【债券周报】每周高频跟踪：4月第四周食品环比继续回落，经济数据表现分化

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】 每周高频跟踪：4月第四周食品环比继续回落，经济数据表现分化  投资策略：高频数据显示本周多个食品二级子项价格继续回落，且猪肉价格跌幅走扩，4月食品项环比降幅或依旧较大，经济数据表现分化。工业方面，6大电厂耗煤量环比回升，受去年基数较低影响，当前耗煤量已经回升至去年同期水平以上，工业增速或将继续回升，但短期海外订单减少对国内生产回复的影响或仍将持续，工业增加值大幅走高仍存阻力，受供给逐步回升以及库存较高影响，螺纹钢价格本周转为回落；消费方面，汽车销售数据结构性改善，批发好于零售，国际油价跌入负区间后，多个产油国就此次史无前例油价波动发声，但油价短期内或维持低位，国内石油及其制品消费增速或大幅下行，或拖累社零增速；投资方面，水泥价格指数跌幅继续收窄，本周地方债和基建信托发行量略有回升，未来基建增速或逐步回升，地产拿地继续回落，但地产信托发行略有回升；进出口方面，出口航运指数有所回落，外需受疫情影响较大，我国外贸增速或明显走低。  对于债市而言，4月来看，复工进度加快下经济数据或较3月继续回暖，工业增速或仍表现偏好，但投资和消费仍偏弱，回升幅度或仍相对有限，基本面恢复尚需时间；流动性方面，当前资金利率处于相对较低位置，短期进一步下行空间有限，但也无上行压力，后续货币政策进一步放松趋势明确，央行降息操作会继续打开短端下行空间，机构负债成本下行后，配置力量进一步入场也会带动长端下行；海外方面，海外疫情对全球经济的影响逐步凸显，海外主要发达国家经济数据或将大幅走低，同样利好国内债市。  通胀相关高频方面：本周鸡蛋、水果、水产品等价格略有回暖，但猪牛羊肉及蔬菜等价格继续回落，4月食品项环比或继续明显下行。后续来看，近期大中院校将会陆续开学，以及工厂复工基本完成，猪肉消费或将逐步步入正常轨道，叠加五一小长假即将到来，且经过近期大量抛售以及各国减少猪肉出口，5月开始猪肉供需缺口或将略有走扩，猪价可能有所回升。  进出口相关方面：出口航运指数继续走低，外需显著承压。当前海外疫情依旧较为严峻，尤其是非洲、印度、巴西以及俄罗斯等我国主要贸易合作伙伴疫情发展均有所加速，随着欧美逐步重启经济，或对出口运价指数产生扰动，但海外疫情对全球经济的冲击或在二季度表现较为显著，对我国出口冲击或较大，后续出口运价指数可能继续回落。  工业相关方面：钢价小幅回落，电厂耗煤量继续回升，有色金属价格本周表现较弱。国内建筑工程复工进一步加快，但国内钢企复工基本完成，钢铁生产稳中有升，且钢铁库存维持记录高位，海外需求也相对疲软，钢价短期内或难以明显反弹。考虑到海外疫情扩散背景下外需减弱的影响进一步显现，出口明显承压，国内工业生产仍然承压，短期看海外订单减少对国内生产回复的影响或仍将持续，工业增加值大幅走高仍存阻力。  投资相关高频方面：水泥价格降幅收窄，地方债及基建信托发行量有所回升。本周地方债和基建信托发行有所回升，但较3月略低，近期建筑工程复工率进一步提高，未来基建投资增速或继续回升，但幅度或仍有限。地产方面，本周拿地有所回落，地产信托发行量则略有回升。  消费相关高频方面，4月第三周汽车消费增速略有回落，国际油价再度大幅下跌。尽管政府拟出台车市刺激政策，且广州、四川等实施“新版汽车下乡”活动，但政策启动期效果并未很突出，同时考虑到就业以及薪资压力较大，需求回升速度或相对较为克制。石油制品类相关消费方面，近期油价再度大幅下跌，月度同比增速明显回落，国内原油制品类相关消费或继续明显回落。  风险提示：特别国债发行量及财政赤字目标超出市场预期 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《疫情冲击下的正股Q1业绩预告有何亮点？——华创债券可转债周报20200412》 2020-04-12 《曲线陡峭暂缓？看看央行操作——华创债券利率周报20200412》 2020-04-13 《【华创固收】每周高频跟踪：4月第三周部分食品二级子项回升，经济数据边际回暖》 2020-04-19 《政策利好持续，转债布局关注三大主线——华创债券可转债周报20200419》 2020-04-19 《观察超储利率调降之后的资金价格新中枢——华创债券利率周报20200420》 2020-04-20 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2020年04月25日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 每周高频跟踪：4月第四周食品环比继续回落，经济数据表现分化 .................................................................................. 4 （一）通胀相关：多项食品二级子项价格继续回落，4月食品项环比或继续明显下行 .......................................... 5 （二）进出口相关：出口航运指数继续下行，外需显著承压 ..................................................................................... 5 （三）工业相关：钢价小幅回落，电厂耗煤量继续回升，有色金属价格本周表现较弱 ......................................... 6 （四）投资相关：水泥价格降幅继续收窄，地方债及基建信托发行量有所回升 ..................................................... 7 （五）消费相关：4月第三周汽车消费增速略有回落，国际油价再度大幅下跌 ...................................................... 8 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2020年4月第四周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） ................................................ 4 图表 2 本周猪肉价格继续回落，牛羊肉同样转为下行 ..................................................................................................... 5 图表 3 近期蔬菜价格重新走低，水果价格有所回升 ......................................................................................................... 5 图表 4 上海出口集装箱运价指数继续回落 ......................................................................................................................... 6 图表 5 波罗的海和中国进口干散货运价指数转为回落 ..................................................................................................... 6 图表 6 钢价综合指数继续偏弱 ............................................................................................................................................. 6 图表 7 不同品种钢价本周价格走势有所分化 ..................................................................................................................... 6 图表 8 本周6大电厂煤耗量环比回升 ................................................................................................................................. 7 图表 9 部分国际有色金属价格有所回升 ............................................................................................................................. 7 图表 10 水泥价格指数有所回落 ........................................................................................................................................... 7 图表 11 本周基建信托新发量较上周有所回升 ................................................................................................................... 7 图表 12 本周商品房成交面积小幅回升 ............................................................................................................................... 8 图表 13 本周土地成交面积有所回落 ................................................................................................................................... 8 图表 14 4月第三周汽车厂家零售数据略有回落 ................................................................................................................ 9 图表 15 服装面料价格指数增速回落 ................................................................................................................................... 9 图表 16 本周布伦特大幅回落，月度均值降幅依旧较大 ................................................................................................... 9 图表 17 4月油价同比增速降幅继续走扩 ...