密尔克卫23年年报及24年一季报点评：Q1业绩符合预期，打造中国密度建设
维持“增持”评级。公司23年业绩同比下降，下调公司24-25年EPS分别为3.48、4.35元（原为4.31/5.35元），新增26年EPS为5.29元。 参考行业估值并考虑公司成长性，给予25年15倍PE，下调目标价为65.23元（原为86.19元）。 23Q4业绩略低于预期，24Q1业绩符合预期。公司2023年全年实现营业收入97.53亿元，同比-15.75%；实现归母净利润4.31亿元，同比-28.75%。其中，Q4单季度实现营业收入21.26亿元，同比-14.35%，环比-31.39%；实现归母净利润0.28亿元，同比-77.95%，环比-80.99%。 一季度方面，24Q1单季度实现营业收入28.96亿元，同比+23.26%，环比+36.21%；实现归母净利润1.51亿元，同比+40.62%，环比+431.41%。盈利能力方面，24Q1实现毛利率11.63%，同比+0.39pct，环比-0.40pct；实现净利率5.22%，同比+0.64pct，环比+3.88pct。 打造化工物流一站式中国密度建设，全球化布局已全面启动。截至23年底，公司在全国自建及管理逾70万平米专业化学品仓库，积极推进7个集群的网点布局。海外布局方面，公司在美国、新加坡、马来西亚等地设有子公司。客户方面，公司有效客户数量已超8,000个。 市占率仍有提升空间。根据中物联危化品物流分会，我国危化品物流市场规模约2.2万亿，其中第三方危化品物流市场规模约8000亿元，公司扣除分销业务后23年收入约54.32亿元，占比不足1%。 风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。 表1:相关可比上市公司
