2024年一季报点评：增长持续，结构亮眼

投资建议：维持“增持”评级。维持公司2024-26年EPS预测为0.82、1.04、1.32元，维持目标价28.7元。 业绩符合预期。24Q1公司实现营收10.76亿元、同比+20.41%，归母净利2.21亿元、同比+21.58%，扣非净利2.22亿元、同比+22.48%。 24Q1期末合同负债6.31亿元，较期初+9.67%，维持在高位。收入、利润均符合预期，销售保持较强增长势能。 产品结构表现亮眼，省内龙头地位夯实。24Q1公司300元以上/100-300元/100元以内的产品收入分别为1.91/5.51/3.24亿元，分别同比+86.5%/+24.1%/-4.2%，300元以上价位实现高增，预计主因用户端大力开拓下实现省内商务端份额提升，年份系列销售节奏加快；省内收入8.5亿元、同比+22.6%，C端强化之下省内龙头地位进一步夯实、份额逐步提升；省外收入2.2亿元、同比+13.2%，我们预计随着陕西市场策略调整及其他环甘肃、华东区域样板市场突破，省外销售有望逐步加速。产品结构升级带动下，24Q1毛利率同比+0.4pct至65.4%； 销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.2/+0.7/-0.5/-0.3pct，净利率同比+0.2pct至20.6%，盈利得到稳步提升。 持续投入C端建设，品牌有望拉升。公司持续在用户端进行投入，开展消费者互动品鉴活动，从而加快终端动销以及培育品牌认知，商务端逐步取得突破，产品结构有望实现持续升级、拉升品牌影响力。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、食品安全风险等。