经营数据持续向好，派息比例显著提高

持有 2024年4月11日 经营数据持续向好，派息比例显著提高 但玉翠+852-25321539Tracy.dan@firstshanghai.com.hk FY2023业绩概览：FY2023公司收入414.5亿元/同比+33.6%；归母净利润45.0亿元，同比+174.6%,净利润率为10.9%。拟派发2023年度末期现金股息每股0.824港元（相当于人民币0.748元），股息支付率达90%，按4月10日收盘价（17.88港元）对应股息率约4.6%。 硬骨头计划重启部分门店，短期内维持谨慎开店策略：23H1海底捞餐厅/其 他 餐 厅/外 卖 业 务/调 味 品 及 食 材 销 售 分 别 实 现 收 入392.67/3.46/10.41/7.89亿元，同比+35.67%/+139.79%/-18.64%/+19.10%。FY23公司门店数1374家，新开业9家餐厅，硬骨头计划复开26家，关闭32家；一线/二线/三线城市及港澳台地区门店数量为232/538/581/23家，同比-2/+0/+4/+1家。 行业餐饮行业股价17.86港元目标价20.3港元（+13.5%）股票代码6862.HK已发行股本55.74亿股市值988.8亿港元52周高/低24.0/11.9港元每股净资产2.27港元主要股东张勇家族（60.35%） 翻台率表现回暖，客单价整体下滑：翻台率方面，整体翻台率为3.8次，同比+0.8次；一线城市/二线城市/三线城市及港澳台翻台率分别为3.8/3.9/3.6/4.2次，同比+0.8/+0.9/+0.7/+0.7次，客流恢复明显，带动翻台率提升；客单价方面，整体客单价为99.1元，同比-5.8元；一线城市/二线城市/三线城市及港澳台客单价分别为105.7/98.3/92.8/202.8元，分别-1.5/-6/-5.1/+5.4元,FY23客单价呈现整体下降的趋势，主要系优惠力度增加所致。同店日销售额方面，一线城市/二线城市/三线城市及港澳台分别实现日均销售额9.35/8.47/7.91/168.1万元，分别同比+19.1%/+20.3%/+19.8%/+25.1%。总体实现同店单店日均销售额8.49万元，同比+20.1%。 各项成本均有下降，运营效率显著提升：FY23公司原材料成本/员工成本/租 金 及 相 关 支 出/折 旧 及 摊 销 分 别 同 比-0.7pct/-1.5pct/+0pct/-3.6pct，占收入比分别为40.%/31.5%/0.9%/7.1%。员工成本的降低来源于公司进行人员优化调整、提高灵活用工比例，导致的人效比显著提升。折旧及摊销降低则主因部分老门店的折旧及摊销已经全部完成。公司优化成本举措作用明显，门店经营效率显著改善。 目标价20.3港元，调整为持有评级：伴随疫情后餐饮行业复苏，公司自身控制成本带动经营效率提升，是否能够重启规模扩张仍需观察。考虑到消费大环境疲软影响，我们调整公司23年/24年/25年归母净利润至45.5亿/53.7亿/60.1亿，给予公司2024年20倍PE，调整目标价为20.3港币，对比现价约有13.46%的空间，调整为持有评级。 风险提示：竞争格局恶化，管理改革成效不及预期 汇率标准：1港币=0.91人民币 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 附录1：主要财务报表 资产负债表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。