每周高频跟踪：食品二级子项集体回调，通胀压力有所缓解，工业偏弱，社零偏强

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】（2019-11-10） 每周高频跟踪：食品二级子项集体回调，通胀压力有所缓解，工业偏弱，社零偏强  投资策略：高频数据显示多个食品二级子项价格均有所回落，11月初CPI上行压力有所缓解，经济数据表现分化。工业方面，本周耗煤量较上周环比继续回落，月度同比也较10月有所下行，显示11月工业小幅转弱，钢铁价格继续回升，主要受多地开工加快，需求端好转影响；消费方面，10月最后一周汽车零售和批发明显拉升，全月汽车消费较9月有所回升，近期油价上涨，且去年11月开始基数明显走低，11月石油及其制品消费或有所回暖；投资方面，水泥价格指数本周继续回升，11月基建信托发行量小幅回落，但较去年同期有所回升，基建增速或继续缓慢回升；进出口方面，本周出口景气度较上周明显走弱，但进口景气度同样偏弱。  对于债市而言，从高频数据来看，数据保持弱稳定状态，但融资需求较弱，经济下行压力对债市利好未尽，MLF降息后货币政策预期趋稳，但通胀加速上行导致的通胀预期可能进一步上调短期内仍对债市构成压力，短期债市或维持震荡状态，建议交易账户仍维持“多看少动”的策略，注重交易机会和风险的权衡，配置户关注收益率调整中的配置机会。  通胀相关高频方面：本周牛羊猪肉价格环比回落，鲜菜和鸡蛋价格环比转跌，鲜果价格继续下行，11月初通胀压力有所缓解。近期受猪瘟再度发酵引发出栏加速导致猪价有所回调，带动牛羊肉以及其他食品二级子项价格回落。  进出口相关方面：本周进出口运价指数表现较上周有所转弱。贸易摩擦方面，上周贸易谈判利好消息频频出现，且美国表示同意在谈判过程中逐步取消此前所加关税，市场对出口预期一度转为乐观，但周末特朗普再度发推表示未同意取消此前所加关税，贸易谈判再度出现不确定性，后续需关注贸易谈判进一步进展。  工业相关方面：钢材价格继续回升，电厂耗煤量环比回落，有色金属价格有所分化供需有所改善，钢铁价格继续上行。四季度基建托底经济需求较强，目前多地迎来重大项目开工潮，后续地方债或提前下发，钢价或将有所支撑。本周6大电厂耗煤量回落，月度同比涨幅也有所下行。有色金属价格表现分化。  投资相关高频方面：水泥价格指数继续回升，11月基建信托发行有所放缓。从需求来看，目前正值需求旺季，水泥需求明显恢复；供给端方面，错峰生产延续，在供需的共同作用下水泥价格有所上行。11月初基建信托发行量有所放缓，基建增速或继续缓慢上行。  消费相关高频方面：10月最后周汽车零售明显回暖，国际油价回升。10月最后一周汽车零售大幅好转，10月整体较9月微幅改善。后续来看，逐步放松限购等促进汽车消费措施或将逐步发挥作用，对汽车消费有所刺激，但受就业、收入以及购车人口减少等长期性因素限制，短期内难以看到汽车消费增速大幅回升。石油制品类相关消费方面，近期油价回升，叠加基数效应明显降低，11月原油制品类相关消费或有所好转。  风险提示：贸易争端进一步发酵。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《【华创固收】每周高频跟踪：通胀可能继续上行，工业向好，社零偏弱》 2019-10-26 《单月利润增速降幅走阔，整体杠杆率小幅下降——华创债券信用周报20191027》 2019-10-27 《浦发转债发行规模大，天路、石英发行转债加码产能——华创债券转债周报20191027》 2019-10-27 《【华创固收】每周高频跟踪：猪价暂时回调无碍通胀继续上行，投资向好，社零偏弱》 2019-11-02 《各行业三季报业绩表现如何？——华创债券信用周报20191103》 2019-11-03 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2019年11月10日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 每周高频跟踪：11月首周食品二级子项集体回调，通胀压力有所缓解，工业偏弱，社零偏强 .................................... 4 （一）通胀相关：本周各食品二级子项价格系数回落，月初通胀压力有所缓解 ..................................................... 5 （二）进出口相关：进出口航运指数表现有所转弱 ..................................................................................................... 5 （三）工业相关：钢材价格继续回升，电厂耗煤量环比回落，有色金属价格有所分化 ......................................... 6 （四）投资相关：水泥价格指数继续回升，11月初基建信托发行小幅回落 ............................................................ 7 （五）消费相关：10月最后一周汽车零售明显回暖，国际油价回升 ........................................................................ 7 风险提示 ..................................................................................................................................................................................... 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2019年11月首周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比）................................................... 4 图表 2 猪肉涨幅依旧较高，牛肉价格环比回落 ................................................................................................................. 5 图表 3 鲜菜和鸡蛋价格回落，鲜果价格继续下降 ............................................................................................................. 5 图表 4 上海出口集装箱运价指数表现平稳 ......................................................................................................................... 6 图表 5 波罗的海和中国进口干散货运价指数有所回落 ..................................................................................................... 6 图表 6 钢价指数本周小幅回升 ............................................................................................................................................. 6 图表 7 钢铁价格本周有所回升 ............................................................................................................................................. 6 图表 8 6大电厂煤耗量环比回落 .......................................................................................................................................... 7 图表 9 国际有色金属价格有所回升 ..................................................................................................................................... 7 图表 10 水泥价格指数继续回升 ........................................................................................................................................... 7 图表 11 11月基建信托发行增速小幅回升 .......................................................................................................................... 7 图表 12 10月末周汽车销售增速明显回升 .......................................................................................................................... 8 图表 13 11月服装面料价格指数增速回落 .......................................................................................................................... 8 图表 14 本周油价回升，11月至今均值转为上升 .............................................................................................................. 8 图表 15 受基数降低影响月均同比明显上行 ....................................................................................................................... 8 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 每周高频跟踪：11月首周食品二级子项集体回调，通胀压力有所缓解，工业偏弱，社零偏强 图表 1 2019年11月首周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 前月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200