铁矿石月报：供需边际转弱 铁矿重心向下

2025年5月9日 供需边际转弱 铁矿重心向下 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 02168556855 litjyqhcomcn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huangleijyqhcomcn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gaohjyqhcomcn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wanggjjyqhcomcn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhaokxjyqhcomcn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 需求端：铁水产量偏强运行。铁水产量持续高位运行，4月日均铁水产量超过240万吨，最高突破245万吨，创近年同期新高。利润约束逐步显现，4月末长流程螺纹利润收窄，部分电炉亏损扩大，加之粗钢限产预期升温，钢厂进一步提产空间受限。 供应端：4月铁矿石供应端呈现“主流减量、非主流补充”特征，总量减少。5月南半球雨季结束，主流矿山发运有望回升，国产矿复产节奏缓慢，短期供应压力边际缓和，中长期仍偏宽松。 未来一个月，预计铁矿供需转弱。供应端，主流矿山发运逐步恢复，总体供应压力边际增加。需求端，目前铁水产量维持高位，终端需求由旺季向淡季切换，建材疲软拖累铁元素消耗，钢厂利润承压制约铁水上行空间。宏观层面，国内稳增长政策落地，海外关税风险仍在，粗钢减产预期压制。预计铁矿价格重心向下。 风险因素：终端需求，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、钢厂需求旺盛，但难以持续5 2、供给：海外发运主流减量、非主流补充6 3、铁矿石港口库存7 4、钢厂库存情况9 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况10 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货价格4 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）4 图表5全国高炉开工情况6 图表6全国钢厂盈利情况6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石澳洲和巴西发货量7 图表10巴西铁矿石发运量7 图表11澳洲铁矿石公司发运量7 图表12澳洲铁矿石发运总量7 图表13铁矿石到港量北方6港7 图表14铁矿石北方主港到港量7 图表15铁矿石45港总库存8 图表16日均疏港量铁矿石8 图表17港口库存45港：铁矿类型8 图表1845港：在港船舶数总计8 图表19钢厂铁矿石库存8 图表20钢厂铁矿总日耗8 图表21日均生铁产量全国当周值9 图表22全国电炉运行情况9 图表23国内钢厂进口矿烧结粉矿配比9 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数9 图表25国内矿山铁矿石产量10 图表26河北矿山铁矿石产量10 图表27铁矿石国际运价西澳青岛海岬型11 图表28铁矿石国际运价图巴朗青岛海岬型11 一、行情回顾 4月铁矿石期货价格呈现震荡下行格局，重心有所下降，主要受宏观扰动与基本面边际 转弱双重影响。月初受到美国特朗普对等关税政策影响，跌势显著，期价于4月9日创月内 最低点6705元吨，随后情绪缓和，期价震荡反弹。宏观层面，美国对华加征关税政策，引发市场避险情绪，国内持续释放稳增长信号，多空博弈加剧价格波动。供需方面，海外发运环比回落，澳洲、巴西发运量下降，但非主流矿供应逐步恢复；国内铁水产量持续攀升至244 万吨日上方，创同期新高，支撑疏港量回升至318万吨日。钢厂利润及下游需求淡季预期，铁水进一步上行空间有限。目前，主流矿山进入发运旺季，供应压力逐步显现，需求端虽短期有支撑，但需求由旺季向淡季切换，叠加粗钢限产政策预期，铁水或高位见顶。 4月青岛港现货价格震荡下跌，普氏指数价格表现偏强，截至5月6日，普氏铁矿石价 格指数62青岛港9915美元吨，月环比下跌265美元吨或26，青岛港PB粉价格759元 吨，环比下跌27元吨或34，青岛港超特粉624元吨，环比下跌21元吨或33，高低品价差震荡偏强，现货高低品PB粉超特粉价差基本稳定在130145元吨区间以内。0901合约价差在2030元区间波动，小幅扩大。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 4500 200 2000 200 4000 3500 0 200 1000 100 0 期货收盘价活跃成交量螺纹钢 现货价螺纹钢 现期差活跃螺纹钢 3000 2023年8月2024年2月2024年8月2025年2月 400 0 期货收盘价活跃成交量铁矿石 现货价铁矿石 现期差活跃铁矿石 2023年8月2024年2月2024年8月2025年2月 100 1900 1400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3铁矿石现货价格 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 60 50 40 30 铁精粉价格黎城66干基含税 普氏铁矿石价格指数62FeCFR青岛港元吨 车板价含税进口铁矿石PB粉615澳洲青岛港 20 90010 0 400 2023年11月30日2024年5月31日2024年11月30日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 10 024年6月19日2024年12月19日 二、基本面分析 1、钢厂需求旺盛，但难以持续 市场多次传言粗钢限产政策，但尚未正式落地。4月25日广东省钢铁工业协会五届五次会员大会披露，2025年中国粗钢行业将进入减量发展阶段，国内或出现粗钢政策压产预期。29日中钢协规划发展部主任王滨表示，国家相关部委正在积极部署和推进全国粗钢产量调控工作。提出，持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。企业层面目前有多家钢厂限产，这些措施属于企业自主行为。 国内需求方面，铁水产量偏强运行。当前铁矿石市场呈现三个核心特征：一是铁水产量持续高位运行，4月日均铁水产量超过240万吨，最高突破245万吨，创近年同期新高，短期钢厂生产积极性仍强；二是终端需求结构性分化，地产新开工同比大幅回落，而基建投资维持韧性，制造业用钢需求同比向好，形成“建材弱、工业材强”格局；三是利润约束逐步显现，4月末长流程螺纹利润收窄，部分电炉亏损扩大，加之粗钢限产预期升温，钢厂进一步提产空间受限。尽管当前高炉产能利用率高位，但需求边际转弱预期下，铁水产量将见顶回落，供需格局弱化。 数据方面，Mysteel统计247家钢厂样本4月铁水产量总量预计7262（环比14）万吨，日均铁水产量242（环比8）万吨天，增幅35。从高炉停复产数量来看，4月新增复产高炉24座，检修12座高炉。5月份需求旺季转淡季，外贸订单预计下降，预计钢厂检修增多，日均铁水产量从高位环比下滑。 海外方面，铁矿石呈现边际转弱趋势。5月FOMC会议连续3次暂停降息，声明稿中强调通胀和失业率上升的风险走高，鲍威尔称不确定性因素以及继续观望等待的成本很低，表示不急于降息。一季度海外铁元素消费量小幅下降，主要受经济增速放缓影响。主要铁矿石进口国一季度粗钢产量显著下滑，13月日本粗钢累计产量2039万吨，同比49，韩国粗钢累计产量1538万吨，同比46，德国粗钢累计产量860万吨，同比98。世界钢铁协会数 据显示，2025年3月全球69个纳入世界钢铁协会统计国家地区的粗钢产量为1661亿吨，同比提高29。根据钢联数据，除中国大陆外，3月其他国家及地区样本产量3687万吨，环比上月增加369万吨，增幅111，同比去年同期增加10。海外铁矿石需求收缩，贸易保护增加令全球需求预期放缓。 图表5全国高炉开工情况图表6全国钢厂盈利情况 高炉开工率全国样本数247家当周值产能利用率全国样本数247家当周值 盈利钢厂全国样本数247家当周值 100 100 90 80 80 60 70 40 60 20 50 20211001202210012023100120241001 0 20220311202303112024031120250311 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 270 250 230 210 190 400 350 300 250 日均疏港量铁矿石总计 170 200 日均铁水产量全国样本数247家当周值 150 20211001202210012023100120241001 150 20231110202451020241110 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外发运主流减量、非主流补充 4月铁矿石供应端呈现“主流减量、非主流补充”特征，总量减少。5月南半球雨季结束，主流矿山发运有望回升，国产矿复产节奏缓慢，短期供应压力边际缓和，中长期仍偏宽松。澳洲发运总量周均153773万吨，环比微增2638万吨，其中力拓、必和必拓分别减少90万 吨和6万吨，淡水河谷、FMG分别增加40万吨和1423万吨。 上月到港量小幅回升，中国45港铁矿石到港量周均2388万吨，环比增加20万吨，非澳 巴进口量环比增261万吨至2057万吨，非主流矿供应恢复。从海关数据看，国内进口放缓， 非主流进口下滑，印度进口量暴跌。2025年13月份全国进口铁矿石28531万吨，同比减少 78。其中，澳大利亚进口17100万吨，同比减少275万吨或16，巴西进口5933万吨， 同比减少1031万吨或148，印度进口711万吨，同比减少938万吨或56，南非进口1035 万吨，同比减少25万吨或24，四国合计占比868。 铁矿石澳洲和巴西发货量 铁矿石澳洲和巴西发货量比上周增加 铁矿石巴西发货量淡水河谷铁矿石巴西发货量CSN 图表9铁矿石澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量 3000 1500 800 2000 1000 1000 500 0 500 600 400 200 0 202409062024120620250306 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表11澳洲铁矿石公司发运量 铁矿石澳洲发货量力拓至中国 铁矿石澳洲发货量必和必拓至中国铁矿石澳洲发货量FMG集团至中国 800 600 1000 0 202409062024120620250306 图表12澳洲铁矿石发运总量 铁矿石澳洲发货量至中国 铁矿石澳洲发货量至中国比上周增加 2000 1500 1000 500 40010000 200 500 500 0 202409062024120620250306 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表13铁矿石到港量北方6港 2000铁矿石中国到港量北方六港 1000 0 202409062024120620250306 图表14铁矿石北方主港到港量 1000 1500 1000 铁矿石中国到港量北方六港比上周增加 500 0 到港量青岛港 到港量连云港 到港量日照港 到港量天津港 400 300 200 500 500 100 0 202409062024120620250306 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、铁矿石港口库存 1000 0 202502142025031420250414 全国45港口铁矿石库存环比减少，主因上月高需求带动高疏港量，从日均318万吨升 至331万吨，叠加发运回落到港不强。截至5月初，45港铁矿石库存总量14302万吨，较上 月初减少168万吨，比去年同期库存减少372万吨。随着海外发运旺季深入，目前已经进入 发运上升期，而需求端铁水产量减弱预期增强，预计港口库存将转向累库。4月港口去库反映短期供需紧平衡，但中长期供应压力渐显，需关注粗钢限产政策与终端需求季节性转弱对库存的传导效应。 20000 图表15铁矿石45港总库存图表16日均疏港量铁矿石 库存铁矿石总计 库存澳洲铁矿石总计 库存巴西铁矿石总计 日均疏港量铁矿石青岛港日均疏港量铁矿石京唐港日均疏港量铁矿石曹妃甸 45 15000 35 10000 25 5000 0 201606102