聚酯：成本端供应下降，产业链利润向上游集中——聚酯2024年4月月报期货研究报告|商品研究2024年4月12日•招商期货朱志鹏•zhuzp1@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0019924 行情回顾聚酯需求：负荷维持高位，关注效益压缩的时长终端需求：短期订单有韧性，中下旬或季节性走弱成本端：PX进入去库通道，弹性集中在汽油端01020304目录contentsPTA：供应压力缓解，短期加工费难压缩05MEG：装置集中检修，4月供需去库06交易机会展望07 PX行情回顾资料来源：WIND，招商期货➢3月由于现货宽松叠加05仓单交割成本问题，尽管外商有挺价行为，但PX现货及期货价格表现依然较弱。 PTA行情回顾资料来源：WIND，招商期货-200-10001002003004005006007003000350040004500500055006000650070002023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-27PTA行情走势（元/吨）CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)➢3月PTA供需累库，现货流动性较为宽裕，整体走势跟随成本端波动，基差表现一般。 MEG行情回顾资料来源：WIND，招商期货➢3月MEG走势震荡下跌，原料端煤炭价格下跌，装置检修不及预期叠加进口供应逐渐回归，乙二醇价格表现较弱，但4月有检修预期且聚酯需求旺盛，基差表现相对较强。-250-200-150-100-50050100300032003400360038004000420044004600480050002023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-03MEG行情回顾（元/吨）CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇 聚酯需求：4月聚酯负荷维持高位，预计在91%-92%资料来源：CCF，招商期货➢近五年聚酯产能持续扩张，平均产能及产量增速均为8%，其中产能及产量增速最高均在2023年分别为14%和17%，产能增速最低在2021年的6%，产量增速最低在2022年的-1%。2023年聚酯累计产量约6650万吨，同比增长13.7%。➢2024年聚酯依旧处于扩产周期，产能增速在8%附近，预计全年产量增速在8-9%。➢3月聚酯产量617万吨，同比增长11%，累积产量1743万吨，累积同比增长25.48%。0000000100020003000400050006000700080009000100002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024E聚酯年度产能产量（万吨）聚酯产能产量聚酯产能增速产量增速-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%010002000300040005000600070002018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/12023/1/12023/5/12023/9/12024/1/1聚酯表观供应聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%01002003004005006007002017/12/12018/3/12018/6/12018/9/12018/12/12019/3/12019/6/12019/9/12019/12/12020/3/12020/6/12020/9/12020/12/12021/3/12021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/3/12023/6/12023/9/12023/12/12024/3/1聚酯表观供应聚酯产量聚酯产量增速 聚酯需求：3月投产较多，瓶片装置投产有所推迟资料来源：公开信息整理，招商期货➢2024年计划投产的聚酯产能超900万吨，产能增速约8%。从细分产品来看，长丝三套装置共116万吨占比约12.1%，短纤三套装置90万吨占比9.4%，瓶片6套装置占比70.9%，剩余产能为切片和薄膜。➢一季度投产产能共178万吨，部分瓶片产能装置推迟至下半年投产，二季度计划投产产能较小。➢关注瓶片效益压缩对瓶片装置投产进度的影响。装置地区产能产品投产时间嘉通能源南通30长丝2024.2逸盛大化大连35瓶片2024.2安徽昊源安徽阜阳60瓶片2024Q1恒力新材料大连30切片2024.3驼王实业山东13切片2024.3屯河克拉玛依10瓶片2024.3逸盛大化大连35瓶片2024.2新疆中泰新疆25短纤2024.3大发宁波5短纤2024.3四川汉江新材料四川30瓶片2024H1吉兴四川30短纤2024H1逸盛大化大连70瓶片2024H2新凤鸣新拓徐州36长丝2024Q3荣盛盛元杭州50长丝2024Q4恒逸逸达宿迁30短纤2023H2逸盛海南海南洋浦120瓶片2024H1仪征化纤江苏扬州50瓶片2024H2三房巷江阴150瓶片2024H2绍兴天圣绍兴40瓶片切片转瓶片恒力大连辽宁大连80瓶片2024绍兴元垄浙江绍兴30薄膜2024 聚酯需求：聚酯负荷维持历史高位资料来源：CCF，招商期货➢当前聚酯库存压力不大，终端订单仍有韧性，预计4月聚酯负荷维持高位，但近期聚酯综合效益压缩，需关注其持续压缩的时间。5863687378838893981月3日1月12日1月21日1月31日2月11日2月23日3月5日3月14日3月23日4月1日4月10日4月19日4月28日5月8日5月17日5月26日6月4日6月13日6月22日7月1日7月10日7月19日7月28日8月6日8月15日8月24日9月2日9月12日9月22日10月5日10月16日10月25日11月3日11月12日11月21日11月30日12月9日12月18日12月27日聚酯开工率201920202021202220232024304050607080901001月3日1月19日2月5日2月24日3月13日3月29日4月14日4月30日5月17日6月2日6月18日7月4日7月20日8月5日8月21日9月7日9月24日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日短纤开工率201920202021202220232024304050607080901001月3日1月19日2月5日2月24日3月13日3月29日4月14日4月30日5月17日6月2日6月18日7月4日7月20日8月5日8月21日9月7日9月24日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日瓶片开工率201920202021202220232024304050607080901001月3日1月19日2月5日2月24日3月13日3月29日4月14日4月30日5月17日6月2日6月18日7月4日7月20日8月5日8月21日9月7日9月24日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日长丝开工率201920202021202220232024 聚酯需求：下游刚需补库，库存压力缓解资料来源：CCF，招商期货➢3月下随着下游工厂刚需补库，聚酯工厂库存有所去化，随当前库存处于历史较高位置，但对聚酯工厂而言压力并没有到减产的程度，主要还是看效益。051015202530351月3日1月13日1月23日2月3日2月15日2月27日3月9日3月19日3月29日4月8日4月19日4月29日5月10日5月20日5月30日6月9日6月19日6月29日7月9日7月19日7月29日8月8日8月18日8月28日9月8日9月18日9月28日10月12日10月22日11月1日11月11日11月21日12月1日12月11日12月21日12月31日长丝短纤综合库存2019202020212022202320240102030401月3日1月18日2月3日2月22日3月9日3月24日4月8日4月24日5月10日5月25日6月9日6月24日7月9日7月24日8月8日8月23日9月8日9月23日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日POY库存2019202020212022202320240102030401月3日1月18日2月3日2月22日3月9日3月24日4月8日4月24日5月10日5月25日6月9日6月24日7月9日7月24日8月8日8月23日9月8日9月23日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日FDY库存201920202021202220232024010203040501月3日1月18日2月3日2月22日3月9日3月24日4月8日4月24日5月10日5月25日6月9日6月24日7月9日7月24日8月8日8月23日9月8日9月23日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日DTY库存201920202021202220232024-1001020301月3日1月18日2月3日2月22日3月9日3月24日4月8日4月24日5月10日5月25日6月9日6月24日7月9日7月24日8月8日8月23日9月8日9月23日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日短纤库存201920202021202220232024 聚酯需求：聚酯产品利润压缩，关注其持续时间资料来源：CCF，招商期货➢随着原油价格大幅上涨，下游产品跟涨不足，效益明显压缩，需关注其持续压缩的时间，若继续压缩至4月下旬，则需注意聚酯工厂是否有降负计划。-300-10010030050070090011001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月16日4月29日5月12日5月25日6月7日6月20日7月3日7月16日7月29日8月11日8月24日9月6日9月19日10月9日10月22日11月4日11月17日11月30日12月13日12月26日聚酯加权利润201920202021202220232024-600-10040090014001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月16日4月29日5月12日5月25日6月7日6月20日7月3日7月16日7月29日8月11日8月24日9月6日9月19日10月9日10月22日11月4日11月17日11月30日12月13日12月26日POY现金流201920202021202220232024-1000-50005001000150020001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日DTY现金流201920202021202220232024-600-1004009001月