每周高频跟踪20240413：4月基建正在加速

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年04月14日 【债券周报】 4月基建正在加速 ——每周高频跟踪20240413 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0325-0408）：关注长期利率变化，设备更新政策加速落地》 2024-04-09 《【华创固收】经济数据会超预期吗？——债券周报20240407》 2024-04-07 《【华创固收】除了业绩弹性方向，还能怎么配？——4月可转债月报》 2024-04-02 《【华创固收】存单周报（0325-0331）：4月关注理财资金入场后的修复机会》 2024-03-31 《【华创固收】等待供需结构的变盘——债券周报20240331》 2024-03-31 清明假期后首周，下游项目施工节奏有所加快，推动螺纹钢、水泥价格涨价，同时去库斜率也在走高，指向投资需求的修复正在加快。工业方面，节后工业品开工分化，其中沥青、高炉开工率升幅较大，或对应下游备货需求。投资方面，清明假期之后，产业方面反馈项目资金到位情况连续改善，施工推进节奏有所加快，本周水泥、螺纹钢价格均开始上涨，系3月上旬以来首次，库存去化斜率也在走高，投资需求方面的积极信号开始增多。地产方面，4月前两周，新房、二手房成交量同比再下探，二手房挂牌价（截至3月末周）延续下跌。消费方面，清明假期及节后一周，地铁出行热度持续攀升，且同比增幅扩大，服务消费韧性突出。 综合看，“稳投资”政策可能在二季度进一步显效，4月仍需要跟踪“宽信用”的潜在影响。一方面，从地产销售“金三银四”的规律看，4月销售中枢大概率下移，对债市预期的扰动或不及3月“小阳春”。但另一方面，4月政府债券发行节奏或开始向季节性回归，专项债、特别国债等资金到位情况有望改善， 可能带来项目施工的加快，投资品价格和表观需求或有一定改善，4月前两周这一迹象初步显现，未来需要关注投资高频回升的弹性和持续性。 通胀高频：猪肉价格加速上涨。猪肉价格环比+0.6%，蔬菜、水果价格分别-0.8%、-1.6%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.3%、 -0.4%。 进出口高频：SCFI指数保持强势，干散货运输需求回落。本周CCFI指数周度均值环比-0.5%，SCFI指数环比+0.7%。出口集装箱运输市场在小长假后呈现平稳恢复态势。BDI指数环比-2.8%左右，CDFI指数环比-2.3%。 工业高频：节后开工表现分化，螺纹钢价格回涨 （1）工业生产：高炉开工率升幅收窄至0.6pct至78.4%；PTA、汽车轮胎开工率环比回落；聚酯、沥青开工率较前周抬升，其中沥青开工升幅较大，或对应基建节奏加快。（2）螺纹钢：现货价格环比+1.2%，为2月10日当周以来首次 环比上涨；螺纹钢社会库存环比-5.0%，创3月上旬以来单周去库斜率最高。 投资相关：二手房成交中枢回落 1、地产：4月第二周，新房销售同比降幅再度走扩。本周（4月5日-4月11 日）30城新房成交面积150.8万平方米，环比-36%，同比-50%左右。 二手房成交量回落至同期偏低水平。本周二手房成交面积合计175万平方米，环比+7.4%，同比-19%，较2019、2021年同期低10%左右。 2、水泥：下游施工节奏加快，水泥开始涨价。水泥指数环比+0.34%，为3月 2日当周以来首次环比上涨。据百年建筑网，本周水泥出库量环比上升0.7%， 同比降幅收窄至-29%左右，清明假期后样本建筑工地资金到位情况环比改善，水利项目相对较好，施工节奏逐月加快。 消费相关：假期及节后出行热度持续攀升 1、地铁出行：4月5日-4月11日，29城地铁客运量日均312.3万人次，环比 +4.8%，单周同比+25%，假期及节后出行热度持续攀升，服务消费韧性不减。 2、汽车：4月1日-6日，乘用车零售同比-8%、环比3月同期-3%，零售动能环比回落。 3、国际油价：布伦特、WTI原油价格环比上周�分别-0.8%、-1.4%左右。巴以冲突可能缓和、EIA上调美国原油产量预期，周内国际油价偏弱震荡。 风险提示：下游投资发力强度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：4月基建正在加速4 （一）通胀相关：猪肉价格加速上涨5 （二）进出口相关：SCFI指数保持强势，干散货运输需求回落5 （三）工业相关：螺纹钢开始涨价，节后开工表现分化5 （四）投资相关：二手房成交中枢回落7 （🖂）消费：假期及节后出行热度持续攀升8 二、风险提示10 图表目录 图表14月第二周（4月8日-4月13日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格保持微涨趋势（日度）5 图表3蔬菜、水果价格持续下跌（日度）5 图表4CCFI指数延续下跌，SCFI相对偏强5 图表5BDI指数先跌后涨（日度值）5 图表6本周动力煤价格跌幅走扩（元/吨）6 图表7沥青开工率环比回升，但低于同期（%）6 图表8螺纹钢去库斜率加快（万吨）6 图表9本周钢厂高炉开工率保持在同期中性水平6 图表10玻璃期货价格回涨（%）7 图表11长江有色铜周度均价强势上涨（元/吨）7 图表124月第二周新房成交季节性下探，同比下降约50%（万平方米）7 图表134月第二周，二手房成交回落到2019、2021、2023年同期之下8 图表14截至3月25日当周，全国二手房挂牌价环比跌幅-0.12%8 图表15水泥价格指数后半周开始提涨（%）8 图表16本周华东、华北地区水泥开始涨价（%）8 图表174月前两周，清明假期提振下，地铁客运量持续攀升（万人次）9 图表184月第一周，乘用车零售同比-8%9 图表19本周国际油价价格震荡回调9 一、每周高频跟踪：4月基建正在加速 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 122.6 -0.34 -0.30 5.09 -1.55 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 123.8 -0.37 -0.34 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.5 0.57 0.08 1.58 -6.94 猪肉价格加快上涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.0 -0.77 -1.37 -4.79 -10.08 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 -1.64 -0.24 -1.28 1.21 水果价格跌幅扩大 PPI相关 CRB现货指数 547.1 1.23 0.77 -0.92 -2.63 工业现货价格涨幅扩大 南华工业品指数 4,090.7 3.22 0.46 7.30 3.37 南华期货转涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,185.1 -0.52 -1.41 25.28 27.76 出口集运价格跌幅收窄 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,757.0 0.67 0.83 73.93 98.74 上海港出口价格维持上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,634.0 -2.77 -13.58 11.78 58.36 BDI指数继续回调 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,200.1 -2.29 -0.81 11.20 28.50 进口干散货价格跌幅扩大 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,650.0 1.22 -1.50 -10.42 -13.13 螺纹钢价格转涨 中国:高炉开工率(247家) 78.4 0.60 1.25 -5.92 -6.31 钢厂开工率环比上行 开工率:聚酯切片:国内 81.0 0.45 0.44 0.94 -9.50 聚酯开工率上行 开工率:涤纶长丝:江浙地区 90.4 0.00 0.28 8.93 12.25 纺织业开工持平前周 开工率:汽车轮胎:半钢胎 77.9 -2.59 0.09 6.46 5.77 汽车轮胎开工率小幅回落 开工率:石油沥青装置 29.4 2.90 -3.70 -9.15 -3.74 沥青开工率开工加速 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 802.2 -1.98 -1.64 -20.47 -21.47 动力煤价跌幅扩大 PTA开工率：全国 72.9 -4.89 0.83 -3.95 6.09 PTA开工率明显下滑 南华玻璃指数 2,117.6 5.18 -0.13 -2.38 9.35 玻璃期货价格转涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 75,956.0 4.04 1.32 8.52 2.85 铜价涨幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 105.1 0.34 -0.74 -24.17 -24.47 水泥价格涨幅扩大 地方债发行（亿） 4,111.10 32.39 25.59 56.06 -10.62 4月第二周地方债发行提速 100大中城市成交土地占地面积 527.5 -75.58 147.04 -66.45 34.55 4月第一周土拍维持低位 30大中城市商品房成交面积 150.8 -36.24 -9.71 -49.33 -47.01 4月第二周新房成交环比加速回落 17城二手住宅成交面积 175.3 7.41 -17.16 -7.27 -28.12 假期后二手房成交回暖 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 34,273.0 - - -38.15 5.46 4月第一周零售同比-8% 29城地铁客运量 312.3 4.76 2.93 -3.64 8.43 4月前两周地铁出行量环比上升 布伦特油价（周�值） 90.5 -0.79 4.22 7.62 6.89 国际原油价格小幅回调 WTI油价（周�值） 85.7 -1.44 4.50 7.79 9.53 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表14月第二周（4月8日-4月13日）高频数据一览表 （一）通胀相关：猪肉价格加速上涨 4月第二周，猪肉价格环比上涨约0.6%。本周（3月16日-3月22日）农业部公布 的全国猪肉平均批发价为20.5元/公斤，环比涨幅扩大至+0.6%左右；蔬菜、水果价格环 比分别-0.8%、-1.6%，继续回调。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.3%、-0.4%左右，降幅基本持平前周。 图表2猪肉价格保持微涨趋势（日度）图表3蔬菜、水果价格持续下跌（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：SCFI指数保持强势，干散货运输需求回落 集运价格走势分化。本周CCFI指数周度均值环比-0.5%，SCFI指数环比+0.7%左右，上海港出口集运价格保持强势。据上海航交所，本周出口集装箱运输市场在小长假后呈现平稳恢复态势，波斯湾、澳新、南美航线运价上涨带动综合指数小幅上涨，欧洲、北美航线运价环比回调。 BDI指数延续下跌。本周BDI指数环比-2.8%左右，CDFI指数环比-2.3%。清明假期后，海岬型船两大洋市场运价止跌向上，但煤炭运输需求持续低迷，巴拿马型船和超灵便型船市场运价持续下跌，拖累BDI指数继续回调。 图表4CCFI指数延续下跌，SCFI相对偏强图表5BDI指数先跌后涨（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：螺纹钢开始涨价，节后开工表现分化 旺季已过，秦皇岛港动力煤均价进一步下跌。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价802.2 元/吨，环比下跌-2.0%，降幅较上周走扩。需求方面，天气回暖，民用