【债券周报】每周高频跟踪：基建有望“开门红”

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年01月20日 【债券周报】 基建有望“开门红” ——每周高频跟踪20240120 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】城投高收益债缩量创历史新低— —高收益债市场观察（第�十二期）》 2024-01-17 《【华创固收】下修情绪高涨，如何看待？——可转债周报20240116》 2024-01-16 《【华创固收】新年，依然是高票息——信用周报 20240114》 2024-01-14 《【华创固收】降不降息，如何应对？——债券周报20240114》 2024-01-14 《【华创固收】存单周报（0108-0114）：定价回归中枢水平，关注MLF量价影响》 2024-01-14 1月第三周，工业开工再度回落，地产成交延续低迷，出行消费继续偏强。投资方面，南方赶工需求仍存，但周内天气因素不利，钢厂开工率继续上行，螺纹钢保持较快累库，但本周较前周累库压力略有缓解。工业方面，本周中游工 业品开工率多数下行，预计生产节奏难有明显提速。地产方面，淡季新房、二手房成交季节性回落，尤其新房较2019、2021年份同比降幅加速走扩。消费方面，本周地铁客运量基本持稳，保持在略高于2019年同期运行。 假期临近工人开始陆续返乡，项目施工进度预计放缓，投资高频难有显著改善。12月基建投资增速明显修复，指向增发国债资金落实、项目财务支出加快，叠加1月下旬地方债即将放量，预计1-2月基建投资增速“开门红”的概率较高，资金对高频的传导或在春节之后加快显现。此外12月70城二手房价全线回落，新房跌势扩大，根据历轮调控节奏，需关注1月新政出台的可能。 通胀高频：食品价格连续下跌。本周猪肉价格环比+0.31%，蔬菜、水果环比-1.2%、-1.4%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别 -0.6%、-0.7%，食品价格跌幅略有扩大。 进出口高频：集运价格延续上涨，强势运行。本周CCFI指数环比+13%，SCFI指数环比+1.5%；CDFI环比-7.9%，BDI指数环比-20%。地缘局势问题对航运效率的影响仍在，继续支撑集运价格；国际干散货运输需求低迷，运力过剩拖累BDI持续回调。 工业高频：生产多有回落，钢材累库放缓 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价环比跌幅略有收窄。冷空气影响有限，电厂日耗延续震荡，下游电厂需求不振，新增需求有限，采购拉运积极性不佳，煤价延续下跌。 2、钢铁：螺纹钢连续两周下跌。本周螺纹钢环比-0.5%，247家钢厂高炉开工率环比+0.15pct至76.3%，主要钢材品种库存环比+3.4%，螺纹钢环比+4.9%，累库斜率有所放缓，但连续六周上升，下游或小幅加快释放，但整体仍不强。3、铜：铜价跌幅持平前周。美国通胀数据强韧，零售及失业金初请人数显示经济劳动力偏强，美联储鹰派发言，带动美元走强，铜价受抑。 投资高频：新房、二手房成交均下滑 1、水泥：水泥价格环比-1.3%，跌幅进一步扩大。南方间歇雨水天气、假期临近工人返乡，对施工节奏产生影响，除个别重点工程外，下游施工明显放缓，混凝土发运量处于低位，上游成本支撑不足，水泥连续回调。 2、地产：新房成交继续下滑。1月12日-1月18日，30城商品房成交面积当周值环比-13.5%，同比-30%，17城二手房成交环比-2.7%，同比+45%（前周同比+13%），低基数下同比增幅扩大。 消费高频：地铁客运量维持同期偏高 1、地铁客运量：29城地铁客运量均值环比-0.1%，同比+69%，较2019、2021 年同期分别+5%、+31%，基本持平前周，略高于2019年同期。 2、原油：布伦特、WTI油价环比前周🖂+0.3%、+1.0%，由跌转涨。红海局势、极端天气影响能源供应等，对油价有支撑。 3、乘用车：1月1-14日，乘用车零售同比+18%、环比+6%，批发同比+16%、环比-4%。1月有效产销时间较长，零售开门红效应预计突出，批发受年尾冲刺力度较大影响，1月中上旬相对承压。 风险提示：“稳增长”力度超预期加码。 目录 一、每周高频跟踪：基建有望“开门红”4 （一）通胀相关：食品价格环比连续下跌5 （二）进出口相关：集运价格延续强势5 （三）工业相关：生产多有回落，钢材累库放缓5 （四）投资相关：新房、二手房成交均下滑7 （🖂）消费相关：地铁客运量维持同期偏高8 二、风险提示9 图表目录 图表11月第三周（1月13日-1月19日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格环比微涨（日度）5 图表3蔬菜价格环比继续下跌（日度）5 图表4SCFI指数周度均价继续走高5 图表5国际干散货运输需求无明显改善，BDI继续回调5 图表6动力煤价格继续下跌（元/吨）6 图表7PTA开工率小幅回落（%）6 图表8本周主要钢材周度均价保持下跌（日度）6 图表9钢厂高炉开工率环比继续上升6 图表10南华玻璃期货先跌后涨（%）7 图表11长江有色铜周均价继续下跌（元/吨）7 图表12本周水泥价格进一步下跌7 图表13全国各地水泥价格全线下跌（%）7 图表141月第三周，30城新房成交面积延续下滑8 图表151月第三周，17城二手房成交环比回落，但幅度略有季节性8 图表16本周，地铁客运同比+69%，环比-0.1%左右，略高于2019年（万人次）8 图表171月前两周乘用车零售同比+18%，环比+6%9 图表18本周国际油价震荡上涨9 一、每周高频跟踪：基建有望“开门红” 图表11月第三周（1月13日-1月19日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 124.6 -0.60 -0.57 5.09 -1.55 食品价格跌幅走扩 菜篮子产品批发价格200指数 125.5 -0.67 -0.63 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 19.8 0.31 -2.11 -1.42 -0.70 猪肉价格开始上涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.1 -1.24 -1.57 4.41 7.76 蔬菜价格继续下跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.1 -1.38 0.48 0.87 4.07 水果价格下跌 PPI相关 CRB现货指数 507.2 0.43 -0.80 -8.97 -7.45 工业现货价格转为上涨 南华工业品指数 3,956.0 0.01 -1.99 2.48 5.41 南华期货价格企稳 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,140.3 12.91 21.72 -7.00 -35.61 出口集运价格延续大幅上涨 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,206.0 1.52 16.31 103.13 8.92 上海港出口集运涨幅收窄 波罗的海干散货指数(BDI) 1,370.4 -20.09 -18.14 87.11 74.60 BDI指数跌幅继续扩大 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,029.7 -7.90 -9.17 19.62 22.08 进口干散货价格大幅下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 4,025.0 -0.54 -1.09 -4.72 0.22 螺纹钢价格跌幅收窄 中国:高炉开工率(247家) 76.3 0.15 0.45 0.25 2.44 钢厂开工率环比上行 开工率:聚酯切片:国内 85.7 -0.70 -0.31 12.90 -0.40 聚酯切片开工率下滑 开工率:涤纶长丝:江浙地区 85.1 -0.12 0.25 36.76 29.15 纺织业开工率环比下滑 开工率:汽车轮胎:半钢胎 72.1 0.29 1.51 32.12 10.83 汽车轮胎开工率环比上涨 开工率:石油沥青装置 27.8 -3.20 1.60 2.55 1.24 沥青开工率下行 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 910.0 -0.74 -0.97 -23.68 -27.67 周内动力煤价均价下跌 PTA开工率：全国 83.3 -0.19 0.59 15.87 14.25 本周PTA开工环比下行 南华玻璃指数 2,384.1 -3.10 -5.61 20.85 36.25 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 67,968.0 -0.68 -0.70 0.88 3.91 现货铜价环比下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 111.0 -1.26 -0.64 -19.10 -23.12 水泥价格环比下跌 地方债发行（亿） 257.82 - - -93.85 122.21 本周地方债开始发行 100大中城市成交土地占地面积 993.8 9.22 -74.69 -48.09 -4.79 前周土地成交仍偏低 30大中城市商品房成交面积 171.3 -13.53 -15.05 -7.72 -10.41 1月第三周新房成交持续下滑 17城二手住宅成交面积 168.2 -2.69 27.43 75.88 33.54 二手房成交面积环比下跌 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 58,513.0 - - 20.71 5.18 1月前二周乘用车零售同比+18%、环比+6% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 55,184.0 - - -5.70 33.26 29城地铁客运量 270.5 -0.12 -7.79 72.78 131.77 地铁客运量环比持平 布伦特油价（周�值） 78.6 0.34 -0.60 -7.32 -4.94 国际油价环比回涨 WTI油价（周�值） 73.4 1.00 -1.53 -7.49 -5.72 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速。 （一）通胀相关：食品价格环比连续下跌 猪肉均价环比上涨。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为19.8元/公斤，环比 +0.31%；蔬菜、水果价格环比分别-1.2%、-1.4%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.6%、-0.7%，食品价格指数环比跌幅略有扩大。 图表2猪肉价格环比微涨（日度）图表3蔬菜价格环比继续下跌（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格延续强势 本周CCFI指数延续上涨，强势运行。CCFI指数周度均值环比+13%，SCFI指数环比+1.5%，地缘局势问题继续影响航线运输，欧洲主要船公司绕道航行，北美航线通航效率低于往年，供需基本面紧张，航线运价环比涨幅均超7%。 BDI指数环比跌幅扩大。BDI指数环比下跌20%，CDFI指数环比下跌7.9%。基本面看，国际干散货运输需求整体低迷，铁矿石、煤炭运输均无起色，三大船型市场运力明显过剩，运价延续下跌。 图表4SCFI指数周度均价继续走高图表5国际干散货运输需求无明显改善，BDI继续回调 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：生产多有回落，钢材累库放缓 秦皇岛港动力煤均价环比跌幅略有收窄。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价-0.7%至 910元/吨。需求方面，冷空气影响有限，电厂日耗延续震荡，库存小幅下降，沿海地区 电厂负荷率平稳。煤价方面，临近春节假期，产地煤矿生产节奏放缓，供应收紧，同时下游电厂需求不振，新增需求释放有限，市场采购拉运积极性不佳，观望情绪浓厚，沿海煤价延续跌势。 工业品开工率多数回调。本周，沥青、PTA、聚酯环比分别-3.2%、-