每周高频跟踪：通胀维持高位，基建改善，社零回暖

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】（2019-08-23） 每周高频跟踪：通胀维持高位，基建改善，社零回暖  投资策略：高频数据显示8月以来食品价格涨幅有所扩大，且食品项继续走扩压力有所增加，经济数据则较7月小幅回暖。工业方面，本周耗煤量较上周环比检修，全月来看，8月至今耗煤量较去年同期降幅继续收窄，显示8月初工业较7月有所回暖，受钢厂主动收缩供给影响，钢铁价格转涨；消费方面，8月次周汽车销售大幅回升，显示8月汽车销售可能增加，近期油价波动较大，全周油价小幅回升，但月度降幅有所走扩；投资方面，水泥价格指数本周继续回升，8月至今地方债发行速度小幅加快，基建信托发行或也较7月有所回升；进出口方面，本周出口景气度有所分化，但中美贸易摩擦继续升级，出口增速或将继续下行。整体来看，8月至今经济数据较7月小幅回暖。  通胀相关高频方面：本周猪肉价格涨幅进一步扩大，其替代品牛羊肉以及鸡蛋价格涨幅也有所走扩，水果则继续下跌，8月至今食品涨价压力有所走扩。本周猪价大幅上涨，8月至今全国猪肉平均价环比上涨13.06%，升幅较上周明显走扩，国内猪肉供给缺口较大，猪价8月大幅上涨，且即将进入各大高校开学季，对猪肉的需求将逐步上升，猪价可能继续上行。在此情况下，8月食品项可能依旧维持较高位置，或对8月CPI产生扰动。与此同时，受猪肉价格大幅涨价影响，其替代品牛羊肉、鸡蛋价格涨幅也明显上升。  出口航运和进口航运指数走势均有所分化。贸易摩擦方面，我国今天宣布将对美国汽车及其零部件复加关税，且将从9月1日起对美国750亿美元商品加征关税，中美贸易摩擦再度升级。对于出口而言，此前商品加征关税的抢出口效应一般为2个月，清单公布后8月和9月或存在抢出口效应，因此本月出口增速或不会太差，但后续出口下行压力将明显加大。国内进口运价指数小幅下行，从目前来看，8月工业供求较7月有所回暖，进口增速可能小幅回升。  工业相关方面：钢材价格继续下跌，电厂耗煤量周环比继续为正，有色金属价格回落。受供给对价格影响，钢厂主动减产，钢材库存去化。本周钢价先抑后扬，高炉开工率与螺纹钢产量同步下滑。钢材库存去化，或表明下游需求出现季节性回升。6大电厂耗煤量回落环比继续为正，月同比数据回升，降幅较7月同比值有所收窄，8月至今工业生产较7月或有所改善。有色金属价格有所回落，或受强美元影响。  投资相关高频方面：水泥价格指数小幅回升，地方债发行提速，基建信托发行也有所加快。从需求端来看，立秋以来，气温较此前有所降低，逐步进入金九银十的需求旺季，水泥需求明显恢复；供给端方面，企业有序限产，在供需的共同作用下水泥价格有所上行，8月价格同比或较7月有所回升。8月地方债发行速度有所回升，本周基建信托发行速度有所回升，基建增速或小幅回升。  消费相关高频方面：8月次周乘用车市场零售和批发表现较此前明显好转。后续来看，随着月末的成都车展的到来，短期汽车消费或继续改善，但目前就业收入状况仍然不支持汽车消费快速回升。石油制品类相关消费方面，近期油价小幅上涨，但月均增速降幅走扩，原油制品类相关消费或将继续拖累社零。  风险提示：贸易争端进一步发酵。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《【华创固收】每周高频跟踪：通胀小幅走弱，工业止降，社零偏强》 2019-08-10 《【华创固收】首提“中期政策利率”，价格型工具会怎么用？——2019年Q2货币政策执行报告点评》 2019-08-11 《汽车行业转债梳理（上）：研究框架及数据跟踪——华创债券转债周报20190812》 2019-08-12 《【华创固收】每周高频跟踪：通胀偏强，工业回升，社零偏弱》 2019-08-16 《钨产业链日臻完善，翔鹭转债建议参与打新——华创债券转债周报20190818》 2019-08-18 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2019年08月23日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 每周高频跟踪：8月第三周通胀维持高位，基建改善，社零回暖 ...................................................................................... 4 （一）通胀相关：猪价涨幅明显走扩，带动其替代品价格上涨，食品项涨价压力增加 ......................................... 5 （二）进出口相关：出口航运和进口指数走势均有所分化 ......................................................................................... 5 （三）工业相关：钢材价格继续下跌，电厂耗煤量周环比继续为正，有色金属价格回落 ..................................... 6 （四）投资相关：水泥价格指数小幅回升，地方债发行提速，基建信托发行也有所加快 ..................................... 7 （五）消费相关：8月次周汽车零售有所回暖，油价回升但月均同比继续大幅下降 .............................................. 8 风险提示 ..................................................................................................................................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2019年8月次周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） .................................................... 4 图表 2 菜篮子200价格指数小幅回升 ................................................................................................................................. 5 图表 3 猪肉平均批发价环比增速小幅回落 ......................................................................................................................... 5 图表 4 中国和上海出口集装箱运价指数走势分化 ............................................................................................................. 6 图表 5 波罗的海和中国进口干散货运价指数明显回升 ..................................................................................................... 6 图表 6 钢价指数本周持续下跌 ............................................................................................................................................. 6 图表 7 钢材库存持续上升 ..................................................................................................................................................... 6 图表 8 6大电厂煤耗量周环比转正 ...................................................................................................................................... 7 图表 9 有色金属价格小幅回落 ............................................................................................................................................. 7 图表 10 水泥价格指数继续小幅下降 ................................................................................................................................... 7 图表 11 8月前两周地方债发行量较多 ................................................................................................................................ 7 图表 12 8月初基建信托累计发行增速有所回落 ................................................................................................................ 8 图表 13 基建信托发行规模发行速度有所放缓 ................................................................................................................... 8 图表 14 8月第一周汽车销售增速明显回落 ........................................................................................................................ 8 图表 15 8月服装面料价格指数增速小幅回升 .................................................................................................................... 8 图表 16 本周油价小幅回升，原油制品相关类消费或继续维持低位 ................................................................................. 9 债券周报