每周高频跟踪：旺季启动，基建提速

债券周报2025年03月08日 【债券周报】 旺季启动，基建提速 ——每周高频跟踪20250308 3月第一周，两会提振宏观信心，下游基建施工、二手房销售等数据偏暖，投资相关指标继续改善，“金三”旺季特征开始显现。通胀方面，食品价格环比延续春节后回调趋势、跌幅继续收窄。出口方面，集运价格走低，运输需求延续疲弱。投资方面，反映施工景气的指标连续两周回暖，本周水泥止跌反弹，螺纹钢去库节奏加快。地产方面，新房经历2月末冲刺后环比小幅回落，而二手房成交进一步走高，维持在2023、2024年同期上方，“小阳春”行情持续释放。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 对于债市而言，两会宏观表述偏积极，叠加3月旺季高频指标改善，短期债市或面临一定“复苏”预期扰动。2月末至今，下游基建施工景气加速回升中，房地产成交热度依然偏高，叠加两会宏观表述偏积极，基本面对债市情绪的影响阶段性偏逆风。往后看，3月旺季数据环比冲高后能否持续是关注重点。若数据边际再度走弱，或海外贸易摩擦升级冲击，则债市也可能形成基本面的“预期差”（如地产销售再度走弱、房价降幅走扩等）；但若数据改善幅度、两会后“稳增长”政策力度超预期，则不排除长端利率对基本面或进行重定价。 相关研究报告 《【华创固收】信用配置好春色，择券由短及长——3月信用债策略月报》2025-03-06 《【华创固收】春躁后估值高位回落，关注多因子加强双低——转债月报20250304》2025-03-04《【华创固收】投资指标边际回暖——每周高频跟踪20250302》2025-03-02《【华创固收】存单周报（0224-0302）：3月存单到期高峰，关注续发情况》2025-03-02《【华创固收】赎回压力进一步放大，短信用性价比凸显——信用周报20250302》2025-03-02 通胀高频：食品价格延续下跌。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比均-0.6%，食品价格延续回调。 进出口高频：集运需求继续走弱。CCFI指数、SCFI指数分别-3.2%、-5.2%；BDI指数均值环比+14%，CDFI指数环比+7.9%。 工业高频：“金三”来临，基建需求加速释放 （1）动力煤：价格延续下跌。企业生产经营活动加速，非电水泥、化工等需求释放，但北方港口封航、港口库存大幅上行，国内煤炭市场整体仍偏低迷，煤价加速下行。 （2）螺纹钢：钢价跌幅扩大，累库压力缓和、去化能力转强。天气转暖、两会召开提振宏观预期，下游开工率逐步提升，建筑行业对螺纹钢等建材需求增加，五大钢材品种周消费量环比+3.1%、市场消化能力改善。 （3）铜：铜价环比转涨。本周长江有色铜、LME铜均价分别+0.9%、+0.4%，国内两会释放政策利好预期、海外美国宣布延期对加墨加征关税利好大宗出口，提振铜价回暖。 投资相关：水泥价格止跌转涨，二手房成交继续走强 1、地产：按农历同期看，（1）新房：30城新房日均成交同比2024年高26.6%、较2023年农历同期低42.8%。（2）二手房：17城二手房成交面积（日均）同比+37.7%，较2023年农历同期+16.9%，增幅较前周继续收窄。 2、水泥：水泥价格开启上涨，系节后首次。水泥价格指数周均环比+2.0%，止跌回涨。气温回升，工地施工节奏加快、尤其基建提速，对需求提振明显。 消费相关：2月汽车零售环比降22% 1、汽车：2月24日-28日，乘用车零售同比+46%、环比上月同期+57%，月末销量冲刺特征显著。2月全月，“以旧换新”接续政策效果持续释放，乘用车零售当月同比+26%、环比-22%。 2、原油：原油价格跌幅进一步扩大。截至周五，布伦特原油、WTI原油价格较上周五分别-6.2%、-5.7%。OPEC+发布声明将自4月起增产引发供给担忧，叠加美国EIA数据显示原油库存超预期上升，抑制油价。 风险提示：后续宏观政策力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：旺季启动，基建提速.....................................................................4 （一）通胀相关：食品价格延续下跌.............................................................................5（二）进出口相关：集运需求继续走弱.........................................................................5（三）工业相关：“金三”来临，基建需求加速释放......................................................5（四）投资相关：水泥价格止跌转涨，二手房成交继续走强.....................................6（五）消费：2月汽车零售环比降22%..........................................................................8 二、风险提示.....................................................................................................................9 图表目录 图表1 3月第一周（3月1日-3月7日）高频数据一览表...............................................4图表2猪肉价格温和下跌（日度）.....................................................................................5图表3蔬菜价格跌幅收窄（日度）.....................................................................................5图表4本周集运需求继续走低.............................................................................................5图表5 BDI指数继续上涨.....................................................................................................5图表6本周钢材价格温和下跌（周度）.............................................................................6图表7螺纹钢库存环比加速去化（万吨）.........................................................................6图表8玻璃期货价格加速下跌（%，日度值）..................................................................6图表9长江有色铜均价环比转涨（元/吨）........................................................................6图表10 30城新房月初成交回落..........................................................................................7图表11按农历同期看，新房同比开始低于2024年..........................................................7图表12本周二手房成交进一步走强...................................................................................7图表13农历同期看，二手房日均成交同比增幅走扩.......................................................7图表14水泥价格开启反弹（%）........................................................................................8图表15各地水泥价格普涨（%）........................................................................................8图表16 2月份乘用车零售同比+26%、环比-22%..............................................................8图表17国际原油价格加速下跌...........................................................................................8 一、每周高频跟踪：旺季启动，基建提速 （一）通胀相关：食品价格延续下跌 猪肉价格跌幅扩大。本周（3月1日-3月7日）农业部公布的全国猪肉平均批发价环比-1.8%，蔬菜、水果价格环比-1.8%、-0.7%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比均-0.6%，食品价格延续回调。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运需求继续走弱 港口集运价格进一步回落，斜率放缓。CCFI指数、SCFI指数分别-3.2%、-5.2%。本周，出口集装箱运输市场仍处在缓慢恢复期，市场货量整体虽有增长，但恢复不及预期，远洋航线运价继续下行，综合指数下跌。欧洲航线运力已恢复至春节前，但需求缓慢修复，运价继续下跌。 BDI指数先扬后抑。本周BDI指数均值环比+14%，CDFI指数环比+7.9%，不同船型运输市场需求分化，海岬型船、超灵便型船市场部分需求偏强，货盘明显增加，带动散货运价上涨。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：“金三”来临，基建需求加速释放 动力煤价格延续下跌。本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比-2.2%。需求方面，企业生产经营活动加速，非电水泥、化工等需求释放。价格方面，北方港口封航，煤炭装卸效率下降，港口库存大幅上行，叠加外贸煤进口替代影响，国内煤炭市场整体偏低迷， 煤价加速下行。 螺纹钢跌幅扩大，但累库压力缓和、去化能力转强。本周，螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.87%，跌幅扩大、价格表现仍弱，247家钢厂高炉开工率小幅升至79.5%。螺纹钢库存环比+0.3%，累库斜率明显转缓；主要建筑钢材生产企业螺纹库存环比-2.2%。需求方面，天气转暖、两会召开提振宏观预期，下游开工率逐步提升，建筑行业对螺纹钢等建材需求增加，五大钢材品种周消费量环比+3.1%、市场消化能力转强。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 铜价周度均价转涨。本周长江有色铜、LME铜均价环比分别+0.9%、+0.4%。国内两会释放政策利好预期，提振铜价回暖。海外方面，美国宣布延期对加、墨加征关税，缓和北美贸易