电子行业事项点评：台积电2Q25业绩点评：AI需求依旧强劲，上调全年营收增长目标

2025年7月18日 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2[Table_Title]台积电2Q25业绩点评：AI需求依旧强劲，上调全年营收增长目标[Table_ReportDate]2025年7月18日本期内容提要:[Table_Summary][Table_Summary]➢2Q25营 收和营 业 利 润 率超 出指 引：2Q25，台 积 电 实 现 营 收300.7亿美元（9337.9亿新台币），同比+44.4%，环比+17.8%，超 出 此 前 指 引 的284~292亿 美 元； 毛 利 率 为58.6%， 同 比+5.4ppt，环比-0.2ppt，符合此前指引的57.0%~59.0%；营业利润率为49.6%，同比+7.1ppt，环比+1.1ppt，超出此前指引的47.0%~49.0%；净利率为42.7%，同比+5.9ppt，环比-0.4ppt。➢业绩指引：公司预计3Q25营收为318~330亿美元，中值324亿美 元 ， 环 比+7.7%； 预 计 毛 利 率 区 间 为55.5%~57.5%， 中 值56.5%， 环 比下 降2.1ppt； 预 计 营 业 利 润 率 区 间 为45.5%~47.5%，中值46.5%，环比下降3.1ppt。公司上调2025年全年营收指引，预计2025年以美元计的销售额增长率接近30%（此前指引为25%左右）。➢先进制程与下游分布：3nm占比提升，HPC比重达60%。分制程 看 ，2Q25公 司7nm及 以 下 制 程 收 入 占 比 为74%， 其 中3nm/5nm/7nm占比分别为24%/36%/14%，3nm环比增加2ppt，5nm环比持平，7nm环比减少1ppt。分应用看，2Q25 HPC收入环比+14%、占比60%，手机收入环比+7%、占比27%，IoT收入环比+14%、占比5%，汽车收入环比持平、占比5%，DCE收入环比+30%、占比1%。➢资本开支：2Q25的CapEx为96.3亿美元，较1Q25减少了4.3亿美元。公司预计2025年的资本支出将达380-420亿美元，维持此前预期。➢AI业务：维持2024-2028年AI业务收入CAGR约45%增长目标。公司表示AI需求依旧强劲，正努力缩小CoWoS供需缺口。公司表示H20解禁是一个积极信号，仍然维持未来5年AI加速器收入CAGR约45%的增长目标。➢全球产能规划：①公司在美国总计投资1650亿美元，亚利桑那第一工厂于4Q24量产，采用N4制程；第二工厂采用3nm工艺，现已经建设完成，努力将量产计划提前几个季度；第三、第四工厂将采用N2和A16工艺；还将建造2座先进封装厂。公司预计2nm产能约30%将在亚利桑那州。②日本熊本首座特色工艺工厂已于24年底量产，良率表现出色，二厂将于今年晚些时候开始建设。③德国德累斯顿工厂按既定计划推进中。④中国台湾地区计划在未来几年内建造11个晶圆厂和4个先进封装厂。⑤公司N2制 程 相 比N3E制 程 ， 速 度 提 升10%~15%， 功 耗 改 善20%~30%，芯片密度提高15%以上。➢风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，关税影响扩大风险。 证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业事项点评[Table_StockAndRank]电子投资评级看好上次评级看好[Table_Author]莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 财务数据资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心图2：台积电2Q25分制程收入占比资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 3图3：台积电7nm及以下收入资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心图6：台积电3Q25业绩展望资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 图7：台积电远期业绩展望资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 5 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 6 分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。投资建议的比较标准本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 7股票投资评级行业投资评级买入：股价相对强于基准15％以上；看好：行业指数超越基准；增持：股价相对强于基准5％～15％；中性：行业指数与基准基本持平；持有：股价相对基准波动在±5%之间；看淡：行业指数弱于基准。卖出：股价相对弱于基准5％以下。