2024年3月上市险企保费数据点评：一季度NBV较快增长，COR预计小幅抬升

保险业一季度表现综述

寿险业务

• 一季度保费增长趋势：在24Q1期间，上市险企寿险累计保费增速承压，整体表现为小幅增长，各公司间存在明显差异，中国人寿以3.2%的增速领先，而新华保险则以-11.7%的降幅居后。
• 个险新单与银保渠道：个险新单受益于居民的低风险偏好和储蓄需求，实现了较快增长。然而，银保渠道受“报行合一”政策影响，银行一线销售意愿下降，导致保费出现负增长。
• 3月单月回暖：进入3月，寿险保费增速出现回暖迹象，其中人保寿险以34.8%的增速领跑，这主要归功于保险公司为冲刺一季度业绩而加大了业务推动力度。

车险与非车险

• 车险表现：车险在24Q1呈现降速而非分化，预计COR（综合成本率）略有上升，这可能与监管“报行合一”政策下保险公司费用率下降有关，部分让利给消费者，导致车均保费下降。
• 非车险增长：非车险增速为5.0%至1.3%，人保财险主要受到农险等政策性业务承保节奏放缓的影响，平安财险则继续受到信用险业务收缩的影响，导致非车险低速增长。
• 3月单月表现：3月份，上市险企财险单月保费增速表现出色，尤其是众安在线，其增速达到22.3%，这反映了各家保险公司冲刺季末保费规模目标的努力。

承保盈利

• 赔率与费用率：尽管面临赔付率的上升，但由于“报行合一”政策带来的费用率压降，承保盈利仍有望保持稳定，预测财险COR（综合成本率）同比小幅提升。

NBV增长预测

• 新单与价值率：在低风险偏好环境下，客户对保险储蓄需求持续旺盛，加上产品期限结构优化以及银保渠道费用管控带来的价值率改善，预计24年一季度NBV（新业务价值）将实现较快增长。

投资建议与风险提示

• 行业展望：负债端的新单及价值率优化预计将推动NBV增长，同时随着经济复苏的预期，资产端的边际改善可期，维持行业“增持”评级。
• 投资选择：建议增持资产端弹性更大的中国人寿，以应对行业潜在的增长机遇。
• 风险因素：监管政策的严格程度、长端利率的下行风险以及地产信用违约的风险，均为保险行业面临的不确定性因素。