票息趋势性企稳，标的表现好转

smingfTable_Title]票息趋势性企稳 标的表现好转 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号:F3032817投资咨询号:Z0014348Tel:8621-63325888-3975Email:dongli.wang@orientfutures.com ★市场行情 本周中证500和中证1000指数小幅上行，从估值来看，7月28日中证500指数PE为22.08，中证1000指数PE为34.33，仍处于近5年来估值低位。 联系人：谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687Tel：8621-63325888-1585Email：yilun.xie@orientfutures.com 本周标的指数的隐含波动率小幅下降，隐含波动率差值增大，中证500隐含波动率仍一直处于中证1000的高位；本周标的指数期货主力合约的年化升贴水率明显下降，市场短期做多力量集中，本周行情的上涨机会，吸引投资者在股指期货市场大量做多，押注市场短期上涨，导致贴水下降。 本周雪球发行数量连续上升，已恢复6月同期水平。新发行产品中，挂钩中证1000指数的雪球产品税费前票息和挂钩中证500的均持平略有下降，由于本周贴水率下降，下周雪球报价可能进一步下跌。早利表现强势，风险偏好持续回升。 ★投资建议 本周挂钩的两大指数周内波动率小幅下降，雪球票息企稳，早利结构依旧是雪球产品中的主力。中证500与中证1000指数隐波差值增大，其隐含贴水率都明显下降，市场短期做多力量集中。本周挂钩中证500、中证1000的早利雪球票息持平略有下降，其中中证1000依然保持统治地位。 ★风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 ★致谢 实习生肖荻慈对本报告亦有贡献。 目录 1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................72.1.产品信息..................................................................................................................................................................72.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................82.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率....................................................................................................83.投资建议......................................................................................................................................................................94.风险提示......................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表4：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................5图表5：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表6：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................6图表7：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................6图表8：本周推出的雪球期权..........................................................................................................................................................................................7图表9：本周推出的雪球期权隐含波动率....................................................................................................................................................................8图表10：雪球期权相关费用及说明...............................................................................................................................................................................8图表11：本周推出的雪球期权税费后年化收益率....................................................................................................................................................9 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周雪球产品 1.1.产品信息 1.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反映雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 1.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润，还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益。 本周新推出的早利雪球的首敲票息分化明显，4号和5号产品票息突出。 本周蝶变结构雪球首次敲出票息税费前后都处于高位，若雪球提前敲出有一定优势。 本周新推出的双降雪球税费前后票息处于新推出雪球票息中高位。 2.投资建议 本周挂钩的两大指数周内波动率小幅下降，雪球票息企稳，早利结构依旧是雪球产品中的主力。中证500与中证1000指数隐波差值增大，其隐含贴水率都明显下降，市场短期做多力量集中。本周挂钩中证500、中证1000的早利雪球票息持平略有下降，其中中证1000依然保持统治地位。 3.风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公