证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券周报 2024年04月14日 【债券周报】 4月基建正在加速 ——每周高频跟踪20240413  清明假期后首周，下游项目施工节奏有所加快，推动螺纹钢、水泥价格涨价，同时去库斜率也在走高，指向投资需求的修复正在加快。工业方面，节后工业品开工分化，其中沥青、高炉开工率升幅较大，或对应下游备货需求。投资方面，清明假期之后，产业方面反馈项目资金到位情况连续改善，施工推进节奏有所加快，本周水泥、螺纹钢价格均开始上涨，系3月上旬以来首次，库存去化斜率也在走高，投资需求方面的积极信号开始增多。地产方面，4月前两周，新房、二手房成交量同比再下探，二手房挂牌价（截至3月末周）延续下跌。消费方面，清明假期及节后一周，地铁出行热度持续攀升，且同比增幅扩大，服务消费韧性突出。  综合看，“稳投资”政策可能在二季度进一步显效，4月仍需要跟踪“宽信用”的潜在影响。一方面，从地产销售“金三银四”的规律看，4月销售中枢大概率下移，对债市预期的扰动或不及3月“小阳春”。但另一方面，4月政府债券发行节奏或开始向季节性回归，专项债、特别国债等资金到位情况有望改善，可能带来项目施工的加快，投资品价格和表观需求或有一定改善，4月前两周这一迹象初步显现，未来需要关注投资高频回升的弹性和持续性。  通胀高频：猪肉价格加速上涨。猪肉价格环比+0.6%，蔬菜、水果价格分别-0.8%、-1.6%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.3%、-0.4%。  进出口高频：SCFI指数保持强势，干散货运输需求回落。本周CCFI指数周度均值环比-0.5%，SCFI指数环比+0.7%。出口集装箱运输市场在小长假后呈现平稳恢复态势。BDI指数环比-2.8%左右，CDFI指数环比-2.3%。  工业高频：节后开工表现分化，螺纹钢价格回涨 （1）工业生产：高炉开工率升幅收窄至0.6pct至78.4%；PTA、汽车轮胎开工率环比回落；聚酯、沥青开工率较前周抬升，其中沥青开工升幅较大，或对应基建节奏加快。（2）螺纹钢：现货价格环比+1.2%，为2月10日当周以来首次环比上涨；螺纹钢社会库存环比-5.0%，创3月上旬以来单周去库斜率最高。  投资相关：二手房成交中枢回落 1、地产：4月第二周，新房销售同比降幅再度走扩。本周（4月5日-4月11日）30城新房成交面积150.8万平方米，环比-36%，同比-50%左右。 二手房成交量回落至同期偏低水平。本周二手房成交面积合计175万平方米，环比+7.4%，同比-19%，较2019、2021年同期低10%左右。 2、水泥：下游施工节奏加快，水泥开始涨价。水泥指数环比+0.34%，为3月2日当周以来首次环比上涨。据百年建筑网，本周水泥出库量环比上升0.7%，同比降幅收窄至-29%左右，清明假期后样本建筑工地资金到位情况环比改善，水利项目相对较好，施工节奏逐月加快。  消费相关：假期及节后出行热度持续攀升 1、地铁出行：4月5日-4月11日，29城地铁客运量日均312.3万人次，环比+4.8%，单周同比+25%，假期及节后出行热度持续攀升，服务消费韧性不减。 2、汽车：4月1日-6日，乘用车零售同比-8%、环比3月同期-3%，零售动能环比回落。 3、国际油价：布伦特、WTI原油价格环比上周五分别-0.8%、-1.4%左右。巴以冲突可能缓和、EIA上调美国原油产量预期，周内国际油价偏弱震荡。  风险提示：下游投资发力强度超预期。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0325-0408）：关注长期利率变化，设备更新政策加速落地》 2024-04-09 《【华创固收】经济数据会超预期吗？——债券周报20240407》 2024-04-07 《 【华创固收】除了业绩弹性方向，还能怎么配？——4月可转债月报》 2024-04-02 《【华创固收】存单周报（0325-0331）：4月关注理财资金入场后的修复机会》 2024-03-31 《【华创固收】等待供需结构的变盘——债券周报20240331》 2024-03-31 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、每周高频跟踪：4月基建正在加速 .......................................................................... 4 （一）通胀相关：猪肉价格加速上涨 ............................................................................. 5 （二）进出口相关：SCFI指数保持强势，干散货运输需求回落 ................................ 5 （三）工业相关：螺纹钢开始涨价，节后开工表现分化 ............................................. 5 （四）投资相关：二手房成交中枢回落 ......................................................................... 7 （五）消费：假期及节后出行热度持续攀升 ................................................................. 8 二、风险提示 ................................................................................................................... 10 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 4月第二周（4月8日-4月13日）高频数据一览表 ............................................. 4 图表 2 猪肉价格保持微涨趋势（日度） ............................................................................. 5 图表 3 蔬菜、水果价格持续下跌（日度） ......................................................................... 5 图表 4 CCFI指数延续下跌，SCFI相对偏强 ...................................................................... 5 图表 5 BDI指数先跌后涨（日度值） ................................................................................. 5 图表 6 本周动力煤价格跌幅走扩（元/吨） ........................................................................ 6 图表 7 沥青开工率环比回升，但低于同期（%） .............................................................. 6 图表 8 螺纹钢去库斜率加快（万吨） ................................................................................. 6 图表 9 本周钢厂高炉开工率保持在同期中性水平 ............................................................. 6 图表 10 玻璃期货价格回涨（%） ........................................................................................ 7 图表 11 长江有色铜周度均价强势上涨（元/吨） .............................................................. 7 图表 12 4月第二周新房成交季节性下探，同比下降约50%（万平方米） .................... 7 图表 13 4月第二周，二手房成交回落到2019、2021、2023年同期之下 ....................... 8 图表 14 截至3月25日当周，全国二手房挂牌价环比跌幅-0.12% .................................. 8 图表 15 水泥价格指数后半周开始提涨（%） .................................................................... 8 图表 16 本周华东、华北地区水泥开始涨价（%） ............................................................ 8 图表 17 4月前两周，清明假期提振下，地铁客运量持续攀升（万人次） ..................... 9 图表 18 4月第一周，乘用车零售同比-8% .......................................................................... 9 图表 19 本周国际油价价格震荡回调 ................................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、每周高频跟踪：4月基建正在加速 图表 1 4月第二周（4月8日-4月13日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 122.6 -0.34 -0.30 5.09 -1.55 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 123.8 -0.37 -0.34 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.5 0.57 0.08 1.58 -6.94 猪肉价格加快上涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.0 -0.77 -1.37 -4.79 -10.08 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 -1.64 -0.24 -1.28 1.21 水果价格跌幅扩大 PPI相关 CRB现货指数 547.1 1.23 0.77 -0.92 -2.63 工业现货价格涨幅扩大 南华工业品指数 4,090.7 3.22 0.46 7.30 3.37 南华期货转涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,185.1 -0.52