每周高频跟踪：通胀维持高位，经济数据有所分化

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】 每周高频跟踪：通胀维持高位，经济数据有所分化  投资策略：高频数据显示8月猪肉价格大幅上涨，但对通胀压力较为有限，经济数据则较7月小幅回暖。工业方面，本周耗煤量较上周环比涨幅有所扩大，全月来看，8月耗煤量同比降幅较7月明显收窄，显示8月工业较7月有所回暖，钢铁价格依旧较低，且螺纹钢跌至板材下方，显示基建和地产需求较为疲软；消费方面，第三周汽车销售有所放缓，8月至今汽车销售并不乐观，近期油价波动较大，全周油价小幅回升，但月度降幅有所走扩；投资方面，水泥价格指数本周继续回升，8月地方债较7月有所回升，但基建信托发行较7月微幅下降，基建投资或小幅回升；进出口方面，本周进出口景气度均有所回升，短期内“抢出口”效应下，出口增速或较为稳定。整体来看，8月至今经济数据较7月小幅回暖。  对于债市而言，虽然8月部分经济数据或有所回升，但中美贸易摩擦继续升级背景下，三季度经济下行压力较二季度有增无减，基本面继续利好债市；海外不确定性加大，9月欧央行和美联储均大概率降息，国内LPR仍有下行空间；除此之外，近期海外债市收益率大幅下行，同样利好国内债市，债市向好趋势延续。  通胀相关高频方面：本周猪肉价格涨幅进一步扩大，其替代品牛羊肉涨幅也有所走扩，但水果价格大幅下跌，鲜菜价格涨幅则明显收窄，叠加翘尾效应大幅走低，CPI压力并不大。本周猪价大幅上涨，下半年猪肉进入需求旺季，随后猪价可能继续上行，但农业部以及发改委相继表示要增加供给，南宁市则出台猪肉限购限价措施，猪价大幅上涨势头或有所减轻。  出口航运和进口航运指数均有所回升。BDI大幅上涨或受几个因素影响：一是此前BDI大幅回落后的正常调整；二是目前正处于干散货运输市场的传统旺季，运价指数有所回升；三是此前我们提到的船只引擎配备除硫清洁装置也促使BDI大幅上行；四是受近期是铁矿石出货量有所增加影响。而从需求来看，目前全球经济下行趋势较为明显，在此情况下BDI大幅上行并不意味着工业需求明显增加。  工业相关方面：钢材价格继续下跌，电厂耗煤量周环比继续为正，有色金属价格较为平稳。本周螺纹钢价格跌至板材以下，而螺纹钢需求主要来自地产和基建，因此地产增速缓慢下行的同时基建增速未明显回升。供给方面，受8月环保限产明显放松后，钢企产量有所恢复，在钢价持续疲软的情况下，钢厂继续主动减产。6大电厂耗煤量回落环比继续为正，月同比降幅较7月同比值明显收窄，8月工业生产较7月或有所改善。有色金属价格平稳。  投资相关高频方面：水泥价格指数小幅回升，地方债和基建信托发行未明显增加，基建增速回升或较为有限。从需求来看，逐步进入金九银十的需求旺季，水泥需求明显恢复；供给端方面，企业有序限产，在供需的共同作用下水泥价格有所上行，8月价格同比或较7月有所回升。8月地方债发行有所回升，但基建信托发行小幅回落，基建增速回升幅度或较为有限。  消费相关高频方面：8月第三周乘用车市场零售和批发表现较此前有所回落，或受中元节影响，后续来看，逐步放松汽车限购措施可能对汽车消费有所刺激，但受就业、收入以及购车人口减少等长期性因素限制，短期内难以看到汽车消费增速大幅回升。石油制品类相关消费方面，近期油价小幅上涨，但月均增速降幅走扩，原油制品类相关消费或将继续拖累社零。  风险提示：贸易争端进一步发酵 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《汽车行业转债梳理（上）：研究框架及数据跟踪——华创债券转债周报20190812》 2019-08-12 《【华创固收】每周高频跟踪：通胀偏强，工业回升，社零偏弱》 2019-08-16 《钨产业链日臻完善，翔鹭转债建议参与打新——华创债券转债周报20190818》 2019-08-18 《【华创固收】每周高频跟踪：通胀维持高位，基建改善，社零回暖——20190823》 2019-08-23 《汽车行业转债梳理（下）：多数转债触发下修，正股盈利能力下滑——华创债券转债周报20190825》 2019-08-25 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2019年09月01日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 每周高频跟踪：8月第四周通胀维持高位，经济数据有所分化 .......................................................................................... 4 （一）通胀相关：猪价涨幅明显走扩，但鲜菜水果环比明显走低，通胀压力有限 ................................................. 5 （二）进出口相关：出口航运和进口指数均有所回升 ................................................................................................. 5 （三）工业相关：钢材价格继续下跌，电厂耗煤量周环比继续为正，有色金属价格较为平稳 ............................. 6 （四）投资相关：水泥价格指数小幅回升，地方债和基建信托发行未明显增加，基建增速回升或较为有限 ...... 7 （五）消费相关：8月第三周汽车零售有所回落，油价回升但月均同比继续大幅下降 .......................................... 8 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2019年8月次周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） .................................................... 4 图表 2 菜篮子200价格指数小幅回升 ................................................................................................................................. 5 图表 3 猪肉平均批发价环比增速小幅回落 ......................................................................................................................... 5 图表 4 中国和上海出口集装箱运价指数走势分化 ............................................................................................................. 6 图表 5 波罗的海和中国进口干散货运价指数明显回升 ..................................................................................................... 6 图表 6 钢价指数本周持续下跌 ............................................................................................................................................. 6 图表 7 钢材库存持续上升 ..................................................................................................................................................... 6 图表 8 6大电厂煤耗量周环比转正 ...................................................................................................................................... 7 图表 9 有色金属价格小幅回落 ............................................................................................................................................. 7 图表 10 水泥价格指数继续小幅下降 ................................................................................................................................... 7 图表 11 8月前两周地方债发行量较多 ................................................................................................................................ 7 图表 12 8月初基建信托累计发行增速有所回落 ................................................................................................................ 8 图表 13 基建信托发行规模发行速度有所放缓 ................................................................................................................... 8 图表 14 8月第一周汽车销售增速明显回落 ........................................................................................................................ 8 图表 15 8月服装面料价格指数增速小幅回升 .................................................................................................................... 8 图表 16 本周油价小幅回升，原油制品相关类消费或继续维持低位 ............................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 每周高频跟踪：8月第四周通胀维持高位，经济数据有所分化 图表 1 2019年8月第四周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比）