2023年年报&2024年一季报点评：持续聚焦高温合金主业；产业延伸打开成长空间

公司业绩概览

• 年度与季度业绩：2023年，公司实现营业收入13.8亿元，同比增长34.1%；归属于母公司净利润3.3亿元，同比增长29.6%；扣除非经常性损益后的净利润为3.2亿元，同比增长26.9%。2024年第一季度，公司实现营业收入3.5亿元，同比增长5.7%；归属于母公司净利润0.91亿元，同比增长8.8%；扣除非经常性损益后的净利润为0.90亿元，同比增长14.6%。

• 收入稳定性：自第四季度起，公司收入连续两个季度保持增长趋势。2023年第四季度，公司实现营收3.2亿元，同比增长5.2%；归属于母公司净利润0.70亿元，同比下降0.3%。

盈利能力分析

• 毛利率与净利率：2023年，公司整体毛利率为34.3%，同比下降0.7个百分点；净利率为23.9%，同比下降0.8个百分点。2024年第一季度，毛利率达到38.9%，创下了继2021年第二季度以来的新高，净利率为26.0%，相比去年同期提升0.7个百分点。

产品线与规模效应

• 产品组合：2023年，铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢及其他合金制品的营收分别为6.2亿元、4.4亿元、0.84亿元及1.8亿元，分别占总收入的45.1%、31.8%、6.1%及13.2%。
• 生产情况：公司产品产量同比增长26.0%至5120吨，销售量同步增长26.1%至5001吨。随着产销量提升，规模效应显现，直接材料成本占总成本比例同比提升2.9个百分点至74.3%，直接人工和制造费用占比分别下降0.6和2.1个百分点。

期间费用优化

• 费用控制：2023年，期间费用率为8.0%，同比减少2.3个百分点。其中，研发费用率减少1.2个百分点至4.0%，管理费用率减少1.0个百分点至3.3%，销售费用则略有下降0.1个百分点至0.7%。

资产状况与业务拓展

• 财务状况：截至2023年末，应收账款较年初增加91.6%至2.9亿元，存货增加17.1%至4.6亿元，固定资产增加71.1%至6.6亿元，而在建工程增加105.1%。
• 业务拓展：图南部件项目已完成建设，正推进管理体系和内部控制制度建设。图南智造项目按计划进行建设投入，航空用中小零部件业务有助于公司完善航空产业链布局，拓宽产品范围，为长远发展开辟新路径。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2024年至2026年的归属于母公司净利润分别可达4.2亿元、5.3亿元和6.9亿元，对应市盈率为22倍、17倍和13倍。
• 评级：鉴于公司业务拓展潜力以及“两机”行业的持续高景气度，维持“推荐”评级。
• 风险因素：包括下游需求低于预期、业务拓展受阻、原材料价格波动等潜在风险。