周策略：供给侧、国企改革双发力，震荡调整期看好绩优价值股

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券周策略20160828 证券研究报告·行业周策略 供给侧、国企改革双发力，震荡调整期看好绩优价值股  8月金股回顾：8月东吴10大金股组合：爱建集团、中信银行、苏试试验、隆鑫通用、潍柴动力、中金环境、高伟达、九州通、凯撒股份、上海梅林。10大金股组合本月以来涨幅为9.64%，同期上证指数涨幅为3.05%，沪深300涨幅为3.22%，组合大幅跑赢指数。其中苏试试验、高伟达、中金环境涨幅超过10%，分别为28%、25%、13%。  宏观观点：去产能力度加码，财政事权改革出炉。1、宏观大事：1）央企合并加速：中建材集团与中材集团重组获批。2）央企去产能时间表设定，三年出清345户大中型僵尸企业。2、数据点评：1）7月PMI创5个月新低，需求和生产均出现回落。7月PMI49.9%，跌破荣枯线，创5个月新低，需求和生产均出现回落。2）7月CPI降幅平稳，PPI降幅加快收窄。三季度货币政策依然稳健，猪肉高基数效应延续，非食品类受暑期消费带动继续走强，总体来看，维持三季度CPI企稳判断。3）7月新增人民币贷款大幅缩水，居民加杠杆后继乏力。业信贷下滑，预计下半年信贷投放更趋理性，企业去杠杆趋势不变。3、政策聚焦：1）国务院多措并举降低实体经济企业成本。2）央地财政事权和支出责任改革路线图出炉。  策略观点：供给侧、国企改革双发力，震荡调整期看好绩优价值股。1、板块轮动加速，大盘进入震荡调整期。1）上周大盘小幅回落，概念股热度回升，之前表现突出的金融、地产等权重股开始震荡调整。2）国企改革再获实质性进展，国投电力、中建材、中材集团短期内将释放重组红利，为国改板块带来持续性利好。3）供给侧改革方面，近期煤炭、石化、钢铁、有色等10个行业降本增效方案将陆续出台，权重股将再次获利。4）G20峰会会前准备、会中保障、会后影响等方面均会给资本市场带来投资机会。我们认为，近期政策面利好，且资金增量涌入，预期大盘将震荡上行，蓝筹股和成长股轮动的风格将继续保持。 2、行业配置上，我们建议战略性配置绩优价值股，包括估值与成长性匹配、持续兑现业绩的绩优成长股，以及内生增长稳定、低估值、高股息高分红的绩优价值股，如汽车、医药、铁路、地产等板块。重点关注央企职业经理人改革概念、上海等地员工持股计划概念等；以及供给侧改革中，与降成本相关板块，如煤炭、钢铁、有色等。持续关注深港通进展状态，包括白酒、中药等稀缺投资标，以及金融、工业等行业龙头蓝筹股。另外，近期可关注G20概念的短期投资机会，如杭州本地股、安防中标股等。  关注标的 行业 代码 简称 行业 代码 简称 非银金融 601198.SH 东兴证券 TMT 000066.SZ 长城电脑 600643.SH 爱建集团 300287.SZ 飞利信 300033.SZ 同花顺 002544.SZ 杰赛科技 600570.SH 恒生电子 002439.SZ 启明星辰 机械 300416.SZ 苏试试验 000815.SZ 美丽云 603766.SH 隆鑫通用 600589.SH 广东榕泰 603111.SH 康尼机电 医药 600829.SH 人民同泰 603308.SH 应流股份 002551.SZ 尚荣医疗 600562.SH 国睿科技 300246.SZ 宝莱特 002224.SZ 三力士 消费 000596.SZ 古井贡酒 环保 300145.SZ 中金环境 600073.SH 上海梅林 000546.SZ 金圆股份 600887.SH 伊利股份 首席证券分析师 丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 dingwt@dwzq.com.cn 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 马浩博 执业资格证书号码：S0850513090003 联系电话：18917609091 mahb@dwzq.com.cn 首席证券分析师 洪阳 执业资格证书号码：S0600513060001 联系电话：0512-62938572 hongy@dwzq.com.cn 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码：S0600511080001 联系电话：0512-62938537 yuanl@dwzq.com.cn 首席证券分析师 徐力 执业资格证书号码：S0600515080001 联系电话：13651368225 xul@dwzq.com.cn 首席证券分析师 戴志锋 执业资格证书号码：S0600516040001 daizf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 郝 彪 执业资格证书号码：S0600516030001 haob@dwzq.com.cn 东吴周策略20160828 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 宏观固收快评：去产能力度加码，财政事权改革出炉 宏观大事 1）央企合并加速：中建材集团与中材集团重组获批。经国务院批准，中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团公司实施重组。这是中国国企改革的最新进展，国资委在3月份就曾表示,国企改革要多兼并重组，尽可能少破产。两家公司的主营业务均为水泥业务，在供给侧改革和去产能的背景下，兼并重组被看作是推进供给侧改革和加快去产能的重要途径。 2）央企去产能时间表设定，三年出清345户大中型僵尸企业。国资委已对下一步化解央企过剩产能进行部署，将在涉及煤炭、钢铁等产能过剩严重的行业实施试点，并建立优胜劣汰市场化退出机制，目前任务已落实到央企。去产能时间表和任务量的确定，体现出央企供给侧改革提速,去产能的力度将进一步加大，这期间不仅是对落后产能的去除，也包含对目前无序经营的钢铁、煤炭行业先进产能的规范与合并。 数据点评 1）7月PMI创5个月新低，需求和生产均出现回落。7月PMI49.9%，跌破荣枯线，创5个月新低，需求和生产均出现回落。其中，中小型企业动力不足、地产热度下降、出口压力加大，导致经济短期承压；但大型企业信心走高、用工量回升、补库存意愿增强、非制造业稳步回升，将托底经济，预计PMI下行空间有限。 2）7月CPI降幅平稳，PPI降幅加快收窄。6月以来的洪涝灾害对食品类价格影响有限，猪菜价格一降一升，非食品类虽有上涨，但由于去年同期的高基数效应，7月同比涨幅1.4%。三季度货币政策依然稳健，猪肉高基数效应延续，非食品类受暑期消费带动继续走强，总体来看，维持三季度CPI企稳判断。 3）7月新增人民币贷款大幅缩水，居民加杠杆后继乏力。企业信贷下滑，预计下半年信贷投放更趋理性，企业去杠杆趋势不变。M1增速继续上行，M2因高基数回落，M1、M2剪刀差持续扩大。受新增人民币贷款影响，本月社会融资规模下滑明显，上半年社融“过山车”情景再现。 政策聚焦 1）国务院多措并举降低实体经济企业成本。国务院发布《降低实体经济企业成本工作方案》提出通过3年左右的时间，使实体经济企业综合 东吴周策略20160828 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 成本合理下降。此次方案的政策实施都责任到人，后续各牵头单位会根据自己的责任项陆续出台一些细则。同时这些成本中，涉及地方政府对自身利益的让渡，因此地方政府的执行意愿和执行力影响着政策最终的实施效果。 2）央地财政事权和支出责任改革路线图出炉。国务院发布《关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》，明确2016年至2020年中央与地方财政事权和支出责任改革路线图，本次改革是在经济增速放缓的背景下，政府从支出层面进行的适应性调整，其核心在于中央和地方财政支出项目的划分，事权明晰后有利于支出项资金的精确化管理，但是改革涉及的内容复杂，需要中央与地方的协调，5年内能否达到预期目标需谨慎观察。 2. 策略观点：供给侧、国企改革双发力，震荡调整期看好绩优价值股 上周重要政策跟踪点评 1）国企改革再获实质性进展，首批职业经理人上岗，中建材集团成立。 ①8月17日国投电力董事会与首批选聘的六位职业经理人签订聘用合同和绩效合约，明确双方职责权利。合同规定：职业经理人实行任期制，任期三年，按市场化原则确定薪酬，经营业绩和薪酬与市场对标。国投总部自去年起实施授权改革，将70项决策事项授予国投电力自主决策。我们认为，实现职业经理人契约化、市场化、职业化有利于健全公司治理结构，激发创新动力，预期其他国企职业经理人改革将陆续展开。 ②上周，中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团有限公司在京召开重组大会，两家公司合并重组，正式成立中国建材集团有限公司，中国中材集团有限公司无偿划转进入中国建材集团有限公司。此次重组涉及多家上市公司，预计新公司将有序推进重组，重组整合红利将在短期内得到释放，国改概念板块将整体收益。 2）降成本国八条出炉，利好供给侧改革概念。8月22日，国务院发布《降低实体经济企业成本工作方案》，从八个方面提出了降低实体经济企业成本的具体措施，包括：降低企业税费负担、融资成本、交易成本、人工成本、用能用地成本、物流成本、提高周转率、鼓励内部挖潜等。《方案》明确提出降成本目标：经过1至2年努力，降成本取得初步成效，3年使综合成本合理下降，盈利能力明显增强。我们认为，随着各项政策落地，下半年工业企业成本有望进一步降低，利润将继续改善。近期将有 东吴周策略20160828 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 10个行业降本增效方案陆续出台，预计将对煤炭、石化、钢铁、有色等板块产生持续性利好。 3）金融监管再出重拳，欣泰电气进入股转系统，P2P违规自融受重点打击。 ①上周五，证监会发言人表示，创业板没有重新上市相关安排，欣泰电气退市后将进入股转系统挂牌转让，不能再上市，并且证监会将依法向公安机关移送欣泰电气犯罪案件。欣泰电气强制退市反映了监管部门对违法行为“零容忍”。另外，监管部门也在完善停复牌制度、加强对中介机构监管、严厉规范借壳上市，全面加强股市制度建设。我们认为，欣泰电气的退市既是监管迈出的一大步，也同时表明国内资本市场法治环境正在逐步完善，这对于A股而言，是中长期的政策面利好。 ②在上周五的证监会发布会上，发言人就“上市公司引入反收购条款，避免恶意并购”的行为做出回应，强调涉及公司控制权条款的约定需要遵循法律和行政法规的规定，不得利用反收购条款限制股东的合法权益。 ③上周三，银监会下发《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，继续强化金融机构监管要求。《办法》中指出我国网贷现存问题较多，包括规模增长过快、创新业务偏离、风险乱象时有发生，部分机构甚至通过假标、资金池等手段，进行自融、庞氏骗局，碰触非法集资底线。《办法》对于网贷具体管理措施有：对业务经营活动实行负面清单管理、对客户资金实行第三方存管、限制借款集中度风险。我们认为，此次《办法》出台能够实质性的解决网贷机构承诺担保增信、错配资金池等问题，在中长期有利于我国金融市场健康发展。 大势研判和行业配置 1）板块轮动加速，大盘进入震荡调整期。 ①继上上周上证综指创收盘新高后，上周大盘小幅回落，板块轮动加速。概念股热度回升，之前表现突出的金融、地产等权重股开始震荡调整。 ②国企改革再获实质性进展，国投电力首批职业经理人上岗，健全整个公司治理结构，有效激发发展动力，中建材与中材集团正式合并，短期内将释放重组红利，为国改板块带来持续性利好。 ③供给侧改革方面，降成本国八条出炉，为下半年改革提供具体指针，近期煤炭、石化、钢铁、有色等10个行业降本增效方案将陆续出台，预期工业企业成本进一步降低，利润将继续改善，权重股将再次获利。 东吴周策略20160828 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免