本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 洁美科技（002859.SZ）2023年年报点评 23年业绩符合预期，离型膜业务打造新增长极 2024年04月17日 ➢ 事件：2024年4月15日，公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入15.72亿元，同比增长20.83%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长54.11%；实现扣非后归母净利润2.55亿元，同比增长73.18%。 ➢ 降本增效助推业绩增长，需求回暖带动业绩持续改善。23Q4，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长44.37%，环比增长7.68%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长416.85%，环比增长15.28%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长1674.39%。公司2023年业绩增长的主要原因系（1）受到行业积极因素影响，公司订单量持续回升并保持平稳；（2）部分原材料成本有所回落，降低营业成本；（3）进一步优化产业基地布局，完善产业链一体化各个环节，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效；（4）产品结构持续优化，高附加值产品的产销量增长较快，日韩客户的份额稳步提升。体现在毛利率方面，公司23年毛利率为35.82%，相比22年增长6.37pct，盈利能力提升。随着消费电子等下游行业需求持续复苏，新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点，预计公司经营业绩持续改善。 ➢ 纸质载带产品结构持续优化，紧跟趋势加速技术迭代。公司顺应电子元器件小型化趋势，持续优化纸质载带系列产品的结构，持续增加高精密压孔纸带专用设备，提高高附加值产品的产销量。同时，为进一步降低制造成本和电子专用原纸与后加工工序之间的物流搬运成本，公司抓住行业调整窗口期，持续优化改进生产环境，扩建安吉电子专用原纸生产厂区纸质载带后加工车间，加速技术迭代，紧跟数字化转型时代步伐，建设高净化等级的智能化数字工厂，以实现集约化生产，适应小型化、车载、半导体类载带产品的生产要求。结合行业需求恢复情况，公司第五条电子专用原纸生产线项目加快推进，于2023年12月开始试生产。同时，江西生产基地技改升级项目作为当地“退城入园”项目正在按计划推进，公司的生产基地战略布局进一步优化和完善。 ➢ 膜材料客户拓展顺利，产能高速增长。23年公司膜材料收入同比增长48.38%。MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。华南地区产研总部基地项目离型膜产能翻倍，提升至年产能2亿平方米。BOPET膜二期项目设备预计2024年底进行安装，投产后年产能将增加一倍以上。流延膜项目处于满产满销状态，二期项目预计2024年二季度投产，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番。 ➢ 投资建议：公司行业龙头地位稳固，扩产计划稳定推进，综合竞争能力较强。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.56/5.03/6.03亿元，现价对应PE分别为25/18/15倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：终端需求不及预期、产能建设不及预期、主要原材料价格波动。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,572 2,131 2,780 3,216 增长率（%） 20.8 35.5 30.4 15.7 归属母公司股东净利润（百万元） 256 356 503 603 增长率（%） 54.1 39.3 41.4 19.8 每股收益（元） 0.59 0.82 1.16 1.39 PE 35 25 18 15 PB 3.0 2.8 2.4 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月17日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 20.42元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李萌 执业证书： S0100522080001 邮箱： limeng@mszq.com 相关研究 1.洁美科技（002859.SZ）2023年中报点评：二季度环比增长显著，离型膜放量前景可期-2023/08/25 2.洁美科技（002859.SZ）2022年年报点评：4Q22业绩回暖，电子耗材平台逐渐成型-2023/04/14 3.洁美科技（002859.SZ）2022年业绩预告点评：全年业绩下滑，复苏拐点已至-2023/02/01 4.洁美科技（002859.SZ）深度报告：载带为基，耗材龙头初现-2022/11/14 洁美科技(002859)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,572 2,131 2,780 3,216 成长能力（%） 营业成本 1,009 1,306 1,672 1,919 营业收入增长率 20.83 35.52 30.45 15.71 营业税金及附加 25 34 44 51 EBIT增长率 104.18 57.26 37.76 18.35 销售费用 32 45 58 68 净利润增长率 54.11 39.27 41.41 19.81 管理费用 138 188 245 283 盈利能力（%） 研发费用 93 126 164 190 毛利率 35.82 38.71 39.85 40.33 EBIT 275 433 596 705 净利润率 16.26 16.71 18.11 18.75 财务费用 -13 36 35 33 总资产收益率ROA 4.96 6.74 8.81 9.67 资产减值损失 -1 0 0 0 净资产收益率ROE 8.58 11.05 13.86 14.70 投资收益 -1 0 0 0 偿债能力 营业利润 286 397 561 672 流动比率 1.76 2.21 2.75 3.24 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 1.25 1.62 2.03 2.46 利润总额 285 397 561 672 现金比率 0.64 0.85 1.03 1.39 所得税 29 41 58 69 资产负债率（%） 42.18 38.97 36.42 34.17 净利润 256 356 503 603 经营效率 归属于母公司净利润 256 356 503 603 应收账款周转天数 117.73 96.00 96.00 96.00 EBITDA 416 595 790 929 存货周转天数 142.06 110.00 110.00 110.00 总资产周转率 0.32 0.41 0.51 0.54 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 570 659 823 1,171 每股收益 0.59 0.82 1.16 1.39 应收账款及票据 507 560 731 846 每股净资产 6.86 7.42 8.36 9.45 预付款项 24 26 33 38 每股经营现金流 0.55 0.89 1.18 1.65 存货 393 394 504 578 每股股利 0.20 0.21 0.30 0.36 其他流动资产 80 84 97 106 估值分析 流动资产合计 1,574 1,723 2,189 2,739 PE 35 25 18 15 长期股权投资 22 22 22 22 PB 3.0 2.8 2.4 2.2 固定资产 2,708 2,917 3,109 3,081 EV/EBITDA 23.98 16.75 12.62 10.73 无形资产 243 243 242 242 股息收益率（%） 0.98 1.05 1.48 1.77 非流动资产合计 3,578 3,556 3,525 3,495 资产合计 5,151 5,279 5,713 6,235 短期借款 462 462 462 462 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 295 204 261 300 净利润 256 356 503 603 其他流动负债 136 113 73 83 折旧和摊销 141 163 194 223 流动负债合计 893 779 796 845 营运资金变动 -205 -174 -228 -154 长期借款 597 597 597 597 经营活动现金流 239 387 511 716 其他长期负债 683 681 689 689 资本开支 -582 -135 -156 -194 非流动负债合计 1,280 1,278 1,285 1,285 投资 -87 0 0 0 负债合计 2,173 2,057 2,081 2,130 投资活动现金流 -668 -135 -156 -194 股本 433 434 434 434 股权募资 0 -46 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 18 0 -56 0 股东权益合计 2,979 3,222 3,632 4,104 筹资活动现金流 -97 -163 -192 -174 负债和股东权益合计 5,151 5,279 5,713 6,235 现金净流量 -516 90 164 348 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 洁美科技(002859)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资