归母净利润承压，但主动提升派息比例：2025年公司总收入149.60亿元人民币，同比增长6.0%；归母净利润13.67亿元人民币，同比下降9.7%，主要受物业管理毛利率下滑及计提减值增加影响。公司2025全年经常性派息19.0港仙，特别派息1港仙，宣派股息总额达5.9亿元人民币，派息率达43%，同比提升8个百分点，2026年3月27日收盘价对应2025年股息率为4.9%。
贸易应收管控趋严，减值计提更审慎：截至2025年末，公司贸易应收款净值为28.77亿元人民币，较2024年末增长9.4%；减值占贸易应收款原值比例升至11.1%（2024年为8.6%），信用政策更加审慎。审慎的计提政策有利于公司出清风险，优化资产负债，符合公司高质量发展战略。
包干制物业服务毛利率承压，主动优化项目结构：2025年公司在管面积达4.78亿平方米，同比增长8.0%；新增在管面积9090万平方米，同时主动退出低效项目5560万平方米，聚焦盈利优质项目，实现项目结构优化。2025年公司包干制物管服务毛利率同比下滑1.6个百分点至12.4%，主要因行业降价竞争，以及地产行业下行令增量项目转化节奏放缓。
第三方外拓强劲，城市运营成核心增长极：2025年公司外拓年合约额同比增长32.8%至21.3亿元人民币，其中59.3%来自核心都市圈，城市运营新签年合约额占比高达61.4%。公司依托央企优势，在公建、高校、医院、港澳市政等领域斩获大单，截至2025年末，公司非住在管面积占比提升至31.4%，业务结构持续升级。
增值服务结构分化，住户板块盈利逆势改善：2025年公司非住户增值服务收入19.40亿元人民币，同比增长6.1%，但受智慧化工程投入研发成本摊销费用上升等因素的影响，非住户增值服务毛利率降至7.2%；住户增值服务收入12.19亿元人民币，同比下降12.0%，主要因消费疲软拖累零售、美居业务，但高毛利的社区资产运营服务收入同比增长4.9%，带动住户增值服务毛利率大幅提升8.5个百分点至34.0%。
维持“买入”评级：公司通过优化资产结构，提质增效等举措，盈利能力有望维持稳定,ROE仍有望维持在行业高位水平。预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为14.44/14.89/15.44亿元人民币，分别同比增长5.7%/3.1%/3.7%，维持“买入”评级，2026年3月27日收盘价对应2026年PE为8.2倍，对应2026年DPS股息率为5.2%。
风险提示：公司派息不及预期；贸易应收款结构恶化；非住户增值业务进一步拖累业绩。
