雪球票息恐将持续下滑，标的震荡见底

smingfTable_Title]雪球票息恐将持续下滑 标的震荡见底 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号:F3032817投资咨询号:Z0014348Tel:8621-63325888-3975Email:dongli.wang@orientfutures.com ★市场行情 本周中证500和中证1000指数震荡下跌，市场底部特征明显，投资者信心不稳。从估值来看，截止8月18日，中证500指数PE（TTM）22.62倍，中证1000指数PE（TTM）34.63倍，两者仍处于近5年来估值低位，中证500保持估值优势。 联系人：谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687Tel：8621-63325888-1585Email：yilun.xie@orientfutures.com 本周标的指数的隐含波动率持续回升，恢复至今年4月份水平。中证500隐含波动率反超中证1000，近期罕见。截止8月18日，中证500隐波18.77%，中证1000隐波18.07%，中证500以0.7%微弱优势领先，将进一步影响挂钩中证500标的在雪球发行市场上的占比。本周场外隐含贴水率持续升水状态，或将拖累雪球票息持续徘徊地位。 受市场下跌与风险偏好下降的影响，本周雪球发行数量稳中有降，整体上稳健类结构占优，新增小雪球结构产品。挂钩中证500和中证1000指数的早利雪球票息持平，波动率上升而贴水下降，贴水率持续下降恐将拖累票息进一步下滑。 ★投资建议 本周挂钩的两大指数收跌，中证500更具估值和隐波优势。受市场下跌影响，场外隐含贴水率恐将拖累雪球票息低位徘徊，雪球整体上稳健类结构占优。挂钩中证500、中证1000的早利雪球票息持平，波动率上升但贴水下降。随中证500在估值和波动率优势显著，下周中证500占比可能增加。 ★风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 ★致谢 实习生肖荻慈对本报告亦有贡献。 目录 1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................72.1.产品信息..................................................................................................................................................................72.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................82.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率....................................................................................................83.投资建议......................................................................................................................................................................94.风险提示......................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表4：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................5图表5：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表6：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................6图表7：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................6图表8：本周推出的雪球期权..........................................................................................................................................................................................7图表9：本周推出的雪球期权隐含波动率....................................................................................................................................................................8图表10：雪球期权相关费用及说明...............................................................................................................................................................................8图表11：本周推出的雪球期权税费后年化收益率....................................................................................................................................................9 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周雪球产品 1.1.产品信息 1.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反映雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 1.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润，还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益。 本周新推出小雪球结构产品，票息税费前后不及其他结构产品。 本周蝶变结构雪球首次敲出票息税费前后都处于高位，若雪球提前敲出有一定优势。 2.投资建议 本周挂钩的两大指数收跌，中证500更具估值和隐波优势。受市场下跌影响，场外隐含贴水率恐将拖累雪球票息低位徘徊，雪球整体上稳健类结构占优。挂钩中证500、中证1000的早利雪球票息持平，波动率上升但贴水下降。随中证500在估值和波动率优势显著，下周中证500占比可能增加。 风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团