金融工程周度报告：雪球票息彻底企稳 标的表现好转

smingfTable_Title]雪球票息彻底企稳 标的表现好转 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号:F3032817投资咨询号:Z0014348Tel:8621-63325888-3975Email:dongli.wang@orientfutures.com ★市场行情 本周中证500和中证1000指数震荡收涨，从估值来看，8月4日中证500指数PE为22.37，中证1000指数PE为34.58，仍处于近5年来估值低位。 联系人：谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687Tel：8621-63325888-1585Email：yilun.xie@orientfutures.com 本周标的指数的隐含波动率持续回升，隐含波动率差值增大，截止8月4日，中证500和中证1000隐波差值为0.35%，中证1000保持领先；本周标的指数期货主力合约的年化升贴水率继续下降，看涨意愿增强，吸引投资者在股指期货市场大量做多，押注市场短期上涨，导致贴水下降。 本周由于波动率回升，雪球票息已经彻底企稳。新发行产品中，挂钩中证1000、中证500的早利雪球票息持平略有上升。本周市场上升使得风险偏好持续回升，中证1000在波动率和贴水率上的优势不再显著，估值优势弱于中证500，数量占比有一定程度下滑。 ★投资建议 本周挂钩的两大指数周内隐含波动率持续回升、隐含贴水率继续下降，雪球票息已经彻底企稳，早利结构和蝶变结构平分秋色。中证500与中证1000隐波差值增大，中证1000保持领先，市场大量做多，押注市场短期上涨，导致两大指数隐含贴水率继续下降。挂钩中证500、中证1000的早利雪球票息持平略有上升，中证1000在波动率和贴水率上的优势不再显著，数量占比有一定程度下滑。 ★风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 ★致谢 实习生肖荻慈对本报告亦有贡献。 目录 1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................72.1.产品信息..................................................................................................................................................................72.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................82.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率....................................................................................................83.投资建议......................................................................................................................................................................94.风险提示......................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表4：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................5图表5：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表6：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................6图表7：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................6图表8：本周推出的雪球期权..........................................................................................................................................................................................7图表9：本周推出的雪球期权隐含波动率....................................................................................................................................................................8图表10：雪球期权相关费用及说明...............................................................................................................................................................................8图表11：本周推出的雪球期权税费后年化收益率....................................................................................................................................................9 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周雪球产品 1.1.产品信息 1.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反映雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 1.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润，还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益。 根据上表计算本周还在认购期的雪球产品税费后年化收益如下： 本周新推出的早利雪球的首敲票息持平略有上升。 本周蝶变结构雪球首次敲出票息税费前后都处于高位，若雪球提前敲出有一定优势。 2.投资建议 本周挂钩的两大指数周内隐含波动率持续回升、隐含贴水率继续下降，雪球票息已经彻底企稳，早利结构和蝶变结构平分秋色。中证500与中证1000隐波差值增大，中证1000保持领先，市场大量做多，押注市场短期上涨，导致两大指数隐含贴水率继续下降。挂钩中证500、中证1000的早利雪球票息持平略有上升，中证1000在波动率和贴水率上的优势不再显著，数量占比有一定程度下滑。 3.风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线