隐波贴水持续下降，票息战临近尾声

smingfTable_Title]隐波贴水持续下降 票息战临近尾声 联系人：谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687Tel：8621-63325888-1585Email：yilun.xie@orientfutures.com ★市场行情 本周市场窄幅震荡，沪深300指数、中证500指数和中证1000指数均呈震荡下降趋势。从估值来看，截止到5月31日，中证500指数PE为22.29，中证1000指数PE为35.88，沪深300指数PE为11.91。 本周各大指数波动率较上周小幅下滑，截止5月31日，中证500隐含波动率18.07%，中证1000隐波22.63%，沪深300隐波15.35%。本周标的贴水小幅回升，截止至5月31日，中证5001M贴水率上涨至-6.81%，中证10001M贴水上涨至-11.89%，沪深300小幅震荡至-8.10%。 本周雪球发行数量较少。从发行结构来看，FCN为近期发行雪球的主力结构，与前几周雪球发行结构多样化不同，本周雪球结构较为单一。从票息报价来看，本周雪球报价较上周有所下滑。报价的持续下滑以及发行数量的陡降，可能说明各大券商票息战已经收尾。 ★投资建议 本周雪球市场较为单一，各大券商票息战较上周愈发接近尾声。本周标的隐波和贴水持续下降，推动雪球票息继续下降，投资者恐已错过最佳的雪球配置时点，当前雪球性价比不断变低。 ★风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 ★致谢 实习生李奕瑶对本报告亦有贡献。 目录 1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................82.1.产品信息..................................................................................................................................................................82.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................82.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率....................................................................................................83.投资建议......................................................................................................................................................................94.风险提示......................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：沪深300指数PE.................................................................................................................................................................................................5图表4：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表5：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................6图表6：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表7：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................7图表8：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................7图表9：沪深300历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................7图表10：本周推出的雪球期权........................................................................................................................................................................................8图表11：本周推出的雪球期权隐含波动率.................................................................................................................................................................9图表12：雪球期权相关费用及说明...............................................................................................................................................................................9图表13：本周推出的雪球期权税费后年化收益率..................................................................................................................................................10 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2.本周雪球产品 2.1.产品信息 2.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反应了雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 本周各大指数的波动率较上周仍有所下降，同时结合贴水的下降，共同导致票息报价的回落。 2.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润，还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益。 本周发行雪球票息持续上周的下降趋势。 3.投资建议 本周雪球市场较为单一，各大券商票息战较上周愈发接近尾声。本周标的隐波和贴水持续下降，推动雪球票息继续下降，投资者恐已错过最佳的雪球配置时点，当前雪球性价比不断变低。 4.风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交