来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk2024 年 4 月 8 日CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新海尔智能家居 （ 6690 HK ）弹性 FY24E 指导和可观的股息第四季度业绩一致，但股息提高是一个亮点。我们非常欣赏海尔业务的韧性，尤其是。当时中国的宏观需求疲软。展望未来，由于卡萨尔特的稳定增长，海尔空调业务的增加和欧盟市场的改革，潜在的补贴以及其他有利的宏观政策等，我们有信心实现 FY24E 指导。我们维持买入，并将 TP 提高至 31.24 港元。 管理层对其竞争力保持信心 ， 并重申其 FY24E 指导。管理层维持了其 FY24E 指南 （ MSD 至 HSD 的销售增长和 10 ％ NP 增长 ），并将 FY24E / 25 - 25E 的股息支付率提高至 45 ％ / 50 ％，鉴于投资者的高度赞赏宏观环境疲软和对股息的偏好增加。对于 1Q24E，管理层认为趋势正在进行中，利润率增长仍然有效 （ 我们认为 1Q24E 的销售额 / NP 增长可能为 5 ％ / 10 ％ ） 。 我们在 FY24E 及以后看到了多种销售增长和利润率驱动因素。就 FY24E 的收入增长而言 ， 我们预计 ： 1 ） 卡萨帝品牌目标价 31.24 港元（ 先前 TP 为 30.91 港元 ）涨 / 跌 21.8%现价 25.65 港元中国非必需消费品沃尔特 · 吴(852) 3761 8776库存数据市值上限 （ 百万港元 ） 242, 087.6 平均 3 个月 t / o （ 百万港元 ） 272.752w 高 / 低 （ 港元 ） 25.80 / 20.55 已发行股份总数 （ mn ） 9438.1来源 ： FactSet股权结构海尔集团公司18.8%销售增长保持稳定在 10% 至 15% ， 这要归功于在摩根大通投资3.1%高端商场 ， 产品套装的销售增加和会员的重复订单 ， 2 ） 空调业务进一步加码 ， 在效率逐步提高 （ 从研发到生产和物流 ） 和组件内部生产增加的推动下 ， 3 ） 潜在补贴或管理来源 ： 港交所份额业绩绝对相对其他有利的宏观政策 ， 4) 欧盟市场改革 ， 并担任首席执行官1 - mth3 - mth5.8%16.6%2.2%15.3%已经改变 ， 它现在的目标是在中期实现 400 亿元人民币的销售额6 - mth10.6%13.8%期限，5 ） 澳新银行市场需求反弹，得益于新一轮创新产品的推出 ； 6 ） 高端细分市场的弹性需求，e 。Procedre在美国市场。就 FY24E 的利润率而言，我们认为 GP 利润率和 NP 利润率都应该提高，这要归功于 ： 1 ） 加大了集中原材料采购和运费谈判的力度，2 ） 更多的自动化和数字化的推动全球所有工厂，3 ） 通过销售 Casarte 和高端品牌 （ 例如。Procedre， Caf é，Moogram，GE Profile ） 在美国市场，4 ） Air - Co 和厨房电器细分市场的利润率提高，5 ） 更具针对性的营销，e 。Procedre， 通过新的社交媒体和更多的联合制作各种内容，加倍投放广告。6 ） 欧盟市场的人力合理化 ， 作为其改革的一部分。 维持买入 ， 并将 TP 提高至 31.24 港元。我们将 FY24E / 25E 净利润预期调整了 - 1% / 2% ， 以考虑到 ： 1 ） 冰箱和洗衣机的增长放缓 ， 2 ） 更高的 GP 利润率和更高的利息成本。我们的新 TP 基于 14 倍 FY24E P / E （ 从 13 倍 FY23E P / E 滚动 ） 。该股的交易价格为 12 倍 FY24E P / E ， 仍远低于其 5 年平均水平 15 倍。收益汇总来源 ： FactSet12 个月的价格表现来源 ： FactSet最近的报告海尔智能家居 （ 6690 HK ） - 由于内部驱动因素 ， 对 FY24E 充满信心（ 11 月 1 日 23 日 ）JS 全球生活方式 （ 1691 HK ） - 不良估值和潜在的转机（ 23 年 9 月 25 日 ）海尔智能家居 （ 6690 HK ） - 第二季度在线 ， FY23E 指导保持不变 （ 23 年 9 月 4 日 ）Vesync （ 2148 HK ） - 全面的节拍和看涨的前景资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计请阅读分析师认证和重要披露最后一页1(YE 31 Dec) FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E收入 （ 百万元 ）243,485261,422278,928297,162313,294同比增长 （% ）7.07.46.76.55.4营业利润 （ 百万元 ）16,377.018,589.021,472.024,263.626,200.9净利润 （ 百万元 ）14,732.016,732.019,270.622,002.823,895.1每股收益 （ 报告 ） （ 人民币 ）1.571.782.032.322.51同比增长 （% ）12.913.314.014.28.6（ 8 月 23 日 ）市盈率 （ x ）14.513.111.510.19.3P / B (x)2.01.91.71.51.4收率 (%)2.43.34.04.95.3净资产收益率 (%)17.016.917.417.917.4 2024 年 4 月 8 日2请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 FY23 业绩一致 ， 但股息令市场感到惊讶。海尔的销售额同比增长 7% ， 达到 2620 亿元人民币 ， 净利润同比增长 14% ， 达到 167 亿元人民币 ， 均与彭博社一致。然而 ， DPS 同比增长 42% ， 达到 8.04 元人民币 ， 这意味着支付比率约为 45% ， 比去年的 36% 大幅增长。尽管结果一致 ， 但第四季度的趋势仍然相当健康 ， 销售额和净利润同比增长了 13% 。收益修正图 1 ： 收益修正百万元人民币FY24ENewFY25EFY26EFY24E老FY25EFY26EFY24E差异 (%)FY25EFY26E收入278,928297,162313,294281,040298,670n / a-0.8%-0.5%n / a毛利润87,05993,36999,05087,07592,642n / a0.0%0.8%n / aEBIT21,47224,26426,20121,67023,985n / a-0.9%1.2%n / a净利润。19,12721,84923,73319,23321,500n / a-0.6%1.6%n / a稀释每股收益 （ 人民币 ）2.0272.3152.5152.0602.303n / a-1.6%0.5%n / a毛利率31.2%31.4%31.6%31.0%31.0%n / a0.2 ppt0.4 pptn / a息税前利润率7.7%8.2%8.4%7.7%8.0%n / a0ppt0.1 pptn / a净利润附加利润率6.9%7.4%7.6%6.8%7.2%n / a0ppt0.2 pptn / a资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 2 ： CMBIGM 估计与共识百万元人民币FY24ECMBIGMFY25EFY26EFY24E共识FY25EFY26EFY24E差异 (%)FY25EFY26E收入278,928297,162313,294281,180302,198322,980-0.8%-1.7%-3.0%毛利润87,05993,36999,05089,16896,274102,600-2.4%-3.0%-3.5%EBIT21,47224,26426,20121,25123,80225,4981.0%1.9%2.8%净利润。19,12721,84923,73318,88821,25323,3021.3%2.8%1.9%稀释每股收益 （ 人民币 ）2.0272.3152.5152.0092.2562.4750.9%2.6%1.6%毛利率31.2%31.4%31.6%31.7%31.9%31.8%- 0.5 ppt- 0.4 ppt- 0.2 ppt息税前利润率7.7%8.2%8.4%7.6%7.9%7.9%0.1 ppt0.3 ppt0.5 ppt净利润附加利润率6.9%7.4%7.6%6.7%7.0%7.2%0.1 ppt0.3 ppt0.4 ppt来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 估计 2024 年 4 月 8 日3请阅读最后一页的分析师认证和重要披露估价图 3 ： 同行估值海尔 SH - H6690 香港购买31.2425.6522%256,296Dec - 2311.510.11.717.30.93.416.3格力电子000651 CHNRn / a40.37n / a246,057Dec - 228.37.72.025.01.36.125.5海尔 SH - A600690 CHNRn / a26.35n / a256,250Dec - 2313.111.82.116.61.23.325.5美的集团000333 CH购买66.7066.730%503,325Dec - 2312.311.22.621.31.34.722.1海信 JA921 香港NRn / a27.65n / a45,037Dec - 2310.69.32.322.20.84.864.0海信 HA000921 CHNRn / a32.17n / a45,029Dec - 2313.611.82.921.01.03.757.7惠而浦中国600983 CHNRn / a8.77n / a7,275Dec - 22n / an / an / an / an / an / a(1.3)浙江爱士达002403 CHNRn / a8.60n / a3,171Dec - 22n / an / an / an / an / an / a0.5熊电002959 CHNRn / a55.00n / a9,337Dec - 2219.416.93.216.61.71.95.9Ecovacs 机器人技术603486 CHNRn / a33.99n / a21,207Dec - 2224.515.52.910.8(5.8)1.5(18.0)JS 全球生活方式1691 香港购买1.841.2350%4,274Dec - 234.23.70.49.1(0.6)6.4(20.6)Joyoung Co002242 CHNRn / a10.51n / a8,725Dec - 2315.013.42.114.11.02.8(17.3)杭州 Robam002508 CHNRn / a24.19n / a24,847Dec - 2212.411.12.117.01.22.913.7浙江苏泊尔002032 CHNRn / a57.30n / a50,030Dec - 2319.417.76.634.02.54.08.1瓦蒂公司002035 CHNRn / a6.07n / a5,569Dec - 2210.99.31.413.30.24.3(2.3)新宝电器002705 CHNRn / a18.07n / a16,074Dec - 2215.113.21.912.92.22.324.0平均值。13.611.62.417.90.63.712.7Med.12.711.52.116.81.13.610.9国际家电 - 白色家电、厨房、小家电惠而浦公司WHR USNRn / a115n / a49,341Dec - 238.68.02.427.00.46.1(5.3)英格索兰 PlcIR USNRn / a95n / a299,442Dec - 2329.526.83.711.91.10.122.6史密斯 (A. O.)