标的隐波较上周回升，雪球票息维持在高位

smingfTable_Title]标的隐波较上周回升 雪球票息维持在高位 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号:F3032817投资咨询号:Z0014348Tel:8621-63325888-3975Email:dongli.wang@orientfutures.com ★市场行情 本周市场继续调整，中证500与中证1000近几周跌幅较小，但已跌破10月V字形行情开始时的水平。从估值来看，12月8日，中证500指数PE为19.83，中证1000指数PE为38.62。 联系人：谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687Tel：8621-63325888-1585Email：yilun.xie@orientfutures.com 本周标的指数的隐含波动率较上周继续回升。至12月7日中证500隐含波动率为15.6%，较上周上涨0.99%，中证1000隐含波动率为16.21%，较上周上涨0.98%。本周隐含波动率的回升支撑股指雪球的票息持续走高。本周标的贴水持续上涨，中证10006M贴水率上涨至5.56%（上周五为5.23），中证500贴水上涨至4.48%（上周五为3.79%）。 本周雪球发行数量较上周翻倍，结构方面，早利结构仍然是市场主流结构，降敲、红利、凤凰等结构的占比也有明显提升。本周雪球票息仍维持在高位，但由于非早利结构占比的不断增加，整体票息较上周有所回落。不断上涨的贴水率使得各类结构有了更好的票息支撑，同时隐含分红融券率持续上升，也推动雪球报价持续走高。 ★投资建议 本周挂钩的两大指数周内波动率较上周继续回升，雪球票息得益于隐含贴水率的持续支撑，仍维持在高位。本周市场继续下行，开始二次探底，但在近期市场走弱的情况下，雪球报价却持续走强，雪球投资性价比不断提升。 ★风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 目录 1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................72.1.产品信息..................................................................................................................................................................72.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................82.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率....................................................................................................83.投资建议......................................................................................................................................................................94.风险提示......................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表4：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................5图表5：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表6：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................6图表7：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................6图表8：本周推出的雪球期权..........................................................................................................................................................................................7图表9：本周推出的雪球期权隐含波动率....................................................................................................................................................................8图表10：雪球期权相关费用及说明...............................................................................................................................................................................8图表11：本周推出的雪球期权税费后年化收益率....................................................................................................................................................9 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2．本周雪球产品 2.1.产品信息 2.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反映雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 2.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润，还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益。 本周新推出的早利雪球的首敲票息分化明显，3号票息突出。 本周经典、凤凰、降敲等偏稳的结构数量上涨。 本周新推出的凤凰雪球税费前后票息较上周有所上涨。 3.投资建议 本周挂钩的两大指数周内波动率较上周继续回升，雪球票息得益于隐含贴水率的持续支撑，仍维持在高位。本周市场继续下行，开始二次探底，但在近期市场走弱的情况下，雪球报价却持续走强，雪球投资性价比不断提升。 4.风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格