24年一季报点评：压力下营收利润表现优秀，重视口岸店及盈利改善弹性

《中国中免（601888）一季度业绩点评：压力下的优秀表现与未来展望》

中国中免在2024年一季度展现出稳健的财务表现，在面对外部环境的挑战下，实现了营收和利润的双增长。具体而言：

1. 营收与利润表现：一季度，公司实现营收188.07亿元，同比下降9.45%，环比增长12.6%；归母净利润23.06亿元，同比增长0.25%，环比增长53.0%。净利润率为12.3%，较去年同期提升1.2个百分点，环比提升3.2个百分点。

2. 收入结构：海南板块销售虽面临短期压力，但整体销售收入约为100多亿元，同比下降约20%。日上上海的销售收入约50亿元，同比增长约20%。其他板块贡献约30多亿元收入，收入占比稳步提升。

3. 成本控制与毛利情况：毛利率提升至33.3%，同比增加4.3个百分点，环比增加1.3个百分点。这得益于汇率影响的缩小、收入结构的优化以及折扣力度的稳定。同时，资产减值损失减少，存货管理得到优化，财务费用有所改善。

4. 费用率：销售费用率提高至12.84%，主要是因为新增口岸店带来的租金等费用增加。管理费用率略有上升，财务费用转为正值，所得税率降至16.3%。

5. 盈利预测与投资建议：随着出境旅游的恢复和机场租金新合同的实施，预计口岸免税店的收入和利润弹性可观。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为79.0亿、90.3亿、102.6亿，对应当前股价的市盈率分别为19、16、14倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示：消费力疲软、地缘政治风险、宏观经济波动及汇率风险仍需关注。

综上所述，中国中免在一季度表现出较强的抗压能力，尤其是在收入结构优化、成本控制和盈利效率提升方面取得显著成果。未来，随着旅游市场的回暖和公司内部经营策略的调整，其业绩有望持续改善。