2023年报点评：2023Q4业绩符合预期，新能源+出口+自主齐发力

上汽集团2023年度及第四季度财务与业务分析

财务概览

• 总营业收入：2023年，上汽集团实现营业总收入7447.05亿元，同比增长0.09%。
• 投资净收益：全年投资净收益为149.49亿元，同比增长1.68%。
• 归母净利润：2023年，归属于母公司所有者的净利润为141.06亿元，同比下降12.48%。
• 扣非净利润：扣除非经常性损益后，2023年归属于母公司所有者的净利润为100.45亿元，同比增长11.71%。

第四季度业绩亮点

• 营收增长：2023年第四季度，上汽集团实现营业总收入2213.63亿元，同比增长2.17%，环比增长12.49%。
• 投资净收益：第四季度投资净收益为41.12亿元，同比增长4.35%，环比下降10.59%。
• 毛利润提升：第四季度集团毛利率达到10.71%，较上一季度提升0.26个百分点。
• 费用率变动：销售、管理、研发费用率分别为4.21%、3.38%、2.76%，分别同比变化-0.15、-1.23、+0.29个百分点，环比变化+0.22、+0.39、+0.58个百分点。
• 投资收益：第四季度投资净收益为41.12亿元，同比增长4.35%，环比下降10.59%，其中对联营和合营企业的投资收益为33.52亿元，同比增长1.49%，环比增长19.34%。

主要业务与市场表现

• 合资品牌表现：上汽大众和上汽通用的全年归母净利润分别为31.3亿元和25.4亿元，分别同比下降64.1%和54.4%。2023年，合资品牌的单车净利润分别为0.26万元和0.25万元，同比分别下降61.0%和46.7%。
• 自主品牌与出口：公司持续加强自主品牌新能源与出口市场的发展，智己品牌推动了公司的高端化进程，同时海外销量保持领先地位。

预测与评级

• 盈利预测：考虑到市场竞争加剧，公司将2024-2025年的归母净利润预期分别调整至142.7亿元和176.8亿元，预计2026年为196.3亿元。
• 评级：基于上述分析，维持公司“买入”评级，PE分别为12、10、9倍。

风险提示

• 需求复苏风险：乘用车市场需求复苏可能低于预期。
• 行业竞争风险：行业内部价格战可能超出预期。