铁矿石月报：供需有望边际改善

2024/04/07 CONTENTS目录 基本面评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆上月回顾：3月铁矿加权大幅下跌，开盘863.5点，最高874点，最低742.5点，收于746点，全月跌118点，或-13.66%。3月“两会”提出加快发展高质生产力，对于一贯依赖短期强刺激的黑色板块来说相对利空。3月初我们认为“负反馈”进入到尾部阶段，而价格走出加速趋势。价差方面，本轮“负反馈”下跌进入到现货市场兑现阶段后，对近月影响更大，因此不同于去年3月下跌时近远月价差走阔，本次价差呈现出现货更弱，远月稍强，价差走缩的特点。基本面方面，3月库存加速累积，非主流矿山加快供应，铁水下跌均利空价格，符合利空场景中的1-3。 ◆供应：3月全球发运量周均3076万吨，2月2773万吨，1月2746万吨。3月供应增加较为明显，主要来自非主流矿的增产。2月矿均价122美元，3月107美元，预计随着价格下跌，非主流供应将显著减少。 ◆需求：日均铁水产量223.6万吨，同比-8.8%。3月周均铁水仅221.7万吨，而2023年3月周均铁水238.3万吨。钢厂盈利率33.33,环比+4.8个百分点。五大材产量865万吨，环比+9.51万吨。其中螺纹213万吨，环比+2.9万吨。热卷326万吨，环比+3.6万吨。 ◆库存：港口库存14452万吨，钢厂库存9280万吨，整体在季节性中低位。结构上看，钢厂因利润偏低，对补库保持谨慎，体现在库存持续去化，而港口贸易矿逐渐累库。从过往年份看，在春节后的2-10周港口库存达到高点，随后展开去库。今年供应高于去年，需求低于去年，节后第八周仍未有效去库，关注未来3周港口库存，预计4月会见到库存拐点。 ◆估值：现货折盘面817元，主力合约基差约68元，基差率8.4%。整体处在合理区间。 ◆宏观：3月份，制造业PMI50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升，出口贡献较大。产业政策上，4月3日国家发展改革委等部门会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，坚持以节能降碳为重点，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展。为配合做好产能产量调控工作，相关部门将联合开展全国钢铁冶炼企业装备基础信息摸底工作。经济政策上，关注月底政治局会议。 估值驱动表 供应端 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年1月我国进口铁矿石11194万吨，2月进口9751万吨，同比增7.6%。1-2月累计进口同比增7.9%。2023年全年进口11.79亿吨，同比增6.5%。126家国产矿山企业日均铁精粉产量43.01万吨，同比增17.7%。2023年下半年以来持续保持高位，大型国产矿努力增产。 供应 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年2月我国非主流铁矿石进口2075万吨，占总进口量的21.3%，较上月提升1.3个百分点。近一周非主流发运量1081万吨，较上周增加200万吨，处在往年偏高位置。 供应 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月力拓发货量2547.00万吨，同比-3.35%。必和必拓发货量2368.70万吨，同比+6.67%。 供应 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月淡水河谷发货量2261.10万吨，同比-0.65%。FMG发货量1772.80万吨，同比+6.83%。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 澳洲发往中国的量1793.00万吨，较上周变化+159.10万吨。巴西发运量739.00万吨，较上周变化+246.30万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 需求端 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢厂日耗273.2万吨，钢厂盈利率33.33%。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 03月港口现货月度成交量402.20万吨，同比-16.66%。铁矿石日均疏港量291.3万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 铁水产量223.6万吨，环比2.3万吨，同比-8.8%。铁水产量成为近期市场关注焦点，预计4月会逐月抬升。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 2月全球生铁产量10142.7万吨，其中中国产量6802万吨。 海外需求 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 2月全球生铁产量10142.7万吨，其中除中国外产量3340.7万吨，印度产量700.1万吨。 库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 45港库存14452万吨，47港库存15017万吨。今年累库偏快，过往年份已开启去库。今年因钢厂生产活动迟缓，拖累铁矿去库。 库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 巴西矿库存较高，叠加港口矿价低，而巴西海运费偏高，未来可能迫使巴西高成本矿减少发运。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢厂库存9280万吨，环比131.3万吨，库存偏低。 农历库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 春节前后港口铁矿库存保持累库状态，从过往年份看，在春节后的2-10周港口库存达到高点，随后展开去库。今年供应高于去年，需求低于去年，节后第八周仍未有效去 库，关注未来3周港口库存，预计4月会见到库存拐点。 下游钢需 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 五大材库存已拐头向下。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 农历钢需 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢材总库存压力不大。 农历钢需 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 厂库、社库均略高于去年。 下游钢需-近期地产销售略有改善 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 新房成交面积持续低位，但近期一线和二线城市已不再是近五年最低水平。 4月1日，深圳市房地产中介协会披露数据，2024年3月深圳全市新房共成交2816套，环比增长184.4%，同比下降61.8%，其中新房住宅成交2245套，环比增长176.8%。全市二手房录得5196套，环比增长116.6%，同比增长5.1%，已升破5000套行业荣枯线标准。 06 估值 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 PB成交有好转。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 入炉配比、废钢 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层