债券周报：每周高频跟踪：2月第三周食品项仍上行，经济数据维持低位

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】 每周高频跟踪：2月第三周食品项仍上行，经济数据维持低位  投资策略：高频数据显示本周猪价以及果蔬等多种食品分项价格继续上涨，二月食品项环比或依旧较高，或使得2月CPI维持高位，经济数据受疫情影响较大，依旧维持弱势。工业方面，随着部分企业开工，6大电厂耗煤量环比有所回升，但整体依旧维持在底部，未现明显回升，显示工业企业真实复工情况不容乐观，需求偏弱下钢铁量价齐跌，库存快速累积；消费方面，汽车消费受疫情冲击较大，1~2月销售数据或创新低，而其在社零中占比最大，虽然近期国际油价小幅回升，但2月同比增速大幅走低，石油及其制品消费增速或大幅下行，1~2月社零增速或大幅走低；投资方面，水泥价格指数继续明显回落，地方债和基建信托发行量较低，基建增速或继续走低，地产拿地和销售微幅回升，但地产信托发行并未明显增加；进出口方面，疫情叠加春节影响1~2月进出口数据或明显下滑。  对于债市而言，基本面方面，一季度经济数据受疫情影响较大，明显走低较为确定；货币政策方面，或维持宽松，定向降准和基准存款利率下调均有操作空间；期限利差方面，相较于2016年，当前期限利差仍处于偏高位置，在疫情稳定后财政政策进一步发力生效之前，一季度利率债交易窗口仍在。  通胀相关高频方面：本周猪肉价格涨幅扩大，牛羊肉价格小幅回落，蔬果价格维持高位，食品项环比或依旧较高。后续来看，受供给短缺影响，2月猪价或维持在相对高位，若疫情得到有效控制，猪价在短期或有所回落，但中期来看猪价或在年中前小幅回升，下半年高位震荡。  进出口相关方面：出口航运指数继续大幅走弱，1~2月出口数据或明显走低。出口方面，当前多个国家对我实施有限的限制人员流动，对我国货物以及服务出口的影响或较大，一季度出口增速或大幅走低。进口方面，受国内工业生产受限，我国进口将会有所增加，净出口对经济的拖累作用或有所扩大。  工业相关方面：钢价量价齐跌，电厂耗煤量环比小幅回升，但仍在底部，有色金属价格表现分化。后续来看，需求端受疫情冲击较为明显，从部分省市复工情况来看，终端企业复工不及预期，预计建筑工程类企业大概率延迟至3月初开始陆续恢复，在疫情过去之前，钢铁需求难以明显回升，钢价或继续下滑。  投资相关高频方面：水泥价格继续走低，地方债和基建信托发行较少。受疫情影响，水泥需求较弱导致水泥价格指数继续回落。本周地方债发行量较为有限，基建信托方面，2月至今发行总量较低，且受疫情影响，工地复工较少，考虑到去年一季度基建增速基数较高，1~2月基建投资增速或将继续走低。地产方面，本周拿地和销售微幅回升，地产信托发行量仍然较低。  消费相关高频方面，2月前两周汽车销量增速创纪录新低，国际油价月度同比增速维持负值。2月受疫情影响更大，上半月汽车销售数据创纪录新低，后续来看，虽然可能进一步出台促汽车消费政策，部分消费者短期收入有所下降，导致消费者购车意愿下降，短期内消费者的购车需求很难回到正常水平。因此1~2月汽车消费增速或显著走低。石油制品类相关消费方面，近期油价有所回升，但月度同比增速明显回落，1~2月国内原油制品类相关消费或较12月明显回落。  风险提示：疫情进一步发酵。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《疫情改变了什么？后续债市关注什么？——华创债券利率周报20200209》 2020-02-09 《【华创固收】每周高频跟踪：2月次周食品项超季节性，经济数据大幅走低》 2020-02-16 《多角度看疫情后城投债表现——华创债券信用周报》 2020-02-16 《从政策和复工结构看债市后续走势——华创债券利率周报20200216》 2020-02-16 《再融资新规落地，转债一级发行或受冲击——华创债券转债周报20200216》 2020-02-16 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2020年02月23日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 每周高频跟踪：2月第三周食品项仍上行，经济数据维持低位 .......................................................................................... 4 （一）通胀相关：猪肉果蔬价格继续上涨，鸡蛋价格明显回落，食品分项环比或维持高位 ................................. 5 （二）进出口相关：出口航运指数继续大幅走弱，1~2月出口数据或明显走低 ...................................................... 6 （三）工业相关：钢价量价齐跌，电厂耗煤量环比回升，但仍在底部，有色金属价格表现分化 ......................... 6 （四）投资相关：水泥价格继续走低，地方债和基建信托发行较少 ......................................................................... 7 （五）消费相关：汽车零售创纪录新低，国际油价月度同比增速转负 ..................................................................... 8 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 10 zQrMoQuNqRmMmOaQbP7NoMmMsQqQlOoOnPjMoMnRaQpOoMuOnNrNxNrMmQ 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2020年2月第三周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） ................................................ 4 图表 2 本周猪肉价格继续上涨，牛羊肉价格有所回落 ..................................................................................................... 5 图表 3 猪肉价格反季节性上升并维持高位 ......................................................................................................................... 5 图表 4 鲜菜月度环比涨幅有所走扩，鸡蛋跌幅走扩 ......................................................................................................... 6 图表 5 近期鲜菜价格小幅回落，但依旧维持高位 ............................................................................................................. 6 图表 6 上海出口集装箱运价指数一致下行 ......................................................................................................................... 6 图表 7 波罗的海和中国进口干散货运价指数小幅回升 ..................................................................................................... 6 图表 8 不同品种钢价均有所回落 ......................................................................................................................................... 7 图表 9 螺纹钢价格近期未现季节性回升 ............................................................................................................................. 7 图表 10 6大电厂煤耗量依旧维持低位 ................................................................................................................................ 7 图表 11 部分国际有色金属价格有所上涨 ........................................................................................................................... 7 图表 12 水泥价格指数有所回落 ........................................................................................................................................... 8 图表 13 本周基建信托新发量依旧较低 ............................................................................................................................... 8 图表 14 本周土地成交面积以及商品房成交面积小幅回升 ............................................................................................... 8 图表 15 本周地产信托新发量小幅回升，但依旧偏低 ....................................................................................................... 8 图表 16 1月汽车零售数据偏弱 .................................................................................................................................