每周高频跟踪：4月首周食品项明显回落，国内复产率回升遇到瓶颈

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】 每周高频跟踪：4月首周食品项明显回落，国内复产率回升遇到瓶颈  投资策略：高频数据显示本周猪肉及蔬菜等多种食品分项价格继续回落，3月食品项环比或明显转负，经济数据受疫情影响仍较大，依旧维持弱势。工业方面，6大电厂耗煤量环比有所转为回落，主要受部分企业海外订单显著减少影响，叠加疫情对全球产业链影响较大，耗煤量短期或难以回到疫情发生前水平，受钢厂复工加快以及海外需求显著回落影响，钢铁价格继续回落；消费方面，3月汽车销售数据或较2月有所回暖，但幅度较为有限，3月同比增速难较1~2月明显回升，近期国际油价明显回升，主要受主要产油国达成减产协议预期增强影响，但同比增速依旧较低，国内石油及其制品消费增速或大幅下行，或拖累社零增速；投资方面，水泥价格指数继续明显回落，本周地方债量略有回落，在高基数影响下，3月基建增速或仍为负值，地产拿地和销售有所回暖，但地产信托发行略有回落；进出口方面，近期航运指数表现略有回暖，但外需受疫情影响较大，我国外贸增速或明显走低。  对于债市而言，基本面方面，受内外需均降低影响，工业复产率短期内难以回到此前水平，基本面恢复尚需时间；流动性方面，央行降准，并下调超额存款准备金利率，货币政策宽松延续，资金利率或继续维持低位，压低短端收益率；海外方面，短期海外疫情或将进一步爆发，新增确诊病例显著增加，但海外金融市场受疫情影响逐步减弱，需关注近期各国加速出台更严格的防控措施对风险偏好的提升扰动。  通胀相关高频方面：本周猪肉以及多种食品二级子项价格继续回落，3月食品项环比将显著转负。后续来看，若猪瘟再度发酵，叠加由于全球疫情影响，进口猪肉将显著减少，后续猪价可能再度攀升，值得关注。  进出口相关方面：出口航运指数表现分化，进口航运指数双双回升。海外疫情发展较为迅速，多国采取封闭边境的措施，全球贸易受到冲击，另外，部分国家对我国医疗物资进口量明显加大，带动部分行业出口，但考虑到疫情影响下全球经济降出现明显回落，外需减弱影响下我国出口增速或将继续下行。  工业相关方面：钢价继续回落，电厂耗煤量转为回落，有色金属价格略有回暖。近期钢厂复工率较高，高炉开工率和产能利用率均明显上行，供给进一步增加，叠加海外疫情爆发导致海外需求明显降低，钢价承压；受内外需均减弱影响，工业企业复产率短期内难以回到疫情爆发前水平。  投资相关高频方面：水泥价格继续走低，地方债及基建信托发行量有所回落。本周地方债和基建信托发行有所回落，考虑到去年一季度基建增速基数较高，基建投资增速或难转正。地产方面，本周拿地和销售小幅回升，地产信托发行量则略有回落。  消费相关高频方面，3月汽车消费或较2月回暖，但同比增速难以明显回升，国际油价明显回升。当前海外疫情持续蔓延，且对全球产业链影响巨大，随着海外订单取消增加，海外疫情对我国出口以及就业的影响不容忽视，对国内汽车生产以及消费者信心的恢复均造成压制，对车市的影响较大。与此同时，扩内需成为未来政策稳定经济的一大抓手，而汽车占消费比重较大，未来可能有进一步促进汽车消费的政策出台。石油制品类相关消费方面，近期油价大幅回升，但月度同比增速明显回落，国内原油制品类相关消费或继续明显回落。  风险提示：海外疫情进一步发酵 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《春节后的债市二级阶梯——华创债券利率周报20200322》 2020-03-23 《【华创固收】每周高频跟踪：3月第四周食品项继续回落，经济数据依旧偏弱》 2020-03-29 《基建周期中的城投债投资机会——华创债券信用周报》 2020-03-29 《债市焦点转向国内，把握不确定中的大概率——华创债券利率周报20200329》 2020-03-29 《政策现暖意，转债市场关注内需与新老基建品种——华创债券可转债周报20200329》 2020-03-29 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2020年04月04日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 每周高频跟踪：4月首周食品项明显回落，国内复产率回升遇到瓶颈 .............................................................................. 4 （一）通胀相关：食品项多个二级子项均有所回落，3月食品项环比或显著走低 .................................................. 5 （二）进出口相关：出口航运指数表现分化，进口航运指数双双回升 ..................................................................... 5 （三）工业相关：钢价继续回落，电厂耗煤量转为回落，有色金属价格略有回暖 ................................................. 6 （四）投资相关：水泥价格继续走低，地方债及基建信托发行量有所回落 ............................................................. 7 （五）消费相关：3月汽车消费或较2月回暖，但同比增速难以明显回升，国际油价明显回升 .......................... 8 mNqNmRyRnNtOnQnNpOsNqM8ObPbRpNmMnPoOfQqQqMlOpPoQaQnPpNwMpNmOuOtOtO 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2020年4月第一周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） ................................................ 4 图表 2 本周猪肉价格继续回落，牛羊肉同样转为下行 ..................................................................................................... 5 图表 3 近期蔬菜价格明显回落，水果价格走低 ................................................................................................................. 5 图表 4 上海出口集装箱运价指数有所回落 ......................................................................................................................... 6 图表 5 波罗的海和中国进口干散货运价指数有所回升 ..................................................................................................... 6 图表 6 钢价综合指数显著走低 ............................................................................................................................................. 6 图表 7 不同品种钢价多为回落 ............................................................................................................................................. 6 图表 8 本周6大电厂煤耗量环比降低 ................................................................................................................................. 7 图表 9 部分国际有色金属价格有所回升 ............................................................................................................................. 7 图表 10 水泥价格指数有所回落 ........................................................................................................................................... 7 图表 11 本周基建信托新发量较上周有所回落 ................................................................................................................... 7 图表 12 本周土地成交面积和商品房成交面积小幅回升 ................................................................................................... 8 图表 13 本周地产信托新发量有所回落 ............................................................................................................................... 8 图表 14 3月第三周汽车厂家零售数据略有回升 ................................................................................................................ 8 图表 15 服装面料价格指数增速回落 ................................................................................................................................... 8 图表 16 本周油价大幅回升，但月度均值回落幅度较大 ................................................................................................... 9 图表 17 3月油价同比显著转负 ................................................................................................................