【债券周报】每周高频跟踪：基建有望“开门红”

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券周报 2024年01月20日 【债券周报】 基建有望“开门红” ——每周高频跟踪20240120  1月第三周，工业开工再度回落，地产成交延续低迷，出行消费继续偏强。投资方面，南方赶工需求仍存，但周内天气因素不利，钢厂开工率继续上行，螺纹钢保持较快累库，但本周较前周累库压力略有缓解。工业方面，本周中游工业品开工率多数下行，预计生产节奏难有明显提速。地产方面，淡季新房、二手房成交季节性回落，尤其新房较2019、2021年份同比降幅加速走扩。消费方面，本周地铁客运量基本持稳，保持在略高于2019年同期运行。  假期临近工人开始陆续返乡，项目施工进度预计放缓，投资高频难有显著改善。12月基建投资增速明显修复，指向增发国债资金落实、项目财务支出加快，叠加1月下旬地方债即将放量，预计1-2月基建投资增速“开门红”的概率较高，资金对高频的传导或在春节之后加快显现。此外12月70城二手房价全线回落，新房跌势扩大，根据历轮调控节奏，需关注1月新政出台的可能。  通胀高频：食品价格连续下跌。本周猪肉价格环比+0.31%，蔬菜、水果环比-1.2%、-1.4%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.6%、-0.7%，食品价格跌幅略有扩大。  进出口高频：集运价格延续上涨，强势运行。本周CCFI指数环比+13%，SCFI指数环比+1.5%；CDFI环比-7.9%，BDI指数环比-20%。地缘局势问题对航运效率的影响仍在，继续支撑集运价格；国际干散货运输需求低迷，运力过剩拖累BDI持续回调。  工业高频：生产多有回落，钢材累库放缓 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价环比跌幅略有收窄。冷空气影响有限，电厂日耗延续震荡，下游电厂需求不振，新增需求有限，采购拉运积极性不佳，煤价延续下跌。 2、钢铁：螺纹钢连续两周下跌。本周螺纹钢环比-0.5%，247家钢厂高炉开工率环比+0.15pct至76.3%，主要钢材品种库存环比+3.4%，螺纹钢环比+4.9%，累库斜率有所放缓，但连续六周上升，下游或小幅加快释放，但整体仍不强。 3、铜：铜价跌幅持平前周。美国通胀数据强韧，零售及失业金初请人数显示经济劳动力偏强，美联储鹰派发言，带动美元走强，铜价受抑。  投资高频：新房、二手房成交均下滑 1、水泥：水泥价格环比-1.3%，跌幅进一步扩大。南方间歇雨水天气、假期临近工人返乡，对施工节奏产生影响，除个别重点工程外，下游施工明显放缓，混凝土发运量处于低位，上游成本支撑不足，水泥连续回调。 2、地产：新房成交继续下滑。1月12日-1月18日，30城商品房成交面积当周值环比-13.5%，同比-30%，17城二手房成交环比-2.7%，同比+45%（前周同比+13%），低基数下同比增幅扩大。  消费高频：地铁客运量维持同期偏高 1、地铁客运量：29城地铁客运量均值环比-0.1%，同比+69%，较2019、2021年同期分别+5%、+31%，基本持平前周，略高于2019年同期。 2、原油：布伦特、WTI油价环比前周五+0.3%、+1.0%，由跌转涨。红海局势、极端天气影响能源供应等，对油价有支撑。 3、乘用车：1月1-14日，乘用车零售同比+18%、环比+6%，批发同比+16%、环比-4%。1月有效产销时间较长，零售开门红效应预计突出，批发受年尾冲刺力度较大影响，1月中上旬相对承压。  风险提示：“稳增长”力度超预期加码。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】城投高收益债缩量创历史新低——高收益债市场观察（第五十二期）》 2024-01-17 《【华创固收】下修情绪高涨，如何看待？——可转债周报20240116》 2024-01-16 《【华创固收】新年，依然是高票息——信用周报20240114》 2024-01-14 《【华创固收】降不降息，如何应对？——债券周报20240114》 2024-01-14 《【华创固收】存单周报（0108-0114）：定价回归中枢水平，关注MLF量价影响》 2024-01-14 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、每周高频跟踪：基建有望“开门红” ......................................................................... 4 （一）通胀相关：食品价格环比连续下跌 ..................................................................... 5 （二）进出口相关：集运价格延续强势 ......................................................................... 5 （三）工业相关：生产多有回落，钢材累库放缓 ......................................................... 5 （四）投资相关：新房、二手房成交均下滑 ................................................................. 7 （五）消费相关：地铁客运量维持同期偏高 ................................................................. 8 二、风险提示 ..................................................................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 1月第三周（1月13日-1月19日）高频数据一览表 ........................................... 4 图表 2 猪肉价格环比微涨（日度） ..................................................................................... 5 图表 3 蔬菜价格环比继续下跌（日度） ............................................................................. 5 图表 4 SCFI指数周度均价继续走高 .................................................................................... 5 图表 5 国际干散货运输需求无明显改善，BDI继续回调 ................................................. 5 图表 6 动力煤价格继续下跌（元/吨） ................................................................................ 6 图表 7 PTA开工率小幅回落（%） ...................................................................................... 6 图表 8 本周主要钢材周度均价保持下跌（日度） ............................................................. 6 图表 9 钢厂高炉开工率环比继续上升 ................................................................................. 6 图表 10 南华玻璃期货先跌后涨（%） ................................................................................ 7 图表 11 长江有色铜周均价继续下跌（元/吨） .................................................................. 7 图表 12 本周水泥价格进一步下跌 ....................................................................................... 7 图表 13 全国各地水泥价格全线下跌（%） ........................................................................ 7 图表 14 1月第三周，30城新房成交面积延续下滑 ........................................................... 8 图表 15 1月第三周，17城二手房成交环比回落，但幅度略有季节性............................ 8 图表 16 本周，地铁客运同比+69%，环比-0.1%左右，略高于2019年（万人次） ...... 8 图表 17 1月前两周乘用车零售同比+18%，环比+6% ....................................................... 9 图表 18 本周国际油价震荡上涨 ........................................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、每周高频跟踪：基建有望“开门红” 图表 1 1月第三周（1月13日-1月19日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 124.6 -0.60 -0.57 5.09 -1.55 食品价格跌幅走扩 菜篮子产品批发价格200指数 125.5 -0.67 -0.63 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 19.8 0.31 -2.11 -1.42 -0.70 猪肉价格开始上涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.1 -1.24 -1.57 4.41 7.76 蔬菜价格继续下跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.1 -1.38 0.48 0.87 4.07 水果价格下跌 PPI相关 CRB现货指数 507.2 0.43 -0.80 -8.97 -7.45 工业现货价格转为上涨 南华工业品指数 3,956.0 0.01 -1.99 2.48 5.41 南华期货价格企稳 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,140.3 12.91 21.7