23年归母净利润同比+8.5%，分红续创新高

山东高速公司在2023年的年报中显示，实现了32.97亿元的归母净利润，同比增长8.5%，扣非归母净利润为29.31亿元，同比增长18.2%。这一增长主要得益于大交通业务的突出表现。

收入端，2023年公司总营收达到265.46亿元，同比增长18.6%。其中，控股路产（包括齐鲁高速）的通行费收入为102.47亿元，同比增长10.2%，但济菏高速受路段改扩建影响，收入下降47.0%至11.23亿元。

利润端，归母净利润增长8.5%，达到32.97亿元。扣除既有路产和资本运营带来的投资收益13.71亿元、轨交集团净利润4.47亿元（贡献约2.28亿元）、齐鲁高速净利润5.34亿元（贡献约2.08亿元）和山高信息集团净利润3.13亿元（贡献约2.04亿元）后，公司核心路产的盈利能力得到体现。

公司核心路产的改扩建工程接近尾声，如京台高速德齐段和济泰段已完工通车，齐济段和济菏高速的改扩建工程也在积极推进。预计在2024年底，所有改扩建工程将完成，这将有助于提升车流量、提高费率和延长收费期限，从而提升利润中枢。

山东高速聚焦于大交通主业，自2016年起战略收缩房地产业务，通过多种方式剥离地产板块。2022年，公司成功转让烟台合盛100%股权，获得5.38亿元投资收益，实现了地产板块的完全剥离。此外，公司宣布收到关于恒大集团股权转让的仲裁裁决，涉及20亿元本金及其利息、违约金和相关费用，这减轻了公司的经营风险。

分红方面，公司2023年度利润分配预案为现金分红20.33亿元，分红比例为61.7%，创历史新高。公司承诺在未来五年内，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的60%。

盈利预测显示，公司预计2024-2026年的归母净利润分别为36.36亿元、41.03亿元和43.43亿元，对应的市盈率为12倍、11倍和10倍。公司作为全国高速公路的领军企业，拥有优质路产，能够提供稳定的现金流。随着核心路产改扩建的完成，预计将带动利润中枢的提升，同时经营风险的降低带来稳健的投资收益。分析师维持“买入”评级，看好公司长期发展和优质股东的分红回报。然而，存在改扩建进程、政策推进和投资风险的不确定性。