一个内联 3Q23 和强大的 FY24E 指导

在线3Q23和强大的FY24E指导 什么是新的？Xtep在23年第三季度的零售额同比增长了十几岁，与CMBI的增长率一致。为18％。就细分而言，线下销售快于在线销售，Xtep Kids的增长为30％以上，跑步类别的销售增长也为25％以上。零售折扣为25％- 30％，与2023年8月管理层的评论一致。库存与销售比率为4.5至5个月，与上一季度相同。 目标价11.41港元（前TP 11.41港元）上涨/下跌61.2%CurrentPriceHK $7.08中国非必需消费品 我们的观点：3Q23和4Q23E的指导都令人印象深刻，FY24E的前景是积极的。 零售销售趋势强劲，4Q23E的指导应该是可以实现的。尽管23年第3季度的零售销售增长与23年第2季度相似，但基础更为严格，因此非常好。管理层预计第4季度增长30％以上，这与CMBI est一致。由于低基数和良好的零售销售趋势（7月/ 8月/ 9月/ 10 - 1日假期约为10％/高青少年/ 25％- 30％/ 30％），我们充满信心。 沃尔特·吴(852) 3761 8776 零售折扣可能会在第四季度保持高位，但库存与销售比率可能会正常化至约4个月。新产品的折扣不会受到影响,上半年的销售通过率相当高(1Q23 / 2Q23为80% / 75%)。 Raphael TSE(852) 3900 0856 假设第四季度销售通过率正常，FY24E指导好于预期。管理层预计，由于强劲的需求，零售销售增长和上市水平的销售增长在FY24E都将达到20%以上。这比我们预期的15%+要好。我们认为，增长的驱动力应该是每家店销售额增长10%以上(主要是销量和小ASP增长，7 - 8% SSSG，以及9家门店的30万元销售额th- genstore vs人民币19万元的平均商店），3%以上的商店数量增长（大约1000个开业和大约800个关闭）和20%以上的儿童和电子商务销售增长。 库存数据 市值上限（百万港元）18654.7平均3个月t /o（百万港元）37.952w高/低（港元）10.98 / 6.85已发行股份总数（百万）2634.8来源：FactSet 新品牌指导保持不变，但Saucony继续表现良好。Sauncony的每家商店的销售额现在可以达到约30万元人民币，规模较小，仅为110平方米（而Xtep的平均面积为140平方米）。在FY23E，商店数量将达到约100家，大约20家将是分销商的商店。在这种情况下，FY23E可能会实现盈亏平衡。 维持买入和TP 11.41港元，基于23倍的FY23E市盈率不变。Xtep目前的估值并不高，为FY23E市盈率14倍，PEG为0.6，尤其是当数据（销售增长和利润率）可能触底时。 来源：FactSet 最近的报告： 安踏体育（2020年香港）-收益下调和评级下调可能到此结束(10月13日23日) 中国消费行业-在线黄金周，但我们将保持谨慎（10月23日） JNBY设计（3306香港）-全面的节奏和乐观的前景（23年9月11日） Xtep（1368 HK）-尽管波动很大，但增长故事是完整的（23年8月24日） 安踏体育（2020香港）-成本控制和效率提升是关键(23 Aug 23) 操作编号 假设 估价 来源：彭博社，CMBIGM估计 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售NOT评级 招行国际环球市场有限公司 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM ”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。，)的订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《证券和期货法》（第289），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。