国贸期货宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号宏观一、大宗商品行情综述与展望周一国内商品期市收盘多数上涨周一（4月15日），国内商品期市收盘多数上涨，集运指数(欧线)涨逾7%；黑色系涨势明显，焦煤涨近4%，焦炭涨近3%；基本金属多数上涨，沪锡涨逾4%，氧化铝涨近4%；贵金属均上涨，沪银涨近2%；能化品多数上涨，甲醇涨近2%；农产品涨跌不一，菜粕、豆粕涨逾2%，花生跌逾2%。热评：周一国内商品多数收涨，一是，随着国内需求的逐步释放，黑色系商品延续反弹的走势；二是，欧美制裁俄罗斯生产的铜铝镍，带动基本金属大幅高开，不过，制裁令对全球金属的供应冲击有限，基本金属盘中多数回落；三是，以色列并未立即对伊朗（伊朗导弹袭击以色列）采取新一轮的报复措施，市场担忧情绪缓解，油价、黄金高位回落；四是，农产品涨跌不一，4月USDA供需报告中性偏空，对油粕盘面的影响不大。展望后市：有利因素增多，商品或继续震荡回升。国内方面，一是，国内经济复苏势头向好，一季度经济有望好于预期。二季度地方债、特别国债或逐步发力，央行也有望保持宽松的基调，这些都将推动国内需求稳步回升。海外方面，近期美国经济数据多数超预期，通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖，这些因素带动了商品需求回暖。美国处于全球价值链的需求终端，为“全球贸易发动机”，若本轮美国制造业主动补库延续，将继续改善大宗商品需求。不过，美联储降息预期面临不断的修正，或阶段性压制风险偏好。地缘政治因素方面，伊朗发动了对以色列的袭击，以报复以色列轰炸伊朗驻叙利亚大使馆，以色列表示将会采取报复措施，中东局势存在恶化的风险，需保持高度警惕。二、宏观消息面——国内1、据新华社，国务院副总理丁薛祥会见美国专利商标局局长凯蒂·维达尔。丁薛祥表示，中国始终高度重视知识产权保护，愿同美方拓展知识产权领域务实合作，着力解决彼此关切问题，营造公平、公正、非歧视的营商环境。2、央行召开2024年金融稳定工作会议指出，我国金融体系总体稳健，金融风险总体收敛。2023年银行、保险、证券业金融机构主要经营和监管指标均处于合理区间。随着中国宏观经济持续回升向好，中国金融体系的稳健运行有更加坚实的基础和支撑。要持续有效防控化解重点领域风险。要加强从宏观视角对金融稳定总体形势的分析，健全风险监测评估体系，完善系统性风险认定机制，强化风险提示和早期预警。要有力有序有效处置存量风险，进一步健全具有硬约束的风险早期纠正机制，遏制增量风险。国贸期货投研日报(2024-04-16)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观·投研日报2要持续完善风险处置机制，强化金融稳定保障体系，构建防范化解金融风险长效机制，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。3、4月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展20亿元公开市场逆回购操作和1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为1.8%和2.5%。4、国家发改委与苏里南共和国有关部门开展经济发展领域交流合作，双方签署《关于经济发展领域交流合作的谅解备忘录》，加强发展规划经验交流，在发展经济和促进民生方面互帮互助。双方同意开展绿色低碳领域合作，签署《关于绿色低碳发展合作的谅解备忘录》，加强两国在应对气候变化、节能提效、循环经济方面合作，促进可持续发展。5、财政部、住建部重新制定《中央财政城镇保障性安居工程补助资金管理办法》，租赁住房保障资金采取因素法，按照各省（自治区、直辖市、计划单列市，含兵团，以下统称省）年度租赁住房筹集套数、租赁补贴户数等因素以及相应权重分配，并通过绩效评价结果、财政困难程度进行调节。三、宏观消息面——国际1、美国3月零售销售环比升0.7%，创去年9月以来新高，预期升0.3%，前值从升0.6%修正为升0.9%；核心零售销售环比升1.1%，预期升0.4%，前值从升0.3%修正为升0.6%。美国4月纽约联储制造业指数-14.3，预期-9，前值-20.9；制造业新订单指数-16.2，前值-17.2；造业物价获得指数16.9，前值17.8；制造业就业指数-5.1，前值-7.1。2、美联储威廉姆斯表示，经济将继续以稳健速度增长；不认为3月通胀数据是一个转折点；货币政策处于良好状态；个人认为降息可能会在今年开始。美联储洛根称，新冠疫情期间更多女性退出劳动力市场，美国性别差距仍然存在，美国消除性别薪酬差距上仍有很长的路要走。据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变概率为94.1%，降息25个基点概率为0%，加息25个基点概率为5.9%。3、欧洲央行管委雷恩表示，如果通胀按预期放缓，欧洲央行利率可以在6月降息。欧洲央行首席经济学家连恩称，相比于更广泛的通胀指标，国内通胀进展明显较少；即使近期通胀前景有些波动，但预计通胀将在2025年回落至目标水平；为了使服务业通胀趋于与达到2%目标一致的速度，工资增长的减速是必要的。4、欧元区2月工业产出同比降6.4%，预期降5.7%，前值降6.7%；环比升0.8%，预期升0.8%，前值降3.2%。5、加拿大2月批发销售环比持平，前值从升0.1%修正为降0.2%；同比降1.1%，前值降2.0%。加拿大2月批发库存环比降1.0%，前值降1.1%；同比降2.0%，前值升0.5%。四、贵金属贵金属价格短期或震荡调整为主，建议观望（1）重要消息：4月14日，伊朗正式对以色列发动导弹和无人机袭击，随后伊朗军方称军事行动已经结束，但如果以色列再次回击伊朗，伊朗的下一次行动将规模更大，并警告美国不要卷入冲突。美国总 宏观·投研日报3统拜登明确称不支持以色列反击。以色列方面尚未决定如何回应伊朗袭击，一名以色列官员称，以色列战时内阁在当地时间周日举行了长达数小时的会议，深夜结束会议时并没有决定如何回应伊朗的打击。以色列军方发言人：以色列军方向政府提出对伊朗袭击的可能应对措施。欧洲央行管委Simkus：2024年降息多于3次的可能性超过50%，没有任何突然的理由让降息幅度超过25个基点，欧洲央行今明两年都将下调利率，继6月降息后，7月有可能（继续）降息。美国3月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期的0.3%，创去年9月以来新高。美国3月核心零售销售月率1.1%，预期0.4%，前值0.30%。美国4月纽约联储制造业指数-14.3，预期-7.5，前值-20.9。（2）行情回顾：4月15日（周一），沪金期货主力合约价格报收563.88元/克，涨0.28%；沪银期货主力合约价格报收7436元/千克，涨1.97%。（3）逻辑观点：虽然伊朗首次从本土对以色列发动袭击，中东紧张局势再度升级，但基于贵金属市场此前对伊以冲突已经有所预期并计价，加上近期贵金属价格的涨幅较大，存在高估风险，因此短期在多头短期获利了结离场下，贵金属价格上涨势头放缓。此外，美国3月零售销售数据远超预期，再次凸显美国经济韧性，强化美联储降息后移预期，也会对贵金属价格的上涨构成限制。展望后市，短期若中东局势未进一步升级，那么金银价格存在一定调整风险，建议暂时观望。但若中东局势进一步升级，以色列反击伊朗，那么贵金属价格的调整空间则相对有限。长期来看，我们认为贵金属价格在调整后，仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储下半年启动降息周期仍是大概率事件，加上全球地缘冲突风险频发和美国大选不确定性或加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。（4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。表1：贵金属重点数据监测个人观点，仅供参考。研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 宏观·投研日报4国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700