电子行业动态点评：台积电下调23年营收目标7%，AI芯片需求强劲

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业动态点评 2023年07月21日 电子 台积电下调23年营收目标7%，AI芯片需求强劲 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 300223.SZ 北京君正 增持 1.65 2.08 54.7 43.39 300782.SZ 卓胜微 增持 2.25 3.07 52.42 38.42 600745.SH 闻泰科技 买入 1.94 2.52 23.78 18.31 603501.SH 韦尔股份 增持 1.5 2.07 67.5 48.91 资料来源：长城证券产业金融研究院 台积电23Q2营收环比下降6%，符合预期，毛利率超出指引上限。23Q2台积电营收156.8亿美元(原指引为152亿美元~160亿美元)，略超过指引中值，环比下降6%；23Q2台积电毛利率54.1%(原指引52.0%~54.0%)，略超指引上限，环比下降2.2pct；净利率37.8%，环比下降2.9pct。 台积电指引23Q3营收中值环比增长9%，毛利率中值环比下降2pct。台积电指引23Q3营收区间167亿美元~175亿美元，中值171亿美元，环比增长9%；毛利率区间51.5%~53.5%，中值52.5%，环比下降1.6pct。 系中日需求低于预期，台积电下调23年营收目标约7%。台积电指引2023年全年营收预计同比下降10%(约684亿美元)，23Q1原指引为同比下降1%~5%(中值约737亿美元)，即下调2023年营收目标约7%，主要系中日需求低于预期。台积电维持2023年全年资本支出预算，预计位于320亿美元~360亿美元下限。 AI已贡献6%营收，台积电预计AI领域收入未来5年CAGR将达50%。当前台积电服务器AI处理器(包括训练和推理的CPU/GPU/A I加速器等)约占总营收的6%，台积电预计AI领域收入未来5年CAGR将高达50%，且营收占比将提升至低十位数。 台积电认为半导体库存调整至合理水平或将延续至23Q4。台积电认为全球宏观经济疲软导致市场需求持续疲软，预计 23年全球半导体(除存储)市场规模同比下降4%~6%，晶圆代工行业同比下降中十位数(一般指14%~16%)，半导体IC设计厂商库存调整至健康水平或将延续至23Q4。 静待消费电子需求反转，看好“龙头低估”企业。IDC预计23Q3全球智能手机出货量约3.06亿部，同比增长1%，同比增速有望由负转正。半导体龙头公司在行情来临时，有望获得较好Beta收益，重点关注卓胜微(射频芯片)、韦尔股份(CMOS图像传感器)、闻泰科技(IDM+手机ODM+光学模组)、北京君正(车规级芯片)等。 风险提示：下游需求不足风险；地缘政治风险；核心竞争力风险；估值风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 相关研究 1、《长城电子双周报20230715：自动驾驶商业化进程加 速 ，存 储周 期 拐点 临近—电 子 元器 件周 报（07.01-07.15）》2023-07-18 2、《从云端走向边缘终端，“混合AI”新未来已至》2023-07-10 3、《中国决定对镓锗实施出口管制，对半导体影响几何》2023-07-06 -19 %-15 %-10 %-6%-2%2%7%11%2022-072022-112023-032023-07电子沪深300 行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、台积电法说会要点整理 .................................................................................................................................. 3 二、静待消费电子反转，看好“龙头低估”企业 ....................................................................................................... 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 7 图表目录 图表1： 23Q2台积电营收156.8亿美元，符合预期 ............................................................................................ 3 图表2： 23Q2台积电毛利率54.1%，略超指引上限............................................................................................ 3 图表3： 台积电指引23Q3营收中值环比增长9%，毛利率区间51.5%~53.5% ................................................... 3 图表4： 23Q2 HPC及智能手机领域占总营收的77%........................................................................................... 4 图表5： 23Q2 DCE(数字消费电子)营收环比增长25% ......................................................................................... 4 图表6： 23Q2 7nm及以下制程占总营收的53% ................................................................................................. 4 图表7： 预计N3制程23年将贡献中个位数营收................................................................................................. 4 图表8： 台积电预计23年资本支出位于320亿美元~360亿美元下限 ................................................................. 5 图表9： 截至2023年7月20日，SW半导体板块最新PE(TTM，整体法)77.31倍 .............................................. 6 图表10： 重点公司财务指标及估值情况 .............................................................................................................. 6 行业动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 一、台积电法说会要点整理 1、23Q2营收环比下降6%，符合预期，毛利率超出指引上限 台积电2023Q2营收156.8亿美元，略超过指引中值，符合预期。23Q2台积电营收156.8亿美元(原指引为152亿美元~160亿美元)，略超过指引中值，同比下降14%，环比下降6%，主要由于下游需求疲软。 台积电2023Q2毛利率54.1%，略超指引上限。23Q2台积电毛利率54.1%(原指引52.0%~54.0%)，略超指引上限，同比下降5.0pct，环比下降2.2pct；净利率37.8%，同比下降6.6pct，环比下降2.9pct，毛利率环比下降主要受产能利用率较低、用电成本较高和外汇汇率较低影响。 图表1：23Q2台积电营收156.8亿美元，符合预期 图表2：23Q2台积电毛利率54.1%，略超指引上限 资料来源：台积电季度财报，长城证券产业金融研究院 资料来源：台积电季度财报，长城证券产业金融研究院 2、前瞻指引23Q3营收中值环比增长9%，毛利率中值环比下降2pct 台积电指引23Q3营收中值环比增长9%，毛利率区间51.5%~53.5%。台积电指引23Q3营收区间167亿美元~175亿美元，中值171亿美元，环比增长9.1%；基于1美元兑30.8新台币的汇率假设，毛利率区间51.5%~53.5%，同比下降6.9pct~8.9pct，环比下降0.6pct~2.6pct，营业利润率区间38%~40%，同比下降5.8pct~7.8pct，环比上升0.2pct~2.2pct。 图表3：台积电指引23Q3营收中值环比增长9%，毛利率区间51.5%~53.5% 资料来源：台积电2023年第二季度财务报告，长城证券产业金融研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0501001502002502018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1台积电季度营收（亿美元）YoY（%）54.1%37.8%0%10%20%30%40%50%60%70%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2季度毛利率（%）季度净利率（%） 行业动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 3、数字消费电子需求环比增长，智能手机/物联网仍疲软 23Q2 数字消费电子需求环比增长，智能手机/物联网领域仍疲软。23Q2营收按下游应用领域分类，DCE(数字消费电子)营收约4.70亿，占总营收的3%，环比增长25%；汽车营收12.54亿美元，占总营收的8%，环比增长3%；HPC营收68.99亿美元，占总营收的44%，环比下降5%；智能手机营收51.74亿美元，占总营收的33%，环比下降9%；物联网营收12. 54亿美元，占总营收的8%，环比下降11%；其他领域营收6.27亿美元，占总营收的4%，环比下降5%。 图表4：23Q2 HPC及智能手机领域占总营收的77% 图表5：23Q2 DCE(数字消费电子)营收环比增长25% 资料来源：台积电季度财报，长城证券产业金融研究院 资料来源：台积电季度财报，长城证券产业金融研究院 4、7nm及以下制程营收占比53%，23年N3制程将贡献中个位数营收 23Q2 7nm及以下先进制程营收占总营收的53%。23Q2公司7nm及以下先进制程占总营收的53%(23Q1为51%)，其中5nm占30%，7nm占23%，16/20nm占12%，28nm及以上占35%。 N3制程23年将贡献中个位数营收，N3E预计于23Q4开始量产。台积电指出，在HPC和智能手机应用支持下，N3制程需求将在23H2更加强劲，预计23年全年N3制程将贡献中个位数营收；N3E已通过认证，预计于23Q4开始量产；N2制程进展顺利，将于2025年规模量产。 图表6：23Q2 7nm及以下制程占总营收的53% 图表7：预计N3制程23年将贡献中个位数营收 资料来源：台积电季度财报，长城证券产业金融研究院 资料来源：台积电季度财报，长城证券产业金融研究院 0%10%20%30%40%50%60%7