台积电1Q24业绩点评：全年服务器AI收入或翻倍，半导体行业增速预期下调

台积电1Q24业绩点评： 全年服务器AI收入或翻倍，半导体行业增速预期下调 [Table_ReportDate] 2024年04月20日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 台积电1Q24业绩点评：全年服务器AI收入或翻倍，半导体行业增速预期下调 [Table_ReportDate] 2024年04月20日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 营收略超指引，毛利率符合指引：1Q24，台积电实现营收188.7亿美元，同比+12.9%，环比-3.8%，略超此前指引（180~188亿美元）；毛利率为53.1%，同比-3.2pct，环比+0.1pct，符合此前指引（52%~54%）；净利率为38.0%，同比-2.7pct，环比-0.2pct。 ➢ 先进制程与下游分布：3nm占比下滑，HPC、IoT、DCE环比增长。分制程看，1Q24公司7nm及以下制程收入占比为65%，其中3nm/5nm/7nm占比分别为9%/37%/19%，3nm环比下滑6pct，5nm和7nm均环比提升2pct。分应用看，1Q24 HPC收入环比+3%、占比46%，手机收入环比-16%、占比38%，IoT收入环比+5%、占比6%，汽车收入环比持平、占比6%，DCE收入环比+33%、占比2%。 ➢ 资本开支：1Q24的CapEx为57.7亿美元，较4Q23增加了5.3亿美元。公司维持2024年资本开支280~320亿美元的指引，其中70%~80%用于先进工艺，10%~20%用于专业技术，10%用于先进封测和掩模版制造。 ➢ 业绩指引：公司预计2Q24营收为196~204亿美元，中值200亿美元，环比+6.0%，主要受智能手机季节性因素影响；预计毛利率区间为51%~53%，中值52%，环比下降1.1pct，主要受403地震以及电力成本上升因素影响；预计营业利润率区间为40%~42%，中值41%，环比-1pct。公司预计下半年业务增长更强劲，3nm收入贡献有望增加，这或将稀释2H24毛利率3-4pct（1H24稀释2-3pct），长期毛利率53%仍能保持。 ➢ 下调2024年半导体市场增速指引，AI需求有望持续强劲。公司认为，由于宏观经济和地缘政治的不确定性持续存在，或将进一步拖累消费者情绪和终端需求，公司下调2024年全球半导体市场（不包含存储）的同比增速预测至10%，下调代工市场同比增速预测至15%~20%。另一方面，来自AI的需求依旧强劲，公司预测2024年来自服务器AI处理器的收入贡献将增长一倍以上，占比接近10%。公司认为，未来五年AI业务的CAGR将达50%，并在2028年收入占比达到20%。 ➢ N2制程和全球产能规划：①公司N2节点进展顺利，性能和良率均符合甚至优于预期，计划2025年开始量产。②计划在亚利桑那建设3座晶圆厂，一厂采用N4工艺，计划1H25量产；二厂除3nm外新增2nm工艺，计划2028年量产；三厂采用2nm或更先进工艺。③日本熊本厂采用12/16和22/28nm工艺，有望4Q24量产，日本二厂采用40、12/16和6/7nm工艺，满足消费、汽车、工业和HPC需求，计划2H24动工、27年底完工。④德国工厂专注汽车和工业应用，计划4Q24开始建设。 ➢ 风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，产能建设进展不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 财务数据 图1：台积电损益表 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 图2：台积电1Q24分制程收入占比 图3：台积电1Q24 7nm及以下收入（新台币十亿元） 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图4：台积电1Q24分下游收入占比 图5：台积电1Q24分下游收入季度变化 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 图6：台积电1Q24业绩展望 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 [Table_Introduction] 研究团队简介 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 韩字杰，电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 吴加正，电子行业研究员。复旦大学工学学士、理学博士，德国慕尼黑工业大学2年访问研究经验。2020年9月入职上海微电子装备(集团)股份有限公司，任光刻机系统工程师，于2022年12月加入信达证券电子组，研究方向为精密电子仪器、半导体设备及零部件、半导体工艺等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 李星全，电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士。2023年加入信达证券电子组，研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。