大类资产策略周报

大 类 资 产 策 略 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 4年4月7日 摘要 大类资产配置：关注美国3月核心CPI1.海外宏观：欧美降息步伐或出现错位 (1)美国3月非农数据显示，劳动力市场仍保持相对强劲，薪资增速虽有放缓，但居民消费将持续推动经济增长，美元指数保持优势，美联 储在抗通胀问题上仍需保持耐心，除非发生大规模流动性冲击，美联储并不急于放松金融环境。反观欧洲方面，高利率下的信贷收紧压力凸显，欧元区通胀整体回落超出预期，欧央行6月降息预期不断走强，欧央行或先于美联储开启降息周期。(2)美国3月核心CPI数据即将发布。预计美国3月核心CPI环比上升0.3%，较上月的0.4%放缓，同比增速预期由上月的3.8%小幅回落至3.7%。 考虑到1月和2月CPI均出现超预期反弹，市场可能倾向于认为此次数据可能并不足以影响美联储货币政策走向，但仍需注意市场围绕降息预期而产生的波动。另外，欧央行将于周四公布利率决议，会议纪要是否会明确欧央行的降息路径是市场关注的重点之一。2.大类资产表现：美国非农就业数据超预期，美联储降息预期有所走弱，欧美股指多数走弱，美债收益率整体上移；美强欧弱预期下，美元指 数高位震荡，其他非美元货币表现不一；地缘政治持续扰动，国际油价大幅上行；避险需求支撑国际金价持续上行；国内商品期市因节日休市三日，大宗商品表现分化。 (1)债市方面，美联储宽松预期走弱，美债收益率整体上行。周三美国3月核心CPI数据即将发布，若最终数据不及预期，或进一步驱使美债收益率走高；国内方面，短期政府债发行放量对债市有一定扰动，但预计央行会通过逆回购或降准进行对冲，短期国债收益率有望维持当前低位震荡格局。 (2)汇率方面，美国经济保持坚韧且欧央行存在率先降息可能，预计两方因素将继续对美元指数形成支撑。日元空头压力仍在，短期内预计将继续大幅波动，若日元单日内出现大幅波动，日央行已做好准备随时干预汇市。 (3)股指方面，海外股指虽然有着宏观基本面的支撑，但市场预计持续的高利率环境下，信贷成本压力凸显，或使得企业盈利空间变小，欧美股指将步入阶段性调整阶段。国内方面，股指受到PMI数据超预期影响，上周初明显上涨，随后继续震荡。市场对于制造业回暖带来的顺周期机会给予了更多关注，预计指数近期仍以震荡走强为主。(4)大宗商品方面，当前地缘政治仍在不断激化，市场对于原油供应偏紧预期有所走强，预计原油价格将多数偏强震荡。贵金属方面，避险 需求所带来的黄金买盘动力已逐步趋缓，美元指数保持强劲下对金价的继续上行存在阻力，短期内黄金期价的波动性或显著增加。3.下周关注重点： 国内关注中国3月通胀与金融数据；海外关注美国3月核心CPI与欧央行利率决议 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国就业市场表现强劲 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国劳工统计局周五公布报告显示，3月份非农就业人数增幅达到近一年来的最高水平，季调后非农就业人口录得增加30.3万人，大幅超过预期的20万人，失业率下降。这表明美国强劲劳动力市场仍在推动经济增长，美联储在抗通胀问题上需保持耐心。 1.2劳动力市场薪资放缓对消费的抑制逐步显现 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢但从消费与收入数据来看，美国经济总需求在限制性利率压制下出现了结构性松动和放缓。尤其是个人所得税同比的转正或使得美国个人可支配收入进一步下滑，有利于消费的逐步降温，继而引导通胀继续下行。 1.3美国经济增长强劲降息预期回落 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国全国房地产经纪人协会公布的数据显示，经季节性因素调整后，2月美国成屋销售量环比激增9.5%。随着新屋销售的稳步上行和成屋销售的反弹，美国地产逐步回暖，预计今年美国一季度住宅投资也将得到提振。 ➢美国3月份ISM服务业PMI增长连续第二个月放缓，不及预期，其中备受关注的服务价格支付分项指数跌至四年来的最低，此外，供应商交货量和新订单也均减少，服务业通胀仍在持续降温。 1.4美元指数仍处于“被动上行”通道中 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美元指数存在双重支撑。一方面，美国经济仍具有韧性，使得美元“主动支撑”。另一方面，其他国家央行对于货币政策的态度均偏鸽，尤其是欧元区3月通胀回落速度快于预期，强化了欧洲央行将于6月降息的前景，促使美元“被动走强”。 1.5欧洲央行6月率先降息可能性大增 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢欧洲3月调和CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.6%和前值2.6%;3月核心调和CPI同比上涨3.1%，同样低于市场预期的3.2%和前值3.3%。欧元区3月通胀超预期回落，也欧洲央行6月率先降息可能性大增。 ➢彭博WIRP利率工具显示，市场预期欧央行将会在6月开启降息概率接近8成，且年内存在3.5次降息的可能。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美联储降息预期走弱，权益市场风险偏好走弱，全球股指多数小幅震荡。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为-0.85%和-1.00%，MSCI发达国家指数下跌1.82%，MSCI新兴市场指数上涨0.51%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美国就业市场保持强劲，市场宽松预期有所走弱，美债收益率全面上行。1年期美债收益率上调2个基点报5.05%，2年期美债收益率上调14个基点报4.73%，5年期美债收益率上调17个基点报4.38%，10年期美债收益率上调19个基点报4.39%。 ➢德国十年期国债收益率上调3个基点报2.36%，英国十年期国债收益率上调12个基点报4.08%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢根据美国财政部公布的数据，近期短债市场供应有所增加，使得市场对于长端美债需求走弱，收益率曲线整体变缓，10年期与2年期利差周内小幅收窄至-34bp。 ➢短期政府债发行放量对债市有一定扰动，但预计央行会通过逆回购或降准进行对冲，短期国债收益率有望维持当前低位震荡格局。十年期国债收益率周度下行0.6个bp至2.283%附近，中美十年期债券收益率利差扩大至210个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，美元指数周内小幅承压，周内下跌0.20%，报收104.29。离岸人民币保持平稳，最新美元兑人民币报收7.0949（前一周为7.0950），离岸人民币报收7.2520（一周前为7.2519）。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢G7主要货币兑美元窄幅波动，欧元/美元涨0.28%报收1.0841，英镑/美元涨0.28%报收1.2668，瑞士法郎/美元跌0.01%报收1.1086，美元/加元涨0.35%报收1.3590，美元/澳元跌0.97%报收1.5203，美元/日元涨0.18%报收151.6210。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国际方面，地缘政治仍在不断激化，市场对于原油供应偏紧预期有所走强，国际油价大幅走高，周度WTI原油和布伦特原油期货价格分别涨跌幅4.36%和4.35%。 ➢贵金属方面，避险需求所带来的黄金买盘动力驱动下，comex黄金周内大幅上行，周内上涨93.9美元，收于2328美元/盎司，较上周上涨4.2%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内商品期货市场因清明假期保证金调整，资金周内持续流入118.64亿元，市场正在等待国内稳经济政策落地细则，大宗商品表现受基本面影响较强。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金流入118.64亿元。➢周度资金净流入：铜23.29亿元，黄金13.95亿元，螺纹钢16.30亿元，PTA 9.78亿元，豆一0.26亿元，生猪3.36亿元；➢周度资金净流出：原油0.76亿元，铁矿石6.70亿元。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。