雪球票息持续冲高，各大券商打起票息战

smingfTable_Title]雪球票息持续冲高 各大券商打起票息战 联系人：谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687Tel：8621-63325888-1585Email：yilun.xie@orientfutures.com ★市场行情 本周市场窄幅震荡，周五沪深300指数、中证500指数和中证1000指数均收涨。从估值来看，截止到3月15日，中证500指数PE为20.22，中证1000指数PE为28.40，沪深300指数PE为11.61。本周证监会明确禁止限售股转融通出借、限售股融券卖出，属于对市场的重大利好，有利于未来对市场信心的重建。 本周各大指数波动率较上周小幅下滑，截止3月15日，中证500隐含波动率22.16%，中证1000隐波25.53%，沪深300隐波16.10%。本周标的贴水小幅震荡，中证500贴水小幅回升，中证1000贴水小幅下降，截止至3月15日，中证5001M贴水率下降至2.84%，中证10001M贴水上涨至8.73%。 本周雪球发行数量较上周下降。从发行结构来看，本周早利发行比例大幅下降，降敲、平敲等结构发行占比上升。当前雪球市场较年前结构多样化，敲入敲出价各异。本周票息持续走高，在各家券商打票息战的环境下，即使在各大标的波动率小幅下滑，部分雪球结构报价仍创近期新高。 ★投资建议 本周雪球挂钩标的占比变化，挂钩中证500指数和沪深300指数的占比在持续上升，发行结构也从以早利为主转变成结构多重化。本周雪球票息持续上涨，近期各大券商打起票息战以争取优质资金，当前票息性价比进一步提升。 ★风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 ★致谢 实习生唐恺对本报告亦有贡献。 目录 1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................82.1.产品信息..................................................................................................................................................................82.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................82.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率....................................................................................................93.投资建议....................................................................................................................................................................104.风险提示....................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：沪深300指数PE.................................................................................................................................................................................................5图表4：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表5：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................6图表6：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表7：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................7图表8：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................7图表9：沪深300历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................7图表10：本周推出的雪球期权........................................................................................................................................................................................8图表11：本周推出的雪球期权隐含波动率.................................................................................................................................................................9图表12：雪球期权相关费用及说明...............................................................................................................................................................................9图表13：本周推出的雪球期权税费后年化收益率..................................................................................................................................................10 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2.本周雪球产品 2.1.产品信息 2.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反应了雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 本周的隐含波动率小幅下滑，波动率在年后回升之后持续下降。 2.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润，还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益。 本周发行雪球结构多样化，早利结构显著降低，降敲、平敲结构比重上涨，各大券商打起票息战，多种雪球报价均创近期新高。 3.投资建议 本周雪球挂钩标的占比变化，挂钩中证500指数和沪深300指数的占比在持续上升，发行结构也从以早利为主转变成结构多重化。本周雪球票息持续上涨，近期各大券商打起票息战以争取优质资金，当前票息性价比进一步提升。 4.风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 上海东证