高双增长体现品牌韧性，高性价比优势凸显

评级及分析师信息 公司公告2024Q1运营数据：361度主品牌零售流水同比增长约高双位数，361度童装品牌零售流水同比增长约20%-25%，361度电商平台零售流水同比增长约20%-25%。 分析判断: 公 司24Q1保持高双增长仍然难得。（1）分渠道来看，24Q1流水增速虽较23Q4有所放缓，（2023Q4主品牌零售流水同 比 增 长 超20%， 童 装/电 商 零 售流 水 同比 增 长约40%/超30%），但在基数高企、消费低迷背景下仍保持高双增长能够体现品牌韧性，我们分析主要受益于其高性价比定位符合当 前消费趋势，以及品牌仍有开店和扩面积空间。（2）从产品来看：Q1跑鞋推出专业马拉松竞速跑鞋“飞燃3”全新配色，“飚速3PRO”竞速跑鞋，以及“疾风家族”系列；篮球方面继约 基奇后新签约波普，大幅提升品牌知名度，公司坚持深耕高性 价比及高功能性产品升级及迭代，产品力得到持续提升。（3）从营销活动来看，4月361度将以青岛马拉松荣耀合作伙伴参与赛事。 投资建议 我们分析，（1）短期来看，消费降级趋势下36 1度受益，品牌大部分产品主打大众化路线，门店集中在三 线及以下城市群；此外，2023年公司官宣2022–2023赛季美职篮总冠军球星约基奇为全球品牌代言人，12月约基奇首次身著战靴“BIG3 Future”亮相，获得了国内外媒体的曝光，进一步提升了361º专业篮球产品的关注度，预计今年有望继续带动公司篮球品类销售。（2）展望24年：根据23年开店节奏，我们预计今年主品牌与童装有望各增加100-200家门店，且目前主品牌/童装店铺面积估计在140/100㎡左右，均存在扩面积空间，从而同店有望增长10%以上；（3）海外目前占比2%，估计24年仍有望保持高双位数增长。维持盈利预测，预计24/25/26年收入为100.78/116.16/133.53亿元；预计24-26年归母净利为11.81/13.95/16.30亿元；对应24-26年EPS0.57/0.67/0.79元，2024年4月10日收盘价4.85港元(市值破百亿)对应24-26年PE分别为8/7/6X（对应1港元=0.92人民币）,维持“买入”评级。 风险提示 卓越商品体系改革效果不及预期风险；店效提升不达预期风险；新品牌推广投入加大风险；系统性风险。 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSAC NO：S1120519090002联系电话： 唐爽爽：中国人民大学经济学硕士、学士，10年研究经验，曾任职于中金公司、光大证券、海通证券等，曾获得2011-2015年新财富纺织服装行业最佳分析师团队第4/5/3/1/1名、2012-2015年水晶球纺织服装行业最佳分析师团队5/4/4/4名，2013-2014年金牛奖纺织服装行业最佳分析师团队第5/5名，2013年Wind金牌分析师第4名，2014年第一财经最佳分析师第4名，2015年华尔街见闻金牌分析师第1名，2020年Wind“金牌分析师”纺织服装研究领域第2名，2020年21世纪金牌分析师评选之消费深度报告第3名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。