2023年报点评：多元增长齐发力，业绩符合市场预期

许继电气（000400）2023年报显示，公司多元增长齐发力，业绩符合市场预期。2023年公司实现营收170.61亿元，同比增长14%，实现归属母公司净利润10.05亿元，同比增长28%。其中，Q4实现营收63.97亿元，同比增长8%，归母净利润2.33亿元，同比增长70%。2023年毛利率为18.00%，同比下降1.04pct，Q4毛利率16.78%，同比增长0.58pct，环降1.93pct；2023年归母净利率为5.89%，同比增长0.80pct，Q4归母净利率3.65%，同比增长1.73pct，环降2.66pct。债务重组损益较多略影响归母，扣非业绩符合市场预期。2023年特高压承上启下之年，看好24年收入+订单双高增。23年公司直流输电业务收入7.16亿元，同比增长3%，毛利率42.29%，同比下降4.05pct。23年国网累计开工4条特直工程，公司累计中标6台换流阀、4套直流控保，并且成功中标青州五七海风柔直换流站，在手订单充裕。展望24年，国网预计开工5条特直工程，其中蒙西-京津冀、甘肃-浙江将采用柔直技术，公司作为国内柔直换流阀的核心供应商有望充分受益，因此我们预计公司直流输电业务23-26年收入CAGR约60%。公司以电网产业为基础，构建源网荷储联动发展的产业体系，布局氢能业务，聚焦 IGBT 制氢电源、氢电耦合等产品与方案并实现首台套订货。展望24年，国内风光/储装机量有望实现同比20%/45%增长，我们预计公司新能源板块收入有望实现20%以上增长。变配电+电表稳健，国际市场进展顺利。1）23年公司智能变配电/智能电表业务分别实现收入45.77/34.83亿元，同比-1%/+13%，毛利率2