东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券周策略20160925 证券研究报告·行业周策略 节后大盘小幅回暖，持续关注业绩增长绩优价值股  9月金股回顾。9月东吴10大金股组合：东兴证券，中信银行，合纵科技，安妮股份，信威集团，金圆股份，益佰制药，天玑科技，索菱股份，福成股份。10大金股组合本月以来跌幅为0.17%，同期上证指数跌幅为1.67%，深证综指跌幅为1.22%，组合跑赢指数。其中福成股份涨幅最高，为14.2%。  宏观观点：国内多政策支持经济改善，美国经济复苏仍偏弱。1）中钢集团债转股方案获批，我国新一轮债转股开启。2）2015年中国对外直接投资创新高，首次位列全球第二。3）我们认为，基于就业和通胀改善，美国12月有可能加息。但美国经济的复苏并不强劲，表现为消费增速下滑，就业改善疲软，商业投资依然低迷，通胀离2%的目标依然较远。经济弱复苏，不支持政策强加息。4）日本9月央行议息会议没有下调负利率，我们认为这并非预示着货币宽松的拐点已至。相反的，新措施为持续QQE和进一步降息做好了准备。我们预计，日本为提振经济和提升通胀，有望在未来一到两年继续降息和扩大QQE规模。  策略观点：节后大盘小幅回暖，持续关注业绩增长绩优价值股。1）节后市场小幅回暖，但成交量相对较低，市场信心仍有待提升。2）财政部、国家税务总局联合印发《通知》，对上市公司股票期权、限制性股票和股权奖励适当延长纳税期限，这一举措将推动我国企业转型升级，进一步改善盈利能力，上市公司纳税期限的延长也将直接利好股票市场。3）国务院发文提出改善新三板市场流动性，畅通创业投资市场化退出机制，并要求建立创投机构所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的制度安排。表明改善流动性将是未来新三板政策供给的方向。4）为保证供给侧改革的顺利实施，发改委印发《意见》，要求各地区、各部门将重大工程项目纳入地方规划和专项规划，并细化内容要求和保障措施，有利于传统行业的技术转型与升级，预计供给侧改革概念将在短期内受益。5）我们认为，之前市场上普遍存在的对流动性不足的恐慌心理正在逐渐消散，市场情绪也随之提升，但成交量的萎缩表明市场参与者积极性的恢复仍需要时间，由于国庆假期即将来临，场内交投或将维持现状，预计本周股指仍将维持窄幅震荡走势。6）行业配置上，我们建议重点关注持续的业绩增长、财务健康的绩优价值股，如食品饮料、医药生物、新能源汽车等消费板块。建议关注国企改革、一带一路以及PPP概念，以及近期重新活跃的高送转、次新股等。市场热点概念方面，可持续关注后期存在确定预期的题材，如深港通概念、私有化概念等。  关注标的 行业 代码 简称 行业 代码 简称 非银金融 601198.SH 东兴证券 TMT 000066.SZ 长城电脑 600643.SH 爱建集团 300287.SZ 飞利信 300033.SZ 同花顺 002544.SZ 杰赛科技 000728.SZ 国元证券 002439.SZ 启明星辰 机械 300416.SZ 苏试试验 000815.SZ 美丽云 603766.SH 隆鑫通用 600589.SH 广东榕泰 603111.SH 康尼机电 医药 600829.SH 人民同泰 603308.SH 应流股份 002551.SZ 尚荣医疗 600562.SH 国睿科技 300246.SZ 宝莱特 002224.SZ 三力士 消费 000596.SZ 古井贡酒 环保 300145.SZ 中金环境 600073.SH 上海梅林 000546.SZ 金圆股份 600887.SH 伊利股份 首席证券分析师 丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 dingwt@dwzq.com.cn 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 首席证券分析师 马浩博 执业资格证书号码：S0850513090003 mahb@dwzq.com.cn 首席证券分析师 洪 阳 执业资格证书号码：S0600513060001 hongy@dwzq.com.cn 首席证券分析师 袁 理 执业资格证书号码：S0600511080001 yuanl@dwzq.com.cn 首席证券分析师 徐 力 执业资格证书号码：S0600515080001 xul@dwzq.com.cn 首席证券分析师 戴志锋 执业资格证书号码：S0600516040001 daizf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 郝 彪 执业资格证书号码：S0600516030001 haob@dwzq.com.cn 首席证券分析师 高 登 执业资格证书号码：S0600516070003 gaod@dwzq.com.cn 0512-62936061 东吴周策略20160925 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 宏观固收快评：国内多政策支持经济改善，美国经济复苏仍偏弱 宏观大事 1）中钢集团债转股方案获批，我国新一轮债转股开启。9月20日，中钢集团债转股方案已经获批，转股规模近300亿元，形式预计以可转债为主。此轮债转股区别于1999年的政策性债转股，是在部分企业开展去产能、面临更大财务压力和经济困难的背景下提出的，重新启动“债转股”，有助于改善企业经营状况，防范宏观经济风险，维护经济稳定转型。 2）2015年中国对外直接投资创新高，首次位列全球第二。商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合发布《2015年度中国对外直接投资统计公报》。中国对外投资合作增强得益于中国经济实力提升、“一带一路”战略推动以及国际市场需求等多种因素，一方面有利于企业融入全球化进程，带动中国经济发展，另一方面对东道国税收和就业做出巨大贡献，实现了互利共赢。 固收点评 1）美国议息会议点评：美联储在9月议息会议中以7比3维持当前利率不变，符合预期。 我们认为，基于就业和通胀改善，12月有可能加息。但美国经济的复苏并不强劲，表现为消费增速下滑，就业改善疲软，商业投资依然低迷，通胀离2%的目标依然较远。经济弱复苏，不支持政策强加息。 2）日本9月央行议息会议点评: 调整结构积累空间，宽松极限尚未到达。此次议息会议没有下调负利率，我们认为这并非预示着货币宽松的拐点已至。相反的，新措施为持续QQE和进一步降息做好了准备。我们预计，日本为提振经济和提升通胀，有望在未来一到两年继续降息和扩大QQE规模。如果仍不达通胀目标，可能会采取直升机撒钱。 高频数据 1）下游：商品房销售有所降温，土地成交面积大幅下滑 2）中游：工业生产保持稳定 3）上游：原材料价格上升有利于工业利润改善 4）物价：猪肉、蔬菜价格回升，预计9月份CPI触底反弹 东吴周策略20160925 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 政策聚焦 1）杭州部分区域9月19日起限购：外地户籍限购1套房。本次限购政策的出台，有助于短期内抑制房价的非理性炒作，对于控制房地产风险，挤压泡沫具有一定的积极作用，但对于杭州楼市的价格作用有限，加之金九银十的传统旺季，预计四季度房价依然保持上行。 2）政策助力创投良性发展，为多层次资本市场造血。9月20日国务院发布《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》。《意见》的出台对创业投资领域产生利好，同时确立了新三板在创业投资退出中的重要角色，国务院提出培育合格投资者以及降低投资门槛，日后新三板的流动性有望得到改善，将在政策支持下整体收益。 2. 策略观点：节后大盘小幅回暖，持续关注业绩增长绩优价值股 上周重要政策跟踪点评 1）完善股权激励，纳税期限延长至一年。9月22日，财政部、国家税务总局联合印发《关于完善股权激励和技术入股有关所得税政策的通知》，扩大优惠政策覆盖范围，包括股票（权）期权、限制性股票等其他方式，对符合条件的股权激励实施递延纳税政策，同时降低适用税率。在转让环节的一次性征税统一适用20%的税率，比原来税负降低10-20个百分点。为解决上市公司股权激励对象缴税在时间方面的困难，此次政策调整进一步延长了上市公司股权激励的纳税期限，由现行政策规定的6个月延长至12个月。我们认为，此次调整大幅降低转让税率，激发和释放科研人员创新创业的活力和积极性，有利于我国企业的转型升级。 2）国务院拓宽创投退出渠道，首提改善新三板流动性。继国务院常务会议提出完善新三板交易机制后，国务院发文首次提出“改善新三板市场流动性”。，要求进一步完善创业投资退出机制，拓宽创业投资市场化退出渠道。充分发挥主板、创业板、新三板以及区域性股权市场功能，畅通创业投资市场化退出渠道。同时提出，要研究建立创投机构所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的制度安排。我们认为，提出改善市场流动性，证明高层已经清楚地认识到新三板的重要性以及现阶段的困境，同时也表明改善流动性将是未来新三板政策供给的方向。 3）发改委：精选和优选重大工程项目建设方案。为确保重大工程项目顺利实施，发改委印发《关于加快推进国家“十三五”规划<纲要>重大工程项目实施工作的意见》。意见明确指出，各地区、各部门要将重大工程项目纳入本地区、本部门编制的地方规划和专项规划，并细化内容要求 东吴周策略20160925 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 和保障措施。我们认为，加快推进重大工程项目实施，对于推进供给侧结构性改革有重要作用，传统企业可以通过重大工程进行进行技术升级与产业转型，供给侧改革板块近期将迎来利好。 4）证监会发布FOF指引：支持基金机构推出FOF产品。证监会上周宣布，《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》正式发布，宣告公募基金行业进入FOF发展的新时代。《指引》主要安排包括，要求基金中基金应当将80%以上的基金资产投资于其他公开募集的基金份额，规定不得双重收费，以及多项风险披露的要求。我们认为，推出FOF，有利于丰富基金产品，拓宽基金投资范围，完善基金市场投资者结构，进一步壮大机构投资者力量，引导理性投资，对证券市场发展具有积极意义。 大势研判和行业配置 1）节后市场小幅回暖，板块轮动加速。①继上上周大盘险守3000点后，上周市场有所回暖，但成交量相对较低，市场信心仍有待提升，热点轮换板块保持“一日游”的快节奏，房地产等权重板块对大盘走势影响凸显。②财政部、国家税务总局联合印发《通知》，对上市公司股票期权、限制性股票和股权奖励适当延长纳税期限，这一举措将推动我国企业转型升级，进一步改善盈利能力，上市公司纳税期限的延长也将直接利好股票市场。③上周，国务院发文提出改善新三板市场流动性，畅通创业投资市场化退出机制，并要求建立创投机构所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的制度安排。在G20提出完善金融市场制度后，我国针对新三板市场的又一改革措施，也表明改善流动性将是未来新三板政策供给的方向。④为保证供给侧改革的顺利实施，发改委印发《意见》，要求各地区、各部门将重大工程项目纳入地方规划和专项规划，并细化内容要求和保障措施，有利于传统行业的技术转型与升级，预计供给侧改革概念将在短期内受益。⑤我们认为，之前市场上普遍存在的对流动性不足的恐慌心理正在逐渐消散，市场情绪也随之提升，但成交量的萎缩表明市场参与者积极性的恢复仍需要时间，由于国庆假期即将来临，场内交投或将维持现状，预计本周股指仍将维持窄幅震荡走势。 2）行业配置上，我们建议重点关注持续的业绩增长、财务健康的绩优价值股，如食品饮料、医药生物、新能源汽车等消费板块。建议关注国企改革、一带一路