位数：0.036，动态市盈率在历史动态市盈率中的分位数：0.242）资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 股指期权-周度报告2024-4-225期货研究报告图表4：标的历史波动率（当前中证500波动率率在近6个月历史波动率中的分位数：0.661，当前中证1000波动率在近6个月历史波动率中的分位数：0.669）图表3：标的贴水率资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 股指期权-周度报告2024-4-226期货研究报告图表5：标的近一个月隐含波动率资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院图表6：中证500历史与隐含波动率比较图表7：中证1000历史与隐含波动率比较资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 股指期权-周度报告2024-4-227期货研究报告2.本周雪球产品2.1.产品信息图表8：本周推出的雪球期权序号标的结构敲出价敲入价期限锁定期细节描述备注1中证500蝶变10365363M票息第一年20.4%，第二年7%，第三年5%票息为税费前-无认购费，无赎回费，管理费0.84%/年2中证500凤凰1