业绩符合预期，派息比例稳步提升

买入 2024年8月12日 业绩符合预期，派息比例稳步提升 罗凡环852-25321539Simon.luo@firstshanghai.com.hk 业绩符合预期，派息比例稳步提升：2024年上半年公司实现营业收入5467亿元（YoY+3.0%），其中通信服务收入4636亿元（YoY+2.5%）；归属于股东应占利润802亿元（YoY+5.3%）,营收利润稳定增长。EBITDA为1823亿元（YoY-0.7%）,EBITDA占通信服务收入比为39.3%。上半年资本开支640亿元（YoY%-21.4）,预计24年全年进一步同比下降4.0%至1730亿元，资本开支未来占收比降至20%以下。自由现金流为674亿元（YoY-14.8%）,中期派息每股2.6港元，派息率63.3%，去年同期为62.5%，公司预计2024年全年派息率会高于去年的71%，并从2024年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 李宜格852-25321962Vicky.li@firstshanghai.com.hk CHBN战略引领，量质并进：CHBN持续增长,占通信服务收入比达到45.0%（YoY+2.3%）。个人市场收入2552亿元（YoY-1.6%）,移动用户10亿户，净增926万户。其中5G网络客户达到5.14亿户，净增0.49亿户。移动ARPU51元（YoY-2.7%），主要是新增客户偏中低端、流量增长趋势放缓、及家宽、车联网场景分流等原因。家庭市场收入698亿元（YoY+7.5%）,家庭宽带用户2.72亿户，净增848万户，家宽客户规模行业领先。千兆家庭宽带客户渗透率33.5%，较2023年底提升3.5个百分点。家庭客户综合ARPU43.4元（YoY+0.2%）。政企市场收入1120亿元（YoY+7.3%）,政企客户数达到3038万家，净增201万家。移动云收入504亿元（YoY+19.3%），其中IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五。5GDICT项目上半年签约金额达到126亿元（YoY+13.8%）,5G专网收入达到39亿元（YoY+53.7%）。 主要数据 行业电讯服务股价71港元目标价80港元（+12%）股票代码941.HK已发行H股本205.47亿股H股总市值14650亿港元52周高/低79.0/58.5港元每股净现值70.5港元主要股东中国移动香港(BVI)有限公司69.6%公众股东30.4% 新 兴 市 场及 数 字 化 业 务稳 中 有 进：2024年上 半 年新 兴 市 场 收 入266亿 元（YoY+13.2%）,其中，国际业务收入118亿元（YoY+16.3%）,数字内容收入145亿元（YoY+11.3%）,咪咕视频手机APP月活跃客户5.38亿户。产业链金融业务规模379亿，同比增长72.1%。上半年数字化转型成效显著，个人数字化收入同比增长34.6%；家庭数字化收入同比增长4.5%；政企数字化收入同比增长7.9%，其中DICT收入达到652亿元，同比增长8.4%；新兴市场数字化收入同比增长9.7%。 维持目标价80港元，买入评级：作为全球用户规模最大的运营商，中国移动在移动和宽带领域占据领先地位。我们认为，即使面临宏观经济压力，公司凭借在新旧动能转换中的积极布局，牢牢把握住了云计算、大数据和AI算力发展带来的机遇。在基本盘方面，中国移动的移动数据和有线宽带业务在国内运营质量首屈一指。随着5G资本开支的持续下降、5G设备使用年限的延长，以及公司进入提质增效、注重回报的高质量发展阶段，中国移动的利润增长有望保持良好态势。考虑到当前宏观经济面临的客观压力，我们下调了公司2024-2026年的营业收入和利润预期，分别对应3.9%/3.6%/3.5%和5.9%/5.2%/4.7%的增长。综合公司历史估值中枢，给予2024年11倍的利润估值，对应目标价80港元，维持买入评级。 风险提示：公司分红派息、移动和固网宽带ARPU提升不及预期、行业竞争加剧。 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司业绩推广PPT，第一上海整理 附录1：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。