标的指数贴水持续上涨，雪球票息较上周提升

smingfTable_Title]标的指数贴水持续上涨 雪球票息较上周提升 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号:F3032817投资咨询号:Z0014348Tel:8621-63325888-3975Email:dongli.wang@orientfutures.com 2023年11月27日 ★市场行情 本周中证500和中证1000在经历探底回升后迎来小幅调整，从估值来看，11月24日中证500指数PE为22.54，中证1000指数PE为39.24。 联系人：谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687Tel：8621-63325888-1585Email：yilun.xie@orientfutures.com 本周标的指数的隐含波动率较上周继续下降。截止至11月23日，中证500隐含波动率为14.22%，较上周五下降0.32%，中证1000为15.27%，较上周五下降0.07%。隐含波动率对票息的负面影响被贴水修复；本周标的指数贴水持续上涨，中证10006M贴水率上涨至4.5%（上周五为4.02%），中证500贴水亦上涨至3.29%（上周五为2.58%）。DMA业务和场外融券业务规模的受限，导致贴水上升。 本周雪球发行的数量较上周略微下降，结构方面红利雪球占比下降，早利结构占比大幅回升。新发行产品中，挂钩中证1000的雪球产品发行占比显著上升，挂钩中证500的产品发行占比有所下降。票息的上升来自于隐含贴水率的持续贡献，由于中证1000和中证500指数小幅调整，隐含贴水率持续上升导致的票息上升让雪球性价比凸显，市场目前偏好带降敲的早利结构。 ★投资建议 本周挂钩的两大指数周内波动率小幅下降，雪球产品首段票息较上周有提升，早利结构依旧是雪球产品中的主力。中证500与中证1000指数隐波差值增大，两者的隐含贴水率持续上涨，市场短期做空力量集中。 ★风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 ★致谢 实习生唐恺对本报告亦有贡献。 目录 1.本周标的情况..................................................................................................................................................................42.本周雪球产品..................................................................................................................................................................72.1.产品信息.......................................................................................................................................................................72.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率.....................................................................................................................72.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率.........................................................................................................83.投资建议.........................................................................................................................................................................94.风险提示.........................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表4：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................5图表5：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表6：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................6图表7：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................6图表8：本周推出的雪球期权..........................................................................................................................................................................................7图表9：本周推出的雪球期权隐含波动率....................................................................................................................................................................8图表10：雪球期权相关费用及说明...............................................................................................................................................................................8图表11：本周推出的雪球期权税费后年化收益率....................................................................................................................................................9 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2.本周雪球产品 2.1.产品信息 2.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反映雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 本周隐含波动率小幅下降，从近1个月的趋势看，影响雪球票息下降的市场波动率已经企稳，有望实现趋势转变。 2.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润，还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益。 根据上表计算本周还在认购期的雪球产品税费后年化收益如下： 本周新推出的早利雪球的首敲票息分化明显，1号、4号和5号产品票息突出。 本周蝶变结构雪球首次敲出票息税费前后都处于高位，若雪球提前敲出有一定优势。 本周新推出的凤凰雪球税费前后票息处于新推出雪球票息中低位。 3.投资建议 本周挂钩的两大指数周内波动率小幅下降，雪球产品首段票息较上周有提升，早利结构依旧是雪球产品中的主力。中证500与中证1000指数隐波差值增大，两者的隐含贴水率持续上涨，市场短期做空力量集中。 4.风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管