剔除新冠营收增长，多重改善利润弹性大

公司2023年度业绩回顾与创新转型分析

主要财务指标与业绩趋势

• 总收入：2023年实现营业总收入414.00亿元，较上年下滑5.81%。若剔除新冠相关产品的影响，营业收入同比增长约12.43%。
• 净利润表现：归母净利润为23.86亿元，同比下滑36.04%；扣非归母净利润为20.10亿元，同比下滑48.08%。
• 季度表现：第四季度（2023Q4）收入106.99亿元，同比下降13.31%；归母净利润1.03亿元，同比下降91.91%；扣非归母净利润5.37亿元，同比下降47.05%。

创新药与医疗器械业务概览

• 医药工业：实现营业收入302.22亿元，占总收入的73%，毛利率53.38%，研发投入51.72亿元，占收入的17.11%。核心产品包括汉斯状（斯鲁利单抗注射液）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）和苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片），实现了快速增长。
• 器械诊断与医疗服务：合计占总收入的25%-30%，其中器械诊断收入43.90亿元，医疗服务收入66.72亿元，线下医院收入恢复，线上业务聚焦优化支出。

研发与创新进展

• 在研品种：重点布局小分子、抗体/ADC、RNA和细胞疗法四大技术平台，多个在研品种进展顺利，如PD-1抑制剂斯鲁利单抗和CAR-T产品获得新适应症批准。
• 新产品开发：汉斯状新增广泛期小细胞肺癌和不可切除局部晚期复发或转移性食管鳞状细胞癌两项适应症；奕凯达（阿基仑赛注射液）二线适应症获澳门上市许可。

业绩预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为457.92、507.73、562.61亿元，同比增长10.61%、10.88%、10.81%；归母净利润分别为30.90、34.39、38.81亿元，同比增长29.49%、11.30%、12.85%。
• 投资建议：作为国内创新药龙头企业，正进入创新药集中收获期，主营业务结构优化，维持“买入”评级。

风险提示

• 外延并购风险：未来并购计划可能受外部市场环境和政策变化影响，存在不达预期的风险。
• 新药研发风险：药品研发具有不确定性，存在进度不及预期及研发失败的风险。
• 化学仿制药带量采购风险：传统化学仿制药业务面临带量采购降价压力，存在降幅和范围超预期的风险。