1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1H23业绩向好，派息比例提升 事件：中国移动发布1H23业绩，上半年公司收入5,307亿元，同比增长6.8%；归母净利润达762亿元，同比增长8.4%；宣布将派发中期股息2.43港元/股，同比增长10.5%，2023年全年派息比率将提升至70%以上。 报告摘要 营收利润双增，派息比率提升 上半年公司营收同比增长6.8%，达5,307亿元，其中通信服务收入为4,522亿元，同比增长6.1%；归母净利润为762亿元，同比增长8.4%，每股盈利为3.6元，公司盈利能力持续提高；上半年EBITDA为1,835亿元，同比增长5.5%，EBITDA占通信服务收入比为40.6%。公司宣布将派发中期股息2.43港元/股，同比增长10.5%，2023全年派息比率将提升至70%以上，股东回报稳步提升。 4大市场全面增长，ARPU稳中有升 1H23公司总链接数达31.9亿，上半年净增加2.5亿；公司于个人、家庭、政企和新兴市场业务全面增长，HBN收入占主营业务收入比达42.7%，同比提升2.7%。上半年个人市场收入同比增长1.3%至2,594亿元；移动客户净增1,038万户，其中5G套餐用户达7.22亿户，净增1.08亿户；移动云盘月活客户达1.76亿户，净增976万户，客户规模排名行业第二。随着公司多项个人数字化业务快速发展，客户价值与用户黏性保持稳定，上半年移动ARPU达52.4元，同比持平（+0.2%）。1H23家庭市场收入同比增9.3%，达649亿元；家庭宽带用户净增1,115万户，达2.55亿户。上半年千兆家庭宽带渗透率达23.7%，智能组网客户同比增长50.1%，家庭安防客户同比增长40.6%，智慧社区/家庭等应用场景持续深化，家庭用户ARPU达43.3元，同比小幅上升（+0.7%）。 “链接+算力+能力” 公司数字化转型成绩斐然，1H23数字化转型收入对通信服务收入贡献达84.1%，其中，DICT行业收入同比增长24.9%，达到602亿元。公司“双千兆”保持全面领先，深入推进与中国广电共建共享，提高5G覆盖率。1H23公司累计开通5G基站176.1万个，700MHz基站达57.8万个，对外可用IDC机架达47.8万架，累计投产算力服务器超过80.4万台，公司数字化转型赋能力量持续提高。 投 资 建 议 ：我 们 预 计 公 司2023/2024/2025公司归 母 净 利 润 分 别 为1,326/1,410/1,519亿元。我们参考其他可比运营商P/E估值，给予中国移动 2023E 10倍P/E，目标价为83.86港元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；派息政策发生变化；资本开支超出预期。 数据来源：Wind、安信国际预测 (12月31日年结；人民币亿元)2021A2022A2023E2024E2024E营业收入84839373102511086311373增长率 10.4%10.5%9.4%6.0%4.7%归母净利润11611255132614101519增长率 7.7%8.0%5.7%6.4%7.7%毛利率 13.9%13.8%14.5%14.4%14.8%净利润率 13.7%13.4%12.9%13.0%13.4%每股净资产59.1160.9262.9964.9867.11市盈率（@ 65.45港元）6.779.369.819.228.56市净率（@ 65.45港元）0.650.900.970.940.91股息收益率 (%)8.7%6.9%7.1%7.6%8.2%Tabl e_Title 2023年8月25日 中国移动（0941.HK） Tabl e_Bas eI nfo 公司动态 证券研究报告 TMT-通信 投资评级： 买入 目标价格： 83.86港元 现价(2023-08-24)： 65.45港元 总市值(百万港元) 1,399,117.18 流通股市值(百万港元) 1,399,117.18 总股本(百万股) 21,376.89 流通股股本(百万股) 20,474.12 12个月低/高(港元) 51.2/70.2 平均成交(百万港元) 1,017.85 股东结构 中国移动通信集团公司 69.70% 其他 30.30% 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 6.98 8.02 41.22 绝对收益 0.69 5.17 35.74 数据来源：Wind、安信国际 王哲昊，CFA TMT行业分析师 Wangzh1@essence.com.cn 05501,1001,6502,2002,7503,3003,8504,4000.010.020.030.040.050.060.070.080.03/1/233/15/233/29/234/12/234/26/235/10/235/24/236/7/236/21/237/5/237/19/238/2/238/16/23 （ 港元）0941. ( 港元)股 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司动态/中国移动(0941. ) 附表：财务报表预测 数据来源：公司公告、安信国际预测 利润表资产负债表亿人民币2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入84839373102511086311373现金 等 物33522398340539844777营业 本(7303)(8082)(8763)(9301)(9685)存货102117128136142折旧 摊销(1930)(2001)(2059)(2282)(2551)应收账款347402440466488网络运营 支撑 本(2250)(2542)(2712)(2809)(2819)预付款283263287304319销售、行政 一般费用(482)(496)(666)(695)(569)其他流动资产18711384138413841384人工 本(1187)(1302)(1384)(1412)(1479)流动资产合计59544564564462757110产品销售 本(961)(1227)(1473)(1620)(1782)固定资产72337410741072676887其他经营费用(492)(514)(469)(482)(486)在建工程717731793793788营业利润11801291148815621688使用权资产5541087655744858利息收入16715785100119商誉353353353353353财务费用(27)(23)(23)(23)(23)无形资产8287878787财务收入/(费用)净 141134627696应占联营公司权益16961756186119672076应占联营公司损益119110104106109其他非流动资产18253367336733673367其他收入8394698882非流动资产合计1246014792145251457814416除税前溢利15221629172318331975资产合计1841319355201692085321526所得税(359)(373)(396)(422)(454)短期借款00000净利润11631256132714111520应付账款16551713187419852079少数股东损益21111其他应付款27452256246726142737归母净利润11611255132614101519其他流动负债14221365136513651365EBITDA31103292354738444240流动负债合计58215333570559646181其他非流动负债4891008100810081008非流动负债合计4891008100810081008负债合计63106341671369727188主要财务比率股本402145354535453545352021A2022A2023E2024E2024E储备80428438887993029758P/E (x)6.779.369.819.228.56少数股东权益3941424345P/B (x)0.650.900.970.940.91股东权益合计1210313014134561388114338Dividend yield (%)8.7%6.9%7.1%7.6%8.2%负债和股东权益合计1841319355201692085321526Gross margin (%)13.9%13.8%14.5%14.4%14.8%Net margin (%)13.7%13.4%12.9%13.0%13.4%现金流量简表SG&A/sales (%)5.7%5.3%6.5%6.4%5.0%2021A2022A2023E2024E2025EEffective tax rate (%)23.6%22.9%23.0%23.0%23.0%税前利润15221629172318331975ROE (%)9.6%9.6%9.9%10.2%10.6%折旧 摊销(1930)(2001)(2059)(2282)(2551)ROA (%)6.3%6.5%6.6%6.8%7.1%财务费用141134627696Total asset to equity ratio (x)1.521.491.501.501.50投资收益119110104106109Dividend payout ratio (%)58.7%65.0%70.0%70.0%70.0%所得税(359)(373)(396)(422)(454)营运资金变动(655)481(299)(208)(174)经营活动现金流34882532351837194041投资活动现金流(2061)(2120)(2188)(2229)(2280)融资活动现金流(541)(168)(866)(911)(967)净现金流886244464580793 3 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司动态/中国移动(0941. ) 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资