2023年业绩公告点评：结转提升带动业绩增长，持续补仓核心土储

公司2023年度业绩报告总结

业绩概览

• 营收与利润增长：公司2023年实现营收2025.2亿元，同比增长12.3%；归属普通股东净利润256.1亿元，同比增长10.1%。
• 结转面积提升：房地产开发业务营收增长11.8%，主要得益于年内竣工面积增加13.7%，达到1643万方。

项目销售与布局

• 聚焦核心城市：公司销售额达2670亿元，其中一线和强二线城市的销售额占比74%。北京销售额614亿元，单盘销售合约额超百亿；其他如厦门、天津、深圳等城市销售额也超过百亿。
• 新增土储：集团系列公司新增土地货值2404亿元，一线城市货值占比60%，一线及强二线城市货值占比92%，保障了未来销售稳定增长。

成本控制与盈利能力

• 毛利率与费用率：2023年毛利率为20.3%，同比下降1个百分点，主要是由于前期高价地项目的结转。分销及行政费用率降至3.4%，较去年减少0.2个百分点。供应链采购成本优势明显，价格较去年降低13%。
• 融资成本：平均融资成本仅为3.55%，继续保持行业低位，较上年下降2个基点。

商业运营增长

• 加速入市：2023年商业运营收入同比增长20.9%至63.6亿元。
• 核心资产布局：自持项目总面积1014万方，其中98%位于一二线城市核心地段；轻资产管理规模150万方，93%位于一二线核心地段。
• 出租率：购物中心、写字楼、长租公寓的出租率分别达到97%、86.9%、94.5%。
• 未来增长目标：计划2024年商业运营收入增长25%。

投资建议

• 财务表现：预计2024-2026年营业收入分别为2176、2289、2425亿元；归属普通股东净利润分别为272、290、311亿元。
• 估值与评级：参照可比公司的市盈率均值，给予2024年6.2倍PE，预估市值约为1863亿港元，对应股价17.02港元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业可能继续面临收缩压力，市场存在超预期下行的风险。