大类资产策略周报

大 类 资 产 策 略 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 4年4月1 4日 摘要 大类资产配置：关注IMF和世界银行春季会议1.海外宏观：美联储降息预期再度延后 (1)美国通胀数据再超预期：美国劳工统计局公布的数据显示，美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%。美国3月CPI环比增0.4%，超过预期的0.3%，与前值持平。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国3月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，与前值持平。3月核心CPI环比增0.4%，高于预期的0.3%，同样持平前值。分项数据中，服务业成本正在重新加速，“就业再平衡-消费存韧性-通胀渐平缓”间的正向循环正在逐步加强，这也和美联储在抗通胀问题上多次申明需要保持耐心的相呼应，美联储并不急于放松金融环境，市场对于降息预期时点延后至9月会议。(2)IMF和世界银行春季研讨会即将召开：本次会议中将会同时公布IMF春季世界经济展望报告，报告中将会包含对于全球经济增速与通胀的预测。同时，各国央 行行长、财长均收到邀请参与研讨，重点关注会议中对于美欧央行的货币政策的相应表态。(3)此外，国际地缘政治仍存在不稳定，虽然伊朗申明对于以色列的报复行为暂告段落，但以方会如何回应仍将是未来一周所需要关注的。 2.大类资产表现：美国通胀再超预期，美联储降息预期继续延后，全球股指多数走弱，美债收益率整体上移；美元指数再度突破106高位，其他非美元货币普遍承压； 市场对于原油供需预期存在分歧，国际油价宽幅震荡；美元指数强势压力下，国际金价上行受阻；3月信贷数据仍偏弱，国内大宗商品表现多数震荡。(1)债市方面，美国通胀再超预期，美债收益率整体上行。美国财政部即将进行2510亿美元1年期以下美债拍卖，短端美债供应激增将会进一步支撑美债收益率上 行；国内方面，3月信贷延续企业强、居民弱的特点，通胀数据回落，当前基本面未发生根本性扭转，国债收益率整体延续震荡走势。短期来看，资金宽松以及央行提及关注长端利率的背景下，短期国债收益率曲线陡峭化趋势有望延续。(2)汇率方面，欧美降息预期错位强化，预计美元指数将继续维持偏强走势。欧元与日元空头压力仍在，短期内预计将继续大幅波动，关注欧央行与日央行是否会 介入干预汇市。(3)股指方面，海外宽松预期不断延后，市场风险偏好明显承压，欧美股指将步入阶段性调整阶段。国内方面，上周权益市场整体上仍处于近期的震荡中枢内部， 金融数据和通胀数据回落，体现出传统地产基建行业对经济仍存在一定拖累。预计指数仍在前期构建的中枢内震荡，需关注通胀预期对指数中长期走势的影响。(4)大宗商品方面，当前地缘政治仍在扰动，市场对于原油供应与全球需求增长预期存在分歧，预计原油价格将维持宽幅震荡。贵金属方面，避险需求所带来的黄金买盘动力已逐步趋缓，美元指数保持强劲下对金价的继续上行存在阻力，短期内黄金期价的波动性或显著增加。3.下周关注重点： 国内关注中国一季度GDP和固定投资数据；海外关注IMF和世界银行的春季会议 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国通胀超预期引发市场担忧 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国劳工统计局公布的数据显示，美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%。美国3月CPI环比增0.4%，超过预期的0.3%，与前值持平。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国3月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，与前值持平。3月核心CPI环比增0.4%，高于预期的0.3%，同样持平前值。 1.2服务业成本出现反弹 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢从分项数据来看，住房与能源两项指数贡献了所有项目指数月度涨幅的一半，但从环比数据来看两项价格指数并没有超预期加速的迹象，美国通胀的反弹幅度较为有限。 ➢其他分项中，服务业成本正在重新加速，服务通胀是核心CPI的主要贡献项目。“就业再平衡-消费存韧性-通胀渐平缓”间的正向循环正在逐步加强，这也和美联储在抗通胀问题上多次申明需要保持耐心的相呼应。 1.3消费者购买力仍存韧性 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国经济的表现持续超预期离不开个人消费支出的支持，从就业参与率来看，劳动力市场仍保持强劲的状态，且去年四季度以来青壮年人群的劳动参与率稳步提高，也是消费者购买力仍存韧性的重要因素之一。 1.4服务业用工需求明显增加 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢服务业就业对于非农就业的贡献显著，服务业新增就业人数月均超25万人，表明美国经济仍处于健康状态，有望实现软着陆目标。同时，近期美国房地产市场有逐步回暖的迹象，新建住房需求也将带来对于建筑业用工的需求增加。 1.5美联储年内降息预期下调至2次 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国通胀意外走高打压美联储降息预期，CME利率观察工具显示，市场对于美联储6月降息预期仅有27%，首次降息时点延后至三季度，8月与9月开启降息的押注快速飙升，9月降息概率为44%，且年内预期降息次数为2次。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢受到美国通胀意外走高影响，美联储降息预期再度走弱，权益市场风险偏好受到压制，全球股指多数下跌。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为-1.40%和-1.51%，MSCI发达国家指数下跌2.20%，MSCI新兴市场指数下跌0.38%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美国通胀保持粘性，市场宽松预期继续走弱，美债收益率全面上行。1年期美债收益率上调8个基点报5.13%，2年期美债收益率上调15个基点报4.88%，5年期美债收益率上调16个基点报4.54%，10年期美债收益率上调11个基点报4.50%。 ➢德国十年期国债收益率上调2个基点报2.38%，英国十年期国债收益率上调6个基点报4.14%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债收益率曲线整体趋缓，短债供应压力下，中长端美债收益率也出现显著上行，10年期与2年期利差周内小幅波动，维持至-38bp。 ➢国内3月信贷延续企业强、居民弱的特点，通胀数据回落，当前基本面未发生根本性扭转，国债收益率整体延续震荡走势。十年期国债收益率周度小幅波动至2.283%附近，中美十年期债券收益率利差扩大至220个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，美元指数周内持续走强，上行突破106关口，周内上涨1.65%，报收106.01。人民币小幅承压，最新美元兑人民币报收7.0967（前一周为7.0949），离岸人民币报收7.2553（一周前为7.2520）。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢G7主要货币兑美元集体走贬，欧元/美元跌1.47%报收1.0652，英镑/美元跌0.75%报收1.2520，瑞士法郎/美元跌1.34%报收1.0937，美元/加元涨1.33%报收1.3771，美元/澳元涨01.52%报收1.5435，美元/日元涨1.08%报收153.2540。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国际方面，地缘政治激化下的供应偏紧预期与美国原油累库下的需求走弱预期影响下，国际油价区间震荡，周度WTI原油和布伦特原油期货价格分别涨跌幅-1.48%和-0.78%。 ➢贵金属方面，避险需求所带来的黄金买盘动力与美元指数持续走强的压力共同作用，comex黄金周内波动显著，周内上涨15.6美元，收于2343.6美元/盎司，较上周上涨0.67%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内商品期货市场保证金在周内先流出后流入，资金周内净流入22.73亿元，3月信贷延续企业强、居民弱的特点，通胀数据再度转弱，但市场正在等待国内稳经济政策落地细则，大宗商品周内表现多数震荡。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金流入22.73亿元。➢周度资金净流入：铜11.76亿元，黄金13.57亿元，原油3.38亿元，豆一0.14亿元；➢周度资金净流出：螺纹钢13.97亿元，PTA 7.67亿元，生猪0.79亿元，铁矿石6.01亿元。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。