核心观点与关键数据
- 公司背景与评级：城投控股背靠上海城投集团，深耕上海市场，拥有充裕的城市更新土地储备，维持“买入”评级。
- 业绩表现：2025年受结转规模高增影响，公司收入利润保持增长。全年实现营收144.6亿元（同比+53.3%），归母净利润2.9亿元（同比+19.2%），毛利率17.4%（同比+2.9pct）。
- 销售情况：2025年销售规模有所下降，实现销售面积11.6万方（同比-2.9%），销售金额78.8亿元（同比-55.6%），但落实房产销售回笼约97亿元。主要在售项目包括露香园二期、璟雲里二期等。公司2025年暂未新增拿地，待开发土地建面约73.5万方，88%位于上海。
- 租金与投资业务：租金流入稳健增长，全年实现租金流入3.6亿元（同比增长7.9%）。股权投资业务发展迅速，2025年收到已上市证券分红约0.97亿元，持有已上市证券市值约53.35亿元，旗下诚鼎基金完成基金投资0.5亿元，存量退出1.13亿元。
- 财务指标：2025年末有息负债421.8亿，平均融资成本3.53%。公司“城投宽庭”运营规模和产品再升级，截至年末在营项目16个、1.7万套房源，年租金规模超过6亿元，开业一年以上稳定运营项目出租率总体超90%。
研究结论与预测
- 盈利预测调整：受房地产销售下行影响，下调2026-2027年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.9、5.8、7.8亿元（前值8.4、9.9亿元），EPS分别为0.15、0.23、0.31元。
- 估值水平：当前股价对应PE为28.8、19.0、14.2倍。
- 投资逻辑：公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润。
- 风险提示：上海销售市场下行、公司城市更新拓展不及预期。
