港股公司信息更新报告：AIPC支撑IDG增长，ISG进入增长&盈利的加速通道，后续利润弹性可观

AI PC快速增长，服务器进入收入和盈利增长通道
AI PC渗透率稳健提升，带动IDG业务提速。即使PC市场景气度承压，AIPC带来的结构优化亦有望带动IDG稳健增长。服务器业务进入收入与盈利双通道加速阶段，充足订单有望平抑公司营收周期波动，较强的供应链韧性保障盈利率稳定。基于此，分析师上FY2027-2028财年业绩预测至27.1/31.2亿美元（前值为20.7/23.6亿美元），新增FY2029年预测34.0亿美元，同比增长41.8%/15.1%/8.9%。当前股价对应PE估值为11.1/9.6/8.8倍，维持“买入”评级。

三大业务集团加速增长，ISG扭亏转盈明显
FY2026Q4公司收入215.88亿美元，同比增长27.1%，环比加速明显，AI相关收入占比38%，同比增长84%。non-gaap归母净利润5.59亿美元，同比增长100.7%，净利率2.6%（同比提升1.0 pct）。

• IDG：收入146.14亿美元，同比增长23.7%，2026Q1联想/行业PC出货量同比增长8.6%/2.5%（IDC数据），联想持续优于行业，份额领先幅度加大。opm为6.95%，同比提升0.14 pct，供应链优势消化存储涨价压力。
• ISG：收入56.35亿美元，同比增长36.8%，AI服务器成为重要驱动力，得益于GB300 NVL72部署，backlog放大至210亿美元（FY2026Q3为155亿美元），下半年有望承接Rubin系列部署。opm为3.58%，扭亏幅度明显且有望维持改善，系内部重组优化+部署能力提升。
• SSG：收入25.63亿美元，同比增长19.2%，环比加速，发展韧性较强，提升业务可预见性。opm为22.37%，同比下滑0.28 pct。

风险提示：全球IT开支不及预期，上游成本上涨，公司PC销售不及预期。